論金融衍生工具及其交易風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制

1、論金融衍生工具及其交易風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制論金融衍生工具及其交易風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制《財(cái)富》雜志曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“有如沼澤中的鱷魚(yú)，衍生工具潛伏在全球財(cái)經(jīng)界。甚多美國(guó)的大公司與衍生工具拉上了關(guān)系，但是包括這些大公司總裁在內(nèi)的人士對(duì)這些衍生工具卻是一知半解?！薄皩?duì)一貫精通財(cái)經(jīng)的專業(yè)人員來(lái)說(shuō)，有幾句話可以略作安慰：如果你不能摸透衍生工具的來(lái)龍去脈，不必沮喪，因?yàn)槟愦蟛糠值耐?，包括最高層的人士，也同樣?duì)衍生工具感到迷惘。”那么到底何為金融衍生工具呢？美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員

2、會(huì)將其定義為：價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)或合約。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義，金融衍生工具系“一種合約，該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背景資產(chǎn)或指數(shù)的價(jià)值”。作為一種交易合約，金融衍生工具能賦予交易的一方在將來(lái)對(duì)某一項(xiàng)既定資產(chǎn)的債權(quán)，同時(shí)對(duì)交易的另一方的債務(wù)做出明確的約束。目前常見(jiàn)的金融衍生工具主要包括下面幾類：遠(yuǎn)期合同、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，金融衍生工具又可以分為：股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具

3、、利率衍生工具，信用衍生工具等。金融衍生工具又稱為金融衍生產(chǎn)品，其作為與金融相關(guān)的派生物，其顯著特征之一是保證金交易，即交易雙方只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，而不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。除此之外，金融衍生工具還具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：首先為聯(lián)動(dòng)性。所謂聯(lián)動(dòng)性是指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。通常，金融衍生工具

4、與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的支付特征有衍生工具合約所規(guī)定，其聯(lián)動(dòng)關(guān)系既可以是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。其次是杠桿性。由于衍生產(chǎn)品的交易采用保證金)制度。交易一般只需要支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具，即交易所需的最低資金只需滿足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小搏大的效果。但是在收益可能成倍放大的同時(shí)

5、，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與損失也會(huì)成倍放大，基礎(chǔ)工具價(jià)格的輕微變動(dòng)也許就會(huì)帶來(lái)交易者的大盈大虧。保證金又可以分為初始保證金和維持保證金，并且在交易所交易時(shí)采取盯市制度。如果交易改變了傳統(tǒng)銀行體制的經(jīng)營(yíng)范疇和交易規(guī)則。對(duì)各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展具有積極的宏觀調(diào)節(jié)作用，同時(shí)也能為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。衍生工具本身并非萬(wàn)惡的魔鬼。關(guān)鍵在于要加強(qiáng)衍生工具的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和外部監(jiān)管，明確交易主體的責(zé)任，營(yíng)造一個(gè)寬松合理的市場(chǎng)環(huán)境。正如美國(guó)

6、所羅門兄弟董事長(zhǎng)蓋恩說(shuō)：“只要正確利用，衍生性金融商品一點(diǎn)都不危險(xiǎn)”。為控制潛在風(fēng)險(xiǎn)具體措施可以從以下幾個(gè)方面加以著手：從監(jiān)管層面來(lái)說(shuō)：首先要加強(qiáng)立法，完善監(jiān)管制度，制定有關(guān)交易管理的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易實(shí)行嚴(yán)格逐級(jí)授權(quán)管理。在金融衍生產(chǎn)品交易中，建立履約保障機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)從事金融衍生產(chǎn)品交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)定從事交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額。定期與不定期對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)的檢查，以形成有效的控制與約束機(jī)制。此外要嚴(yán)

7、格區(qū)分銀行業(yè)務(wù)與非銀行業(yè)務(wù)，控制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的程度。因突發(fā)事件發(fā)生危機(jī)時(shí)，管理部門要及時(shí)采取相應(yīng)的挽救措施，并采取必要干預(yù)措施，以避免金融市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度動(dòng)蕩而造成更嚴(yán)重后果。交易主體自身也要加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善內(nèi)部監(jiān)管制度，限定交易的目的、對(duì)象、目標(biāo)價(jià)格、合約類型、持倉(cāng)數(shù)量、止損點(diǎn)位、交易流程以及不同部門的職責(zé)分配。重點(diǎn)做好以下幾個(gè)方面：交易主體交易前應(yīng)確認(rèn)履約保障品是否足額或交易對(duì)手授信額度是否足夠。市場(chǎng)參與者應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)對(duì)金融衍生

8、產(chǎn)品交易的有關(guān)頭寸實(shí)行止損限額管理。針對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易設(shè)置表內(nèi)及表外的資產(chǎn)、負(fù)債及損益科目，對(duì)不同持有目的金融衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行分別核算等。綜上所述，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化，金融市場(chǎng)的發(fā)展在我國(guó)必將帶來(lái)金融衍生工具的迅速發(fā)展。因此建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防控管理，對(duì)于規(guī)范金融市場(chǎng)和促進(jìn)金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展意義重大。投資于金融衍生工具交易市場(chǎng)的企業(yè)，必須重視參與交易市場(chǎng)是否規(guī)范，盡量選擇市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制比較完善、流通性好的金融衍生工具進(jìn)行交易，采用逐日盯市原