股指期貨套期保值比率研究.pdf

1、2007年7、8月份，美國爆發(fā)了嚴(yán)重的次貸危機(jī)，不斷波及周邊的國家和地區(qū)，最終引發(fā)了全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。全球化的金融動(dòng)蕩造成了資本市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)一步的增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的加大，于是，利用股指期貨做套期保值成為了最好的選擇之一，它能夠?qū)_掉現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本，保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　 股指期貨以其較高的杠桿率、較低的交易成本、抽象的標(biāo)的物以及能提供的較方便的做空機(jī)制而被眾多投資者追捧。股指期貨作為金融市場(chǎng)

2、上的一種重要的金融衍生品，在金融市場(chǎng)上發(fā)揮著巨大的作用，其主要的功能有：價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和資產(chǎn)配置功能。
　　 2010年4月16日，滬深300股指期貨正式實(shí)盤交易，它的出現(xiàn)彌補(bǔ)了我國資本市場(chǎng)做空機(jī)制的空白，為投資者更靈活的配置自己的資產(chǎn)提供了便利。但是，股指期貨是一把“雙刃劍”，人們可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值來化解金融風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)其自身也孕育著新的風(fēng)險(xiǎn)，而且中國投資者對(duì)股指期貨的套期保值機(jī)制了解不深。本文就是為了讓

3、投資者更加深入的了解股指期貨的套期保值機(jī)制，為投資者正確、合理的利用股指期貨這一衍生產(chǎn)品提供一定的借鑒。
　　 本文共分五章。第一章以股指期貨為研究的起點(diǎn)，簡要的說明了本文的研究背景，研究目的以及研究的意義。闡述了國內(nèi)外眾多研究者們?cè)诠芍钙谪浱灼诒Ｖ捣矫孀龀龅淖吭截暙I(xiàn)，最后介紹了本文的主要內(nèi)容，主要用到的方法以及本文的結(jié)構(gòu)安排。第二章全面的介紹了股指期貨和套期保值的相關(guān)知識(shí)，給投資者一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，也為下文的研究提供必要的理論基

4、礎(chǔ)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度解釋什么是套期保值，套期保值有哪些類型，套期保值是怎么樣鎖定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，套期保值理論的發(fā)展歷程。第三章主要是介紹本文所需要用到的幾個(gè)計(jì)算套期保值比率的模型，主要分為2類：第一類所得到的套期保值比率是固定的，不隨著時(shí)間的變化而變化，這里用到了OLS和VECM方法，這類方法的好處就是投資者不需要頻繁的調(diào)整自己的頭寸，交易成本較低；缺點(diǎn)就是難以應(yīng)付瞬息萬變的市場(chǎng)動(dòng)蕩。第二類所得到的套期保值比率是隨著時(shí)間變化的，這里用到了

5、DCC-GARCH模型和Copula模型，這類方法的優(yōu)點(diǎn)就是能夠捕捉到市場(chǎng)上的信息，調(diào)整自己的頭寸，讓自己的風(fēng)險(xiǎn)維持在一個(gè)比較低的位置；缺點(diǎn)就是需要頻繁的調(diào)整自己的頭寸以滿足這一投資策略，交易成本較高。在本章節(jié)的最后給出了較為詳細(xì)的利用股指期貨做套期保值操作的流程圖，更加直觀的介紹了現(xiàn)實(shí)是怎么做套期保值業(yè)務(wù)的。第四章就是通過實(shí)證分析來比較這四個(gè)模型的套期保值效果，為了能夠橫向比較，選取了S&P500的現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)來和滬深300進(jìn)行

6、比較，觀察成熟市場(chǎng)和目前的中國市場(chǎng)有什么不同，選取的數(shù)據(jù)從2010年4月16日到2012年的3月2日，共457組數(shù)據(jù)。其中選取前375組數(shù)據(jù)作為樣本內(nèi)數(shù)據(jù)參與建模，后82組數(shù)據(jù)作為樣本外數(shù)據(jù)用以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｗ詈蟮贸?，不論是樣本?nèi)還是樣本外，隨著時(shí)間變化的模型總是優(yōu)于不隨時(shí)間變化的模型。其中，不隨時(shí)間變化的模型中，考慮了較多信息的VECM方法的套期保值效果要稍好于OLS方法；隨著時(shí)間變化的模型中，Copula模型因?yàn)椴灰髷?shù)據(jù)滿足正態(tài)分布的