創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價研究

1、創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價研究摘要創(chuàng)業(yè)投資業(yè)因其巨大貢獻曾被譽為“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡”和“鑲嵌在美國經濟中的一顆鉆石”，但是，目前我國在創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財務分析工具，不能準確的適應創(chuàng)業(yè)投資項目的特點，因而不能準確的計算出該項目真實的經濟價值。在這種情況下，迫切的需要建立科學完整的財務評價體系對創(chuàng)業(yè)投資項目進行合理的評估。本文通過對創(chuàng)業(yè)投資項目自身特點的研究和闡述，并結合各種項目財務價值評估工具和指標的分析，

2、選擇適宜的工具，建立了一套實用的創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評價體系。并通過對某創(chuàng)業(yè)投資項目的實證研究，驗證了該體系的正確性和實用性。文章主體首先介紹了創(chuàng)業(yè)投資項目的發(fā)展的簡要情況和創(chuàng)業(yè)投資項目自身的一些特點，在此基礎上又引入了對項目財務評價基礎的介紹，為下一步建立創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價體系做出準備。其后文章對創(chuàng)業(yè)投資項目現(xiàn)金流的預測進行了介紹，在對定量分析方法和定性分析方法進行了詳盡的闡述和分析的基礎上，提出了定性分析為主與定量分析相結合的現(xiàn)

3、金流分析方法。接下來文章介紹創(chuàng)業(yè)投資項目財務評價的具體工具和指標，分析了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法不能完全適應創(chuàng)業(yè)投資項目特點，并提出了風險調整折現(xiàn)率法、確定性等價法、以及敏感性分析方法對傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的補充和發(fā)展，得出這些方法適應創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評價的結論，將其列入創(chuàng)業(yè)投資項目財務評價體系之中。接下來又介紹了實物期權的方法對創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估的意義。最后一部分是實證研究部分，驗證了本文提出的財務評價體系。關鍵詞創(chuàng)業(yè)投資項目，財務評價實物期

4、權目錄1導論...........................................................錯誤！未定義書簽。1.1研究背景與意義....................................................................21.2國內外研究現(xiàn)狀綜述.......................................................

5、.........21.2.1國際研究綜述....................................................................21.2.2國內研究綜述....................................................................31.3研究方法...........................................

6、...............................31.4本文的體系結構...................................................................41.5可能的創(chuàng)新之處...................................................................42創(chuàng)業(yè)投資項目概述.......................

7、..........................................42.1創(chuàng)業(yè)投資項目的基本內容............................................................42.1.1創(chuàng)業(yè)投資項目的定義..............................................................42.1.2創(chuàng)業(yè)投資項目的特征...........

8、..................................................52.1.3創(chuàng)業(yè)投資項目的作用..............................................................52.1.4創(chuàng)業(yè)投資項目的生命周期..........................................................52.2創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估基礎

9、......................................................72.2.1創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估意義及假設..............................................72.2.2創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估特點....................................................72.2.3創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估程序.....

10、...............................................83創(chuàng)業(yè)投資項目財務數(shù)據(jù)的預測........................................................93.1現(xiàn)金流的預測：數(shù)量的方法及預測流程...............................................103.1.1用回歸分析進行預測..................

11、...........................................103.1.2使用時間趨勢進行預測...........................................................103.1.3使用平滑模型進行預測...........................................................103.1.4預測分析流程............

12、.......................................................113.2預測現(xiàn)金流：定性或經驗的方法.....................................................113.2.1從個體獲取信息.................................................................113.2.2團隊預測...

13、....................................................................13創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價研究3.3定量分析和定性分析在創(chuàng)業(yè)投資項目現(xiàn)金流預測上的比較及評價.........................143.4現(xiàn)金流量表的編制流程.............................................................144創(chuàng)業(yè)

14、投資項目財務評價指標對凈現(xiàn)值法的補充.........................................154.1傳統(tǒng)項目財務價值評估方法及其局限性...............................................154.2風險調整折現(xiàn)率法和確定性等價法對凈現(xiàn)值法的補充...................................174.3敏感性分析對凈現(xiàn)值法的補充...........

15、............................................185創(chuàng)業(yè)投資項目中的實物期權思想.....................................................195.1實物期權簡介.....................................................................195.1.1實物期權的概念............

16、.....................................................195.1.2實物期權的主要內容.............................................................195.2創(chuàng)業(yè)投資中典型實物期權種類及其在創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評價中的應用.................195.3創(chuàng)業(yè)投資項目中期權定價方法及其對凈現(xiàn)值法的補充........

17、...........................215.3.1創(chuàng)業(yè)投資期權定價方法及模型.....................................................215.3.2期權定價模型在創(chuàng)業(yè)項目財務價值評估中的應用及評價...............................226實證分析...................................................

18、.....................236.1項目簡介.........................................................................236.2項目現(xiàn)金流的預測.................................................................246.3項目的財務分析...........................

19、........................................266.3.1對科森公司項目運用風險調整折現(xiàn)率法進行財務分析.................................266.3.2對科森公司項目運用敏感性分析方法進行財務分析...................................276.4運用實物期權思想評價項目的財務價值...............................

20、................28結論與展望........................................................................29參考文獻：.........................................................錯誤！未定義書簽。致謝..................................................

21、.............錯誤！未定義書簽。1導論1.1研究背景與意義創(chuàng)業(yè)投資項目作為一種高風險高收益的項目投資形式，在國外歷經數(shù)十年的發(fā)展，已逐步建立起了一套完整、規(guī)范、高效的運營機制，為創(chuàng)業(yè)投資家（簡稱VCs）帶來巨大財務收益，同時也促進了高科技研究成果的轉化，創(chuàng)造了可觀的社會價值。我國的創(chuàng)業(yè)投資項目起步較晚，始于八十年代中期，而到了90年代初期才有了真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資項目，但其發(fā)展迅猛，到現(xiàn)在已經具備了相當規(guī)模。理論和實踐的研究

22、都證明，只有最大程度的減少各種投資風險所造成的影響，同時最大可能的把握各種投資機會所帶來的價值增長的機會，才是科學而有效的運作。但是，目前我國在創(chuàng)業(yè)投資項目的財務評價方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財務分析工具，不能準確的適應創(chuàng)業(yè)投資項目的特點，因而不能準確的計算出該項目真實的經濟價值。本文將力圖通過對創(chuàng)業(yè)投資項目本身特點及各種財務分析工具和指標的研究，選擇恰當?shù)脑u價方法，建立起一套適合于當前創(chuàng)業(yè)投資項目財務價值評估的體系。并通過實證研究，驗

23、證該評價體系的實用性。1.2國內外研究現(xiàn)狀綜述1.2.1國際研究綜述1、對創(chuàng)業(yè)投資組織結構的研究Sahlman（1990）詳細描述了創(chuàng)業(yè)投資項目運作的方式，闡明有限合伙制能最大限度地保證創(chuàng)業(yè)投資公司更準確地知道風險企業(yè)的優(yōu)勢和潛在問題并向其提供一系列顧問服務，使風險企業(yè)增值且分享增值。Sahlman（1990）還研究了一般合伙人和有限合伙人之間的補償形式。通常的補償形式是按照所委托的資本數(shù)額每年給予一定的管理費用，一般占資本2.5％和所