高收益?zhèn)顿Y系列專題三違約處置與回收研究

1、債券信用專題報告220請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款是理性選擇是理性選擇：違約債投資需要長期穩(wěn)定資金來源（平均3年以上），且高風(fēng)險高收益的組合與大部分資金要求并不匹配，目前市場上實(shí)踐很少。投資違約債以后，要求投資人有較強(qiáng)的資產(chǎn)處置能力，但目前我國資產(chǎn)管理牌照仍未放開，行業(yè)格局仍然由四大AMC與少量地方性AMC主導(dǎo)，投資機(jī)構(gòu)的處置手段相對有限，人力和經(jīng)驗(yàn)也相對不足。從歷史數(shù)據(jù)上看，違約民企的回收率非常高，頗具吸引力；但隨著我國債券市場的發(fā)展和投

2、資人對信用違約認(rèn)識的不斷深入，這一數(shù)據(jù)很可能有所下降，單個案例的違約回收率仍面臨很大的波動。?風(fēng)險提示：風(fēng)險提示：1）違約回收率的統(tǒng)計口徑和方法不同，可能影響投資定價；2）信用風(fēng)險大規(guī)模爆發(fā)，可能影響投資回收情況；3）違約回收情況依賴于信息披露程度，但部分案例沒有在萬德公告，信息來自新聞媒體，可能與真實(shí)情況有所出入。20676409361392019051011:37債券信用專題報告420請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款圖表目錄圖表目錄圖表1全

3、國商業(yè)銀行不良貸款余額呈遞增趨勢.........................................................................5圖表2商業(yè)銀行不良貸款處置方式及適用情形.........................................................................6圖表3全球債券市場違約債券處置方式...................

4、.................................................................7圖表4債券市場違約處置方式..................................................................................................8圖表5國內(nèi)信用債違約處置方式............................

5、..................................................................8圖表61980年起全球四個集中爆發(fā)債券違約的時期................................................................9圖表7全球債券違約回收率與違約率走勢相反............................................

6、...........................10圖表8次級無抵押債券平均回收率低于抵押債券...................................................................10圖表92018年全球市場違約率位于頭部的行業(yè)平均回收率在50%左右................................10圖表10違約集中爆發(fā)后新發(fā)債券信用評級降低.............

7、..........................................................11圖表11我國信用債市場違約情況............................................................................................11圖表12穆迪全球累積違約率（2014年為基期）............................

8、.........................................12圖表13我國信用債邊際違約率和累積違約率（2014年為基期）............................................12圖表14完成處置46家樣本按真實(shí)違約規(guī)模計算違約回收率...................................................13圖表15央企違約回收情況.........

9、..............................................................................................13圖表16惡意逃廢債央國企案例...............................................................................................13圖表17地方國企債券違約回

10、收情況.........................................................................................14圖表18完成全額兌付的違約債券............................................................................................15圖表19完成處置的46個樣本在不同