ch8貨幣政策

1、1,Ch8 貨幣政策,2024/3/31,2,●什么是貨幣政策？ ——通常指的是中央銀行為實現(xiàn)給定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。貨幣政策的類型： 穩(wěn)定性貨幣政策 擴張性貨幣政策 緊縮性貨幣政策,1.貨幣政策與貨幣政策目標,2024/3/31,3,●貨幣政策的構成要素,貨幣政策的制定程序,貨幣政策的實施程序,,,,,2024/3/31,4,●貨幣政策

2、目標,定義：是指中央銀行制定和實施某項貨幣政策所要達到的特定的經(jīng)濟目的。這種目標實際上是指貨幣政策的“最終目標”。各國貨幣政策的目標，表述有差異。同一國家，在不同時期，貨幣政策的目標也在演變。,2024/3/31,5,,在一個國家的特定時期，貨幣政策有追求多項目標的，最多的包括經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、穩(wěn)定物價和國際收支平衡；有的是明確突出一個目標：穩(wěn)定幣值（包括穩(wěn)定匯率）。后者，稱為單目標；前者，稱為多目標。IMF和其它國際金融組織對于

3、貨幣政策的主流觀點都是強調(diào)單目標的穩(wěn)定幣值。,2024/3/31,6,政策目標：穩(wěn)定物價，通常是指維持國內(nèi)一般的物價水平的穩(wěn)定。一般都要求物價上漲率必須限制在2%-3%以內(nèi)。充分就業(yè)，是一個衡量一國資源利用程度的指標。經(jīng)濟增長，一般是以實際的國民（國內(nèi)）總產(chǎn)值增長率來表示。國際收支均衡，是一國在一年內(nèi)從國外收入的款項和支出的款項正好相等。應當是一種動態(tài)的和長期的均衡。,2024/3/31,7,注：貨幣政策諸目標的統(tǒng)一與沖突,充分

4、就業(yè)與經(jīng)濟增長這兩者是正相關的；但除此之外，各個目標相互之間都有矛盾。充分就業(yè)與穩(wěn)定物價——“菲利普斯曲線”經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價與平衡國際收支經(jīng)濟增長與平衡國際收支,2024/3/31,8,西方六國貨幣政策最終目標變化一覽,2024/3/31,9,●戰(zhàn)后西方國家貨幣政策目標的演變,2024/3/31,10,中國貨幣政策的目標中國貨幣政策目標之爭單一目標論:物價穩(wěn)定雙重目標論:兼顧發(fā)展經(jīng)濟和穩(wěn)定物價多重目標論:充分就

5、業(yè)、國際收支均衡和經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價中國現(xiàn)行貨幣政策目標《中華人民共和國中國人民銀行法》 :“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。,2024/3/31,11,2.貨幣政策工具,一般性貨幣政策工具,選擇性貨幣政策工具,其它貨幣政策工具,存款準備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務,證券市場信用控制不動產(chǎn)信用控制優(yōu)惠利率消費者信用控制,直接信用控制工具,間接信用控制工具,窗口指導道義勸告,信用配給利率上限流動性比率

6、放款總額上限直接審批,,,,,,,,2024/3/31,12,公開市場操作,公開市場操作是指貨幣當局在金融市場上出售或購入財政部和政府機構的證券，用以影響基礎貨幣。 具體來說：中央銀行購入，增加流通中現(xiàn)金和銀行的準備金；售出，減少流通中現(xiàn)金和銀行的準備金。 從中央銀行來說，是較為機動的調(diào)控工具。,2024/3/31,13,特點（1）它是中央銀行的主動行為； （2）它是一種極富彈性的貨幣政策工具

7、； （3）沒有“告示效應” （4）可以持續(xù)性的進行操作。,2024/3/31,14,貼現(xiàn)政策,指貨幣當局通過變動再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)票據(jù)的行為，并從而調(diào)節(jié)基礎貨幣量。 這是比較溫和的調(diào)控手段。 貼現(xiàn)率↑→商業(yè)銀行借款成本↑→貸款數(shù)量↓,再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行向中央銀行融通資金的成本率。兩方面內(nèi)容：再貼現(xiàn)率調(diào)整和再貼現(xiàn)票據(jù)質(zhì)量控制局限：間接作用；總量影響,20

8、24/3/31,15,法定準備金率,提高或降低法定準備率，以調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)。 通常認為，這是控制貨幣供給的一個作用強烈的工具。,,通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給——小幅調(diào)整，較大波動據(jù)美聯(lián)儲估計，存款準備金率調(diào)整一個百分點，貨幣供應量將增減200億—300億。,2024/3/31,16,2024/3/31,17,,2024/3/31,,2015年4月20日起央行下調(diào)存款準備金率1個百分點，這也是央行2015年2月調(diào)整后的第二次降準

9、。1984年以來，央行共調(diào)整存款準備金率47次,18,2024/3/31,19,選擇性政策工具,(1) 選擇性政策工具是指可選擇地對某些特殊領域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。(2) 其中有消費者信用控制、證券市場信用控制、不動產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預繳進口保證金等。,2024/3/31,20,直接信用控制和間接信用控制,(1) 直接信用控制是指從質(zhì)和量兩個方面，以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動所進行的控制。

10、 包括利率最高限、信用配額、流動性比率和直接干預等。(2) 間接信用控制是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。,2024/3/31,21,3.貨幣政策傳導,是指貨幣當局從運用一定的貨幣政策工具到達到其預期的最終目標所經(jīng)過的途徑或具體的過程、目標。,2024/3/31,22,貨幣政策中介指標的選擇,(1) 從貨幣政策工具運用到貨幣政策目標實現(xiàn)之間有一個相當長的作用過程。在作用過程中，需要及時了解政策

11、工具是否得力，估計目標能不能實現(xiàn)，為此，需要設置中介指標。中介指標的選擇是否正確，關系到貨幣政策最終目標能否實現(xiàn)。,2024/3/31,23,(2) 中介指標的選取要符合如下一些標準可控性可測性相關性抗干擾性與經(jīng)濟體制、金融體制有較好的適應性。(3) 根據(jù)這些條件，中介指標一般有利率、貨幣供應量、超額準備金和基礎貨幣等,2024/3/31,24,貨幣政策通過中介指標的操作,2024/3/31,25,,貨幣政策傳導機制理論,2

12、024/3/31,26,貨幣學派把貨幣看成是外生變量貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性當作為外生變量的貨幣供給改變，比如增大，由于貨幣需求并不會因外生變量的增大而增大，超過愿意持有的貨幣必然使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力資本的投資。支出，導致資產(chǎn)結構調(diào)整，并最終引起 Y 的變動。,2024/3/31,27,●以利率為核心貨幣政策傳導過程,2024/3/31,28,●以貨幣供給量為核心的貨幣政策傳導過程,2024/3

13、/31,29,●貨幣政策的機構傳導過程,2024/3/31,30,貨幣政策的時滯,政策時滯（time lag）:政策從制定到獲得效果，需要經(jīng)過一段時間。時滯由兩部分組成內(nèi)部時滯：從政策制定到貨幣當局采取行動的這段期外部時滯：從貨幣當局采取行動到對政策目標產(chǎn)生影響時滯是影響政策效應的重要因素,2024/3/31,31,●貨幣政策時滯分解圖,2024/3/31,32,,中國貨幣政策傳導機制變遷,2024/3/31,33,克魯格曼三角

14、形,一個國家的金融政策有三個基本目標⑴本國貨幣政策的獨立性⑵匯率的穩(wěn)定性⑶資本自由流動保羅·克魯格曼認為，這三個目標不可能同時實現(xiàn)，被稱之為 “三元沖突”。,2024/3/31,34,3. 對于發(fā)展中國家來說，理想的選擇當然是保住貨幣政策獨立性和匯率穩(wěn)定，而放棄資本自由流動。然而，外匯管制存在種種弊端，并且迫于壓力，往往不得不解除外匯管制。4. “三元沖突”是否是絕對不可逾越的真理？生機無限的經(jīng)濟生活不僅依然等待人