股權(quán)分置論文

1、股權(quán)分置改革以及對我國證券市場影響的分析股權(quán)分置改革以及對我國證券市場影響的分析發(fā)布人：圣才學(xué)習(xí)網(wǎng)發(fā)布日期：2010033011:39共107人瀏覽[大][中][小][摘要]股權(quán)分置是妨礙證券市場健康發(fā)展的綜合癥。股權(quán)分置改革不僅有利于上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善、公眾投資者特別是中小投資者利益的保護(hù)、資本市場的健康發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)對我國證券市場帶來短期性的消極影響，應(yīng)采取措施積極應(yīng)對。[關(guān)鍵詞]股權(quán)分置證券市場上市公司股權(quán)分置是妨礙證券市場

2、健康發(fā)展的綜合癥。中國股票市場股權(quán)分置制度的產(chǎn)生和存在有其歷史必然性。但是，隨著中國股票市場的市場化和國際化進(jìn)程的加快，股權(quán)分置問題越來越成為中國股票市場向縱深發(fā)展的重要制約因素。股權(quán)分置改革是我國股市建立以來最重大的也是最深刻的制度性調(diào)整和變革。一、股權(quán)分置改革對我國證券市場的有利影響從理論上來看，中國股票市場股權(quán)分置問題的解決，必然會(huì)給我國股票市場的制度、規(guī)則、市場環(huán)境和投資理念等帶來一系列的積極影響。（一）股權(quán)分置改革有利于促進(jìn)上

3、市公司治理結(jié)構(gòu)的改善我國處于特征鮮明的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的根本特征是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)上沒有達(dá)到明晰、完善或者穩(wěn)定狀態(tài)，而處于界定和調(diào)整過程之中，并以市場化為主要發(fā)展方向，轉(zhuǎn)型的過程也就是完善治理機(jī)制的過程。因此，解決股權(quán)分置不僅是解決市場本身的問題，實(shí)際上也是解決公司治理結(jié)問題的重要前提，為上市公司改善法人治理結(jié)構(gòu)提供了基本制度保證。1.董事會(huì)：治理格局更加合理在我國由于非流通股股權(quán)不能自由轉(zhuǎn)讓，大股東與中、小流通股股東利益不一致，高度

4、集中的股權(quán)引發(fā)了控股股東損害中、小股東利益的公司治理問題。股權(quán)分置改革后由于股權(quán)可以自由流動(dòng)，改革中非流通股股東通過送股、縮股支付對價(jià)，將使大股東持股比例下降，同時(shí)法人、機(jī)構(gòu)投資者以及境外投資者對上市公司的逐漸介入及持股比例的提高，會(huì)使“一股獨(dú)大”格局有所改變，形成多個(gè)大股東的制衡局面，從而通過改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一個(gè)合理的董事會(huì)格局，從內(nèi)部增加對大股東的牽制和對經(jīng)理層的監(jiān)督，提高公司治理水平。2.大股東：治理主動(dòng)性加強(qiáng)在股權(quán)分置的條件下

5、，大股東持有的股權(quán)是不能流通的，這就造成大股東無法在股票價(jià)格的上漲中受益，當(dāng)然股價(jià)的下跌也不會(huì)對其造成任何損失。但是我們應(yīng)該牢記的一點(diǎn)是：如果大股東不能在股票市場獲取資本增值收益，同時(shí)又不能通過分紅使自己單方面獲利的話（因?yàn)榉旨t是對所有股東的利得），那么大股東就會(huì)尋求其他路徑來為自身謀求利益。因此，可以說股權(quán)分置改革，上市公司股份全流通的實(shí)現(xiàn)，為大股東提供了足夠的利益驅(qū)動(dòng)，在某種程度上確實(shí)為大股東主動(dòng)去完善公司治理提供了可能。升。這些在

6、市場實(shí)際運(yùn)行中已經(jīng)得到了一定驗(yàn)證。2.資本市場的投融資功能將得以改善在股權(quán)分置條件下，資本市場的投融資功能被嚴(yán)重扭曲。由于非流通股與流通股的“不同股不同價(jià)不同權(quán)”，導(dǎo)致了兩類股東的收益函數(shù)是不同的。就非流通股股東而言，其收益主要來自于對流通股股東的高溢價(jià)發(fā)行，并且這種收益近乎是零風(fēng)險(xiǎn)和零成本的，因此，我國上市公司出現(xiàn)了絕對偏好外源式股權(quán)融資、“排隊(duì)上市”、不斷增發(fā)配股等怪現(xiàn)象。對流通股股東而言，由于很少能取得公司的分紅派息，其收益主要靠

7、二級市場的差價(jià)收入，再加上股市流通盤較小，使得我國股市曾一度出現(xiàn)股價(jià)虛高，泡沫嚴(yán)重。股權(quán)分置改革將從根本上消除兩種股票之間的差別，實(shí)現(xiàn)兩種股票的“同股同價(jià)同權(quán)”，進(jìn)而使得兩類股東有了共同的利益平臺(tái)和收益函數(shù)，那就是共同關(guān)注公司的經(jīng)營狀況，獲取由公司良好業(yè)績所帶來的分紅派息和二級市場收益，這將大大消除上述投融資功能的扭曲，使得資本市場正常的投融資功能得以恢復(fù)。3.股改后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，我國證券市場將更有投資價(jià)值按照股改線路，以股改公司

8、的市值超過總市價(jià)值的95%以上，我國的證券市場將重新恢復(fù)融資功能。一個(gè)沒有新股融資的證券市場是沒有生命力的市場，就如同我國的B股市場，已經(jīng)多年暫停了融資功能，造成了B股市場的多年持續(xù)低迷。隨著首單IPO—中工國際的上市、募集的200億市值的中國銀行的平穩(wěn)登陸、大秦鐵路、中國國航、工商銀行、興業(yè)銀行、中海油服等大型企業(yè)不管是首次發(fā)行還是回歸A股，中國A股市場有投資價(jià)值的公司將變得越來越多。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的大量上市，市場將發(fā)揮“良幣驅(qū)逐劣幣”的功

9、能，淘汰大量的弄虛作假的劣質(zhì)上市公司，提升整體上市公司的質(zhì)量，從而使我們的證券市場更具有投資價(jià)值。（四）股權(quán)分置改革使中國股市為我國國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表的功能逐漸顯現(xiàn)股市的一大重要功能本是綜合宏觀地反映國民經(jīng)濟(jì)的大趨勢。但是在股權(quán)分置時(shí)期，這一功能被扭曲，中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，但是股市卻一直是熊市。股改后，正常的牛市預(yù)期正在形成，股市開始真正反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，反映企業(yè)，行業(yè)的狀況，反映政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化以及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

10、廣大投資者可以根據(jù)股市行情的變化，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形式，選擇可投資的行業(yè)和企業(yè)，或?qū)⑵渥鳛橥顿Y決策的重要依據(jù)。二、股權(quán)分置改革后對我國證券市場短期性的消極影響股權(quán)分置改革是以證券市場本身的制度建設(shè)和功能完善為首要目標(biāo)，以校正制度缺陷，恢復(fù)證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，重塑上市公司治理的共同利益為基礎(chǔ)的。這也是上市公司和公眾投資者的根本利益所在。但是，股權(quán)分置改革也是一把雙刃劍，它將對股票市場造成急劇擴(kuò)容壓力，導(dǎo)致內(nèi)幕交易盛行和監(jiān)管難度加大。（一）