第二章+財務(wù)管理的價值觀念

1、,第二章 財務(wù)管理的價值觀第一節(jié) 貨幣的時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險報酬 第三節(jié) 利息率,第一節(jié) 貨幣時間價值,貨幣的時間價值：指資金在投資和再投資過程中由于時間因素而形成的價值差額，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價值增值額。相對數(shù)表示：時間價值率絕對數(shù)表示：時間價值額,貨幣時間價值的概念,貨幣時間價值的概念,時間軸 顧名思義，時間軸就是能夠表示各個時間點的數(shù)軸。如果不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠

2、直接進行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量的時候，就必須同時強調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時點。如下頁圖所示，時間軸上的各個數(shù)字代表的就是各個不同的時點，一般用字母t表示。,圖 貨幣時間價值時間軸,貨幣時間價值的概念,貨幣時間價值的計算,1 單利和復(fù)利 單利和復(fù)利是兩種不同的利息計算體系。 在單利情況下，只有本金計算利息，利息不計算利息；在復(fù)利情況下，除本金計算利息之外，每經(jīng)過一個計息期所得到的利息也要計算利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。,2 現(xiàn)值

3、和終值 現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價值，是一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值，用PV（Present value的簡寫）表示。終值即未來值（如t=n時的價值），是一個或多個現(xiàn)在發(fā)生或未來發(fā)生的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時刻的價值，用FV（Future value的簡寫）表示。,貨幣時間價值的計算,,3 單利終值,,利息率,計算期數(shù),1+i×n-------單利終值系數(shù),,單利現(xiàn)值,,4 單利現(xiàn)值,二、終值和現(xiàn)值的計算,5

4、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）復(fù)利終值是指一項現(xiàn)金流量按復(fù)利計算的一段時期后的價值，其計算公式為：,,其中，（1+i）n 通常稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（FVIFi,n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利終值系數(shù)表”。,,填空：復(fù)利終值是采用復(fù)利計息時，現(xiàn)在一定數(shù)額的貨幣______在既定利率下到未來的某個時點的______答案 本利和,,6 復(fù)利現(xiàn)值（已知終值FVn，求現(xiàn)值PV0） 計算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，是指將未

5、來預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量的過程。對于單一支付款項來說，現(xiàn)值和終值是互為逆運算的?，F(xiàn)值的計算公式為 ：,,其中，（1+r）-n通常稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（PVIFi,n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。,,7 計息期短于一年的時間價值計算,期利率,年利率,每年的計息次數(shù),換算后的計算期數(shù),年數(shù),年金終止和現(xiàn)值的計算,8 年金（用A表示，即Annuity的簡寫）是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項。

6、后付年金預(yù)付年金遞延年金永續(xù)年金,同距,同額,同向,后付年金 后付年金指一定時期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。也稱普通年金。Eg.從投資的每年支付一次利息、到期一次還本的公司債券中每年得到的利息就是普通年金的形式。年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。,年金終止和現(xiàn)值的計算,（1）后付年金終值（已知普通年金A，求終值FVAn）后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。

7、 設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則普通年金終值的計算公式為：,年金終值系數(shù)FVIFAi,n,年金終止和現(xiàn)值的計算,可以直接查閱書后的附表“年金終值系數(shù)表”。,（2）后付年金現(xiàn)值（已知普通年金A，求現(xiàn)值PV） 后付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值計算的一般公式為：,,也可以寫作：,,“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作PVIFAi,n,年金終止和現(xiàn)值的計算,先付年金 先付年金又稱為預(yù)付年金，是指一

8、定時期內(nèi)，每期期初發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。Eg. 對租入的設(shè)備，如果要求每年年初支付相等的租金額，那么該租金就屬于預(yù)付年金的形式。與普通年金相同，預(yù)付年金也既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。,年金終止和現(xiàn)值的計算,,（1）先付年金終值（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值FV）先付年金與后付年金的差別僅在于現(xiàn)金流量的發(fā)生時間不同。先付年金終值指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值指和。,,,,,先付年金終值的一般計算公式為：,也可以寫成

9、,年金終值系數(shù),,（2）先付年金現(xiàn)值（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值PV） 先付年金的現(xiàn)值可以在后付年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加以調(diào)整，其計算公式為：,,也可以寫成：,,,,3.遞延年金遞延年金又成為延期年金，是指第一次現(xiàn)金流量發(fā)生在第2期、或第3期、或第4期……的等額現(xiàn)金流量。假設(shè)遞延年金也是發(fā)生在每期期末的年金，因此，遞延年金也可以簡單地歸納為：第一筆現(xiàn)金流量不是發(fā)生在第1期的后付年金，都屬于遞延年金。對于遞延年金，既可以求現(xiàn)

10、值，也可以求終值。,,（1）遞延年金終值（已知遞延年金A，求遞延年金終值FV）遞延年金的第一次現(xiàn)金流量并不是發(fā)生在第一期的，但如果將發(fā)生遞延年金的第一期設(shè)為時點1，則用時間軸表示的遞延年金與普通年金完全相同。遞延年金終值的計算方法與后付年金終值的計算基本相同，只是發(fā)生的期間n是發(fā)生遞延年金的實際期限。,,（2）遞延年金現(xiàn)值（已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值V0）① 分段法基本思路：將遞延年金分段計算。 先求出正常發(fā)生

11、普通年金期間的遞延期末的現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值按單一支付款項的復(fù)利現(xiàn)值計算方法，折算為第一期期初的現(xiàn)值。,,,假設(shè)遞延期為m(m<n)，即先求出m期后的n期普通年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計算公式為：,,② 扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進行收付，先將遞延年金視為正常的后付年金，計算普通年金現(xiàn)值，然后再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金，其結(jié)果即為遞延年金的現(xiàn)值。其計算公式為：,,,永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期

12、支付的年金，即永續(xù)年金的支付期n趨近于無窮大。由于永續(xù)年金沒有終止的時間，因此只能計算現(xiàn)值，不能計算終值。,,?永續(xù)年金現(xiàn)值（已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值V0）永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過后付年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)得出。,,當(dāng)n→∞時，(1+r) -n的極限為零，故上式可寫成：,,,第二節(jié) 風(fēng)險報酬,二、風(fēng)險的概念,（一）風(fēng)險的涵義,注：風(fēng)險既可以是收益也可以是損失,◆ 數(shù)學(xué)表達 風(fēng)險是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果

13、的函數(shù) 風(fēng)險=f (事件發(fā)生的概率，事件發(fā)生的后果),◆ 風(fēng)險是指資產(chǎn)未來實際收益相對預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度。,（二）風(fēng)險的類別,1 市場風(fēng)險,◇ 不可分散風(fēng)險,◇ 由于政治、經(jīng)濟及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。,◇ 特點：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。,2 利率風(fēng)險,◇ 利率的變動導(dǎo)致實際收益率發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險。,3 變現(xiàn)能力風(fēng)險,◇指不能按

14、一定價格及時出售證券，造成投資者沒有足夠的現(xiàn)金，從而喪失償付能力的可能性。,,4 違約風(fēng)險指債券的發(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息和償還本金而給投資者帶來的風(fēng)險。5 通貨膨脹風(fēng)險指由于通貨膨脹使投資者所獲收益的實際購買能力下降的可能性。,,6 經(jīng)營風(fēng)險,◇ 經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給公司收益帶來的不確定性,◇ 經(jīng)營風(fēng)險源于兩個方面： ① 公司外部條件的變動

15、 ② 公司內(nèi)部條件的變動,◇ 經(jīng)營風(fēng)險衡量：息稅前利潤的變動程度（標準差、經(jīng)營杠桿等指標）,隨機事件：在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生。概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。概率分布：指各種可能結(jié)果的概率分配。,風(fēng)險報酬的計算,概率分布需要符合的兩個要求：1 所有概率即Pi都在0和1之間，即0≤ Pi≤1。2 所

16、有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即這里，n為可能出現(xiàn)結(jié)果的個數(shù)。,風(fēng)險報酬的計算,,,,風(fēng)險報酬的計算,1.期望報酬率的衡量,● 各種可能情況下報酬率（Ki） 的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（Pi ）,● 計算公式：,第i種可能結(jié)果的報酬率,,2. 風(fēng)險的衡量,● 方差和標準離差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險,● 計算公式：,標準離差,（1）方差（δ2）和標準離差（δ）,方差,風(fēng)險報酬的計算,,● 方差和標準離差都是從絕對量的角度衡量

17、風(fēng)險的大小，方差和標準離差越大，風(fēng)險也越大。,● 適用于預(yù)期收益相同的決策方案風(fēng)險程度的比較,風(fēng)險報酬的計算,,（2）標準離差率 （V ）,● 標準離差率是指標準差與預(yù)期收益率的比率,● 標準離差率是從相對量的角度衡量風(fēng)險的大小,● 適用于比較預(yù)期收益不同方案的風(fēng)險程度,● 計算公式：,風(fēng)險報酬的計算,計算風(fēng)險報酬率,風(fēng)險報酬率,風(fēng)險報酬系數(shù),標準離差率,投資的總報酬率：,風(fēng)險報酬的計算,風(fēng)險報酬系數(shù)的確定1 根據(jù)以往的歷史資料加以

18、確定2 由公司領(lǐng)導(dǎo)層或有關(guān)專家確定3 由國家有關(guān)部門組織專家確定,風(fēng)險報酬的計算,,分析題某物流公司有兩個項目，期望報酬率A項目為15%，B項目為12%；標準離差A(yù)項目為40%，B項目為36%。企業(yè)鑒于目前的經(jīng)濟情況，希望投資風(fēng)險越小越好，試幫企業(yè)分析一下，應(yīng)選擇A或B哪一個投資項目？,,答案：V=δ/K×100%δa=40% KA=15%δB=36% KB=12%VA=40%/15%×10

19、0%=266.67%VB=36%/12%×100%=300%VA<VB,選A項目,,,,第三節(jié) 利息率,利息率,影響現(xiàn)金流量時間價值的因素有四個：現(xiàn)值、終值、利率（折現(xiàn)率）和計息期數(shù)，只要知道了其中任意三個因素就可求出第四個因素。在以上計算中都是假定利率（折現(xiàn)率）、計息期數(shù)、現(xiàn)值（或終值）是已知的，求解終值（或現(xiàn)值）。在某些情況下，也可以根據(jù)計息期數(shù)、終值或現(xiàn)值求解利率（折現(xiàn)率），或根據(jù)利率（折現(xiàn)率）、終值或現(xiàn)

20、值求解計息期數(shù)。,利息率的概念與種類,利息率（利率）：一定時期的利息額與本金的比率，資本的增值同投入資金的價值之比。A 按利率之間的變動關(guān)系1 基準利率：中國人民銀行對各商業(yè)銀行再貸款的利率。2 套算利率信用評級,,B 按投資者取得的報酬情況分類1 實際利率(KP)指在物價水平不變從而貨幣購買力也不變的情況下的利率。實際利率=貨幣的時間價值+風(fēng)險報酬率2 名義利率（K)名義利率=實際利率+預(yù)期的通貨膨脹率(IP),,

21、C 按利率在借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整分類(通貨膨脹）1 固定利率2 浮動利率D 按利率變動與市場的關(guān)系分類1 市場利率2 官定利率（國家宏觀調(diào)控的手段）,二、利率構(gòu)成,未來利率水平的預(yù)測 一般情況下，利率由以下三大主要因素構(gòu)成，即真實無風(fēng)險利率（純利率）、通貨膨脹補償率及風(fēng)險報酬率。用公式可以表示為： K = K0 + IP + ( DP + LP + MP ),風(fēng)險報酬率=違約風(fēng)險報酬率+流動性

22、風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率,,,,1 純利率：沒有風(fēng)險和通貨膨脹情況下的供求均衡點利率無通貨膨脹下無風(fēng)險證券的利率只由供應(yīng)量和需求量決定2 通貨膨脹補償率短期國庫券利率=純利率+通貨膨脹補償率,,3 違約風(fēng)險報酬率國庫券、公債違約風(fēng)險接近0；信譽越好，違約風(fēng)險越低，違約風(fēng)險報酬率越低；信譽越差，違約風(fēng)險越高，違約風(fēng)險報酬率越高。4 流動性風(fēng)險報酬率政府債券，知名大公司證券變現(xiàn)力強，流動性風(fēng)險小。流動性風(fēng)險大與