股指期貨期保值及最優(yōu)套期保值比率研究.pdf

1、系統(tǒng)性風(fēng)險是指受政治、經(jīng)濟(jì)、社會等宏觀原因影響,給證券市場價格帶來的損失。按風(fēng)險類型的不同,系統(tǒng)性風(fēng)險可以分為政策風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、市場風(fēng)險等。這些風(fēng)險一般都是宏觀影響的結(jié)果,不能通過組合投資來規(guī)避,是不可分散風(fēng)險。
　　 股指期貨具有套期保值的功能,在現(xiàn)實(shí)的股市中,往往是這種現(xiàn)象:股票價格和股票指數(shù)的變動方向及趨勢是相似的,而且越是趨于合約的到期日兩者越是趨于一致。這是因?yàn)槭顾鼈儺a(chǎn)生變化的原因基本是一致的。

2、股指期貨套期保值的基本原理就是利用股市和股指期市上大小相近,方向相反的頭寸來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。這樣即使股市發(fā)生較大的波動,投資者也會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損,通過計算得出套期保值率,使獲利與虧損基本持平,套期保值的效果達(dá)到。若要有效的規(guī)避這種系統(tǒng)性風(fēng)險,需要找出一個合適的股指期貨標(biāo)的。我國的股指期貨是基于滬深300指數(shù)之上的。該指數(shù)是深交所在2005年4月8日發(fā)布的體現(xiàn)A股市場整體趨勢的指數(shù)。其目的就是為了反映股票價格的整體變

3、動情況。我國的股指期貨合約以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ),具有良好的市場覆蓋性,基本上反映了滬、深兩市股票的大體狀況。這是我們利用股指期貨對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值的前提。需要注意的是,股指期貨的套期保值與一般商品期貨的套期保值相比,最大的不同就是:股指期貨的套期保值較好的規(guī)避了現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險,而套期保值后的組后頭寸卻難以規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　 股指期貨采用保證金交易制度,交易成本低,杠桿率高,而套期保值是其應(yīng)用最廣泛也是最重要的功

4、能之一,是一種非常重要的風(fēng)險管理工具,是股指期貨存在和不斷發(fā)展的根本原因。套期保值效果的好壞是由多種原因決定的,而其中最重要的就是套期保值的比率。這就要求投資者在進(jìn)行套期保值前,正確估計期、現(xiàn)貨市場的收益,計算出最優(yōu)套期保值比率,這是套期保值成功與否的關(guān)鍵。本文對套期保值的分析建立在滬深300股指期貨合約之上,篩選了從股指期貨開始交易至今的大量數(shù)據(jù),采用建模的方法研究期、現(xiàn)貨價格的相關(guān)性,利用模型來估計最優(yōu)套期保值比率,并分析使用不同模