我國(guó)高收益?zhèn)ㄔO(shè)與發(fā)展研究.pdf

1、高收益?zhèn)址Q垃圾債券，是指資信級(jí)別低于投資級(jí)別的債券。從債券的信譽(yù)評(píng)級(jí)來看，高收益?zhèn)切庞玫燃?jí)低于投資級(jí)別的債券，相比于投資級(jí)別債券，具有更大的信用風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)應(yīng)地也具有更高的收益，其在風(fēng)險(xiǎn)投資融資、企業(yè)接管和杠桿收購(gòu)籌資領(lǐng)域上有著廣泛的應(yīng)用。高收益?zhèn)軌蚧钴S于資本市場(chǎng)，自然有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但是也存在一些明顯的缺陷。高收益?zhèn)鸵话銈啾?，在利息收入、回?bào)潛力、久期和風(fēng)險(xiǎn)上存在不同。引入高收益?zhèn)梢约铀偻七M(jìn)我國(guó)公司債券市場(chǎng)多元

2、化的進(jìn)程，但對(duì)我國(guó)尚未成熟的債券市場(chǎng)而言無(wú)疑是一個(gè)“高等級(jí)”的挑戰(zhàn)。
　　縱觀國(guó)際高收益?zhèn)袌?chǎng)的發(fā)展史，高收益?zhèn)陌l(fā)展得益于微觀企業(yè)的融資需求和金融深化，但是由于本身存在高違約等高風(fēng)險(xiǎn)因素，高收益?zhèn)捌涫袌?chǎng)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，而是發(fā)生了這樣那樣的問題。回顧國(guó)際上已有的高收益?zhèn)陌l(fā)展經(jīng)歷，高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險(xiǎn)和金融創(chuàng)新的必要性是我們需要關(guān)注的問題。
　　隨著企業(yè)債券融資在我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模中的“分量”越來越重，高收益?zhèn)瘏s

3、并沒有擁有自己的舞臺(tái)。我國(guó)發(fā)展高收益?zhèn)谋匾泽w現(xiàn)在利率管制和融資資格限制、債券評(píng)級(jí)重心偏高、信用利差偏小、“類高收益”融資工具處于監(jiān)管灰色地帶以及中小企業(yè)融資難問題日益突出。高收益?zhèn)梢载S富債券信用層級(jí)，填補(bǔ)一般債券市場(chǎng)缺乏高風(fēng)險(xiǎn)、高收益?zhèn)贩N的空白，完善利率的資金優(yōu)化配置功能，有助于打破中小企業(yè)融資難的困局，能夠滿足企業(yè)多樣化融資需求，有助于打壓地下錢莊，維護(hù)金融穩(wěn)定，有助于推動(dòng)并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。我國(guó)信用債市場(chǎng)整體起步比較遲

4、，我國(guó)融資市場(chǎng)從整體上看，向政府（包括政府擔(dān)保）和大型國(guó)有企業(yè)傾斜，發(fā)債主體評(píng)級(jí)重心偏高，各類債券信用利差偏小。這些問題使得雖然市場(chǎng)上對(duì)高收益高風(fēng)險(xiǎn)并存產(chǎn)品的需求并不缺乏，但是現(xiàn)實(shí)中并沒有相應(yīng)的產(chǎn)品來滿足。高收益?zhèn)鳛榉线@種需求的信用債券，其發(fā)展更是十分緩慢。我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，而且正處于社會(huì)主義初級(jí)階段，對(duì)“高收益?zhèn)钡慕缍ú荒芡耆瞻釃?guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
　　從發(fā)行到監(jiān)控，再到違約處理機(jī)制上都有很多風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)。我國(guó)高收益?zhèn)陌l(fā)行

5、試點(diǎn)定位于兩類企業(yè):高新技術(shù)企業(yè)和涉及“三農(nóng)”的企業(yè)，在具體的發(fā)展過程中，由于市場(chǎng)的成熟，推出高收益?zhèn)a(chǎn)品必然會(huì)有一些阻礙和困難需要我們解決，特別包括以下幾點(diǎn):我國(guó)中小企業(yè)資金需求多為生產(chǎn)性需求，宏觀經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)償債能力下降，配套制度的建立，法律法規(guī)的不完善，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)質(zhì)量面臨挑戰(zhàn)和壓力，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。通過分析發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的高收益?zhèn)袌?chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于高收益?zhèn)陌l(fā)展意義重大，我們?cè)诮ㄔO(shè)高收益?zhèn)袌?chǎng)時(shí)，必須給予風(fēng)

6、險(xiǎn)控制足夠的注意力。為了保證債券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，我們必須從內(nèi)部企業(yè)控制和外部環(huán)境監(jiān)管兩方面做好工作。債券市場(chǎng)管理的核心在于風(fēng)險(xiǎn)控制，因此，從高收益?zhèn)袌?chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的視角，我們可以從以下幾個(gè)方面完善我國(guó)高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)控制體系，以期及時(shí)預(yù)防和化解高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)。在強(qiáng)化發(fā)行主體內(nèi)部控制方面，包括發(fā)行過程的科學(xué)化和加強(qiáng)自身誠(chéng)信建設(shè);在加強(qiáng)高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)的外部監(jiān)管方面，包括完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，適度放開投資主體，建立完善的信息披露規(guī)則，發(fā)揮自律組織