我國上市公司并購目標預測的實證研究.pdf

1、2000年以來,隨著我國證券市場改革的深化和資本市場的快速發(fā)展,我國控制權市場有了很大變化。一直以來被作為重要的理論研究熱點的并購目標公司特征分析,在新的環(huán)境下會有什么樣的變化具有重要的現(xiàn)實意義。并且由于并購標的公司存在控制權溢價使得并購目標公司預測成為實務投資界的研究熱點。本文基于并購動因理論及相關并購理論對并購目標公司的特征進行實證研究。
　　 本文采用全樣本分析方法,選取2002-2009年中國A股市場發(fā)生控制權轉移的13

2、67家并購目標公司以及7044家配對的非目標公司進行了總體和分年度實證分析,結果表明,并購目標公司具有較為明顯的可識別的財務特征。本文根據(jù)并購目標公司特征變量的特點將變量分為基本特征變量、一般特征變量和階段性特征變量?；咎卣髯兞堪ㄓ芰?、償債能力和股權集中度指標;一般特征變量包括發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、經(jīng)營管理能力三方面;階段性變量包括股本流動性、附加價值、公司規(guī)模和固定資產(chǎn)比率四個方面。
　　 將目標公司與對照樣本間具有顯著

3、差異的變量代入Logistic回歸模型,得到研究樣本所在年度的預測模型。通過實證分析,本文得到以下結論:
　　 我國并購目標公司主要表現(xiàn)特征為:(1)盈利能力差;(2)高負債,償債能力較低;(3)股權集中度指標在目標樣本和對照樣本間差異顯著,但與概率P的正負相關性并不始終一致;(4)現(xiàn)金流量控制能力及運營能力較低;(5)在施行股權分置改革之后,股權流動性成為顯著的特征變量,與概率P成正相關關系。(6)公司規(guī)模并不是并購目標公司的