基于EVA的國內旅游上市公司業(yè)績與效率評價研究.pdf

1、旅游企業(yè)是旅游業(yè)發(fā)展的基石，一批優(yōu)秀的旅游企業(yè)可以帶動國內旅游業(yè)快速、健康的發(fā)展。旅游上市公司是旅游企業(yè)的先進代表，引領著旅游企業(yè)的發(fā)展方向。經營業(yè)績和經營效率是公司經營狀況的兩個基本方面，旅游上市公司的發(fā)展狀況可以從經營業(yè)績發(fā)展變化和業(yè)績發(fā)展變化兩個方面來展開評價。業(yè)績評價包括兩個方面，一方面是業(yè)績成果的評價，另一方面是推動業(yè)績發(fā)展的動力因子的分析。本研究中旅游上市公司的業(yè)績成果用經濟增加值(Economic Value Added,

2、簡稱EVA)來表示，推動旅游上市公司業(yè)績發(fā)展的動力因子通過對上市公司財務指標體系因子分析得到。旅游上市公司效率評價采用數據包絡分析的方法，通過比較上市公司是否處在生產前沿面上來判斷旅游上市公司的整體效率水平；以Malmquist效率指標為基礎來分析旅游上市公司跨年度效率發(fā)展變化情況。最后在業(yè)績和效率評價的基礎上采用聚類分析的方法對旅游上市公司發(fā)展狀況進行綜合評價。
　　 本研究首先分析計算旅游上市公司的經濟增加值，分析表明從19

3、98年到2008年，旅游上市公司一多半都處于經濟利潤為負的狀態(tài)，即股東的必要報酬率低于全部資本成本，旅游行業(yè)并不是一個可以攫取超額利潤的行業(yè)。由于經濟增加值會受企業(yè)規(guī)模的影響，因此在對旅游上市公司業(yè)績進行比較分析時，用資本報酬率來分析旅游上市公司經濟利潤情況。分析結果表明：從2003年到2008年，麗江旅游資本報酬率連續(xù)6年排名第一，華僑城資本報酬率均值排名第二。東方賓館、新都酒店和ST東海的資本報酬率一直處于較低水平，在均值排名中列后

4、三位，且排名方差較小。在旅游上市公司發(fā)展動力因子分析評價中發(fā)現：由于麗江旅游在本研究的所有上市公司中上市最晚，均值計算年限僅有5年，且其因子分析綜合名次有逐年下降的趨勢，因此該公司是否能成為旅游上市公司中的中流砥柱還有待觀察。旅游上市公司中業(yè)績穩(wěn)定，排名靠前的公司有兩家，一家是中青旅，另外一家是黃山旅游。因子綜合評價靠后的公司有：大東海、新都酒店和北京旅游。其中新都酒店不僅排名倒數第一，而且方差很小，排名第二，說明新都酒店發(fā)展動力比其他

5、公司低，且提升緩慢。第四部分是對旅游上市公司發(fā)展效率的評價。靜態(tài)經營效率評價結果表明：處在生產前沿面上的公司有五家，分別是麗江旅游、西藏旅游、新都酒店、大東海和大連亞圣。除五家處于生產前沿面上的公司外，其他公司都處于規(guī)模收益遞減狀態(tài)，說明旅游上市公司的發(fā)展遇到了瓶頸，單純的依靠擴大規(guī)模這種粗放的發(fā)展方式已經不能夠獲取高的收益。華僑城、黃山旅游、中青旅、錦江酒店、西安飲食、華天酒店和首旅股份技術效率都很低，都不超過0.4，其中以華僑城的技

6、術效率最低，為0.037。在旅游上市公司經營效率動態(tài)評價中，分別從技術效率、配置效率、純技術效率、規(guī)模效率和全要素生產效率五個方面展開評價。在對旅游上市公司進行業(yè)績評價和效率評價之后，本研究把旅游上市公司2003年至2008年業(yè)績評價結果和經營效率評價結果綜合起來，通過聚類分析把旅游上市公司歸為不同的類別，并與2010年前三個季度的實際財務狀況進行比較，以判斷本研究結論是否符合實際情況。聚類結果發(fā)現，存在著單個旅游上市公司聚為一類的現象

7、，在聚為兩類的過程中，華僑城公司單獨聚為一類。在聚為三類的過程中，華僑城和大東海各聚為一類。在聚為四類的過程中，麗江旅游、大東海和華僑城三家公司各聚為一類。聚類結果形成的原因可以從業(yè)績和效率分析過程中找出：華僑城公司規(guī)模在旅游上市公司中最大，其稅后營業(yè)利潤和投資成本都遠遠的高于其他旅游公司；麗江旅游的資本報酬率均值排名第一，且排名方差最小，同時麗江旅游從2003年到2008年都處于生產前沿面上，經營業(yè)績和效率都是排名行業(yè)第一，因此自聚為

8、一類；大東海公司經營業(yè)績倒數第一,2005年出現了股東權益為負的現象，企業(yè)的持續(xù)經營能力曾一度受到威脅，通過債務重組，改變公司的資本結構，減少了公司的債務負擔從而使得公司2007年的經濟增加值大幅增加，從而使得公司的經營效率出現了極不規(guī)則的變化，在所有的旅游上市公司中經營風險最高，因此單聚為一類。去掉麗江旅游、華僑城和大東海公司再次進行聚類分析，如果分為聚為三類，則黃山旅游和首旅股份為第三類、大連亞圣、峨眉山、桂林旅游、華天酒店、錦江股