后股權(quán)分置時代公司治理研究.pdf

1、現(xiàn)代公司制企業(yè)發(fā)展到20世紀初出現(xiàn)的一個深刻變化是：公司的股權(quán)高度分散，公司的所有權(quán)與控制權(quán)高度分離。兩權(quán)分離與所有者監(jiān)督的弱化導致上市公司產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”的公司治理問題，損害股東的利益。但在中國上市公司中，這種“內(nèi)部人控制”表現(xiàn)為大股東“一股獨大”控制下的董事會內(nèi)部控制。獨立董事制度的出現(xiàn)就是為了制約“內(nèi)部人控制”，避免“內(nèi)部人”(在中國表現(xiàn)為代表大股東利益的董事會)侵害社會公眾股股東利益。 但從證監(jiān)會《關(guān)于在上市公司建立獨

2、立董事制度的指導意見》發(fā)布之日起，有關(guān)獨立董事和公司治理的爭議就沒有停息。其實，在我國上市公司大股東憑借“一股獨大”的優(yōu)勢地位，侵害中小股東(流通股股東)利益的現(xiàn)狀沒有得到改善的原因不在于獨立董事制度本身的好壞，而在于“股權(quán)分置模式”對公司治理的扭曲。在股權(quán)分置改革基本完成的情況下，本文試圖比較借鑒境外獨立董事制度和上市公司的公司治理模式、體系，分析“股權(quán)分置暫行模式”和“股權(quán)分置改革”對我國上市公司治理的影響，并為后股權(quán)分置時代構(gòu)建與

3、完善我國上市公司的公司治理提出一些看法。 本文正文共四章： 第一章是“境外上市公司治理發(fā)展及比較借鑒”。本章考察了境外公司治理問題的產(chǎn)生發(fā)展歷程，比較分析了“英美模式”和“德日模式”兩種代表性公司治理模式，及其發(fā)展趨勢。此外還對“機構(gòu)投資者股東積極主義對公司治理的影響”進行了關(guān)注。 第二章是“獨立董事制度的產(chǎn)生和對中國資本市場影響”。本章主要追溯了獨立董事制度在美英等市場經(jīng)濟發(fā)達國家的產(chǎn)生歷程、正反兩方面的評價，

4、以及它在中國的引進推廣歷程，并分析它對中國上市公司治理正反兩方面的影響。 第三章是“股權(quán)分置改革和我國上市公司治理分析”。本章在前兩章的基礎(chǔ)上，通過具體分析指出了“股權(quán)分置”和“全流通”對我國上市公司治理的影響，是本文的核心所在，為第四章具體建言后股權(quán)分置時代完善上市公司內(nèi)外部治理奠定了基礎(chǔ)。 第四章是“后股權(quán)分置時代上市公司內(nèi)外部治理的完善”。本章則從我國上市公司外部治理的完善、內(nèi)部監(jiān)督機制的完善、獨立董事獨立性、獨立

5、董事的激勵約束機制等方面提出后股權(quán)分置時代完善上市公司內(nèi)外部治理的具體做法：一、大力發(fā)展機構(gòu)投資者推動股權(quán)分散化，構(gòu)造“股權(quán)加市場控制型”的外部治理。二、創(chuàng)造條件推動機構(gòu)投資者積極行使股東代理投票權(quán)，采用“用手投票”和“用腳投票”相結(jié)合的相機治理機制，對上市公司治理保持外部壓力。三、協(xié)調(diào)界定上市公司獨立董事和監(jiān)事會的監(jiān)督職能、發(fā)揮互補優(yōu)勢。四、從外部的獨立董事市場和內(nèi)部的董事會機構(gòu)改造兩方面入手，增強獨立董事的獨立性，發(fā)揮獨立董事的決策