三花股份資產(chǎn)重組運(yùn)作實(shí)踐和績效分析.pdf

1、本文首先提出了“為何上市公司的資產(chǎn)重組如此紛紛不斷”這個(gè)問題，進(jìn)而對國內(nèi)外資產(chǎn)重組的相關(guān)理論進(jìn)行回顧，考慮到資產(chǎn)重組種類繁多，本文主要選取了三花股份（002050）于2008年12月31日所進(jìn)行的內(nèi)部重大資產(chǎn)重組為案例，詳細(xì)分析了三花股份在資產(chǎn)重組中的運(yùn)作實(shí)踐過程，揭示了資產(chǎn)評估過程中，收益現(xiàn)值法的采納可以使得企業(yè)資產(chǎn)得到意外的增值，從而使得大股東的利益最大化。短期而言，這樣的增值是進(jìn)行資本運(yùn)作的一種非常有效的手段，也是許多上市公司紛紛

2、進(jìn)行資產(chǎn)重組的直接動因。
　　 為了定量化地展示資產(chǎn)重組前后的績效變化，筆者從三方面分析了這個(gè)問題：一是股價(jià)，根據(jù)三花股份股價(jià)的整體走勢，可以很明顯看出資產(chǎn)重組這個(gè)重要信息對于股價(jià)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)具有明顯的影響。筆者通過實(shí)證分析了大盤對于三花股份（002050）和盾安環(huán)境（002011）的股價(jià)的關(guān)系，得出了大盤與三花股份/盾安環(huán)境的股價(jià)存在著明顯的線性正相關(guān)，這個(gè)結(jié)論間接地否定了資產(chǎn)重組影響股價(jià)的中長期變化，展現(xiàn)了資產(chǎn)重組僅僅影響某

3、個(gè)時(shí)間點(diǎn)的股價(jià)，并不能影響某個(gè)時(shí)間段的股價(jià)；二是根據(jù)重要性原則，對各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重賦值，可以得出反映整體狀況的綜合評價(jià)值，通過對比三花股份資產(chǎn)重組前后的綜合評價(jià)值狀況，得出了在短期，資產(chǎn)重組后的績效劣于資產(chǎn)重組前的績效。三是分別討論了六家目標(biāo)公司重組前后的財(cái)務(wù)狀況，評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)選擇了反映經(jīng)營狀況的營業(yè)收入和凈利潤，并根據(jù)營業(yè)收入和凈利潤的走勢，得出了六家目標(biāo)公司中只有兩家目標(biāo)公司的資產(chǎn)重組后的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況優(yōu)于資產(chǎn)重組前的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況，這

4、個(gè)結(jié)論說明了資產(chǎn)重組給企業(yè)帶來的協(xié)同效應(yīng)在短期并沒有充分地顯現(xiàn)出來。
　　 因此，從短期看，資產(chǎn)重組給企業(yè)帶來的最大利益是作為資本運(yùn)作的一種手段，通過資產(chǎn)評估等使投資者的利益最大化。同時(shí)，企業(yè)管理者可以通過對于停牌價(jià)等時(shí)間點(diǎn)的選擇，為投資者帶來更多的利益。此外，資產(chǎn)重組后的資本結(jié)構(gòu)狀況為進(jìn)一步資本運(yùn)作打下了伏筆，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。三花股份的股價(jià)與整個(gè)大盤呈線性相關(guān)，但與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況關(guān)聯(lián)性并不是很大，這也反映了我國股市的不