從上市數(shù)據(jù)看萬(wàn)科財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)分析

1、會(huì)計(jì)與審計(jì)從上市數(shù)據(jù)看萬(wàn)科財(cái)務(wù)梁肖梅運(yùn)營(yíng)(北京港中旅維景國(guó)際大酒店有限公司，北京100053)分析摘要：一個(gè)在中國(guó)大陸首批公開(kāi)上市的地產(chǎn)公司、中國(guó)最大的專業(yè)住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)，關(guān)系到民生的產(chǎn)業(yè)，在當(dāng)今中國(guó)國(guó)際化管理方面極其成功的企業(yè)，萬(wàn)科在國(guó)家屢屢出臺(tái)宏觀調(diào)控新政以及當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的收益及風(fēng)險(xiǎn)如何，是今天值得我們討論和關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)科五年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤分析，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)得出結(jié)論，萬(wàn)科的月收益率及年收益率高于行業(yè)內(nèi)平均水平，

2、投資風(fēng)險(xiǎn)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))占總風(fēng)險(xiǎn)比重為4O14，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))比重則為5986，在市場(chǎng)環(huán)境、宏觀政策及企業(yè)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略決策等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)中，其個(gè)體引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)了強(qiáng)勢(shì)份額。關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；預(yù)期收益率中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)作為帶動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭產(chǎn)業(yè)，直接反映著宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。房地產(chǎn)業(yè)作為近年來(lái)最活躍的產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)也強(qiáng)烈地極具代表性地反映著市場(chǎng)的變化。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司(下稱：萬(wàn)科)以其

3、落足地產(chǎn)行業(yè)的時(shí)間早、規(guī)模大、區(qū)域覆蓋廣、品牌成熟在住宅地產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)了引領(lǐng)的位置。作為地產(chǎn)行業(yè)早期上市的公司之一，萬(wàn)科同樣將其鮮明的住宅產(chǎn)業(yè)化發(fā)展規(guī)劃，反映到其發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施中。一個(gè)關(guān)系民生的產(chǎn)業(yè)，一個(gè)旗幟型的企業(yè)，萬(wàn)科在國(guó)家屢屢出臺(tái)宏觀調(diào)控新政以及當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的收益及風(fēng)險(xiǎn)如何，便成為今天值得我們討論和關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者選取2003年1O月至2008年1O月期間的數(shù)據(jù)，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理及統(tǒng)計(jì)學(xué)的分析工具及方法，對(duì)萬(wàn)科五年來(lái)的上市資料

4、進(jìn)行分析，依據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、收益率等數(shù)據(jù)提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如毛利率水平、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)、資金余額及債務(wù)情況，分析萬(wàn)科為市場(chǎng)變動(dòng)及多帶市場(chǎng)不利波動(dòng)做出的準(zhǔn)備，從而得出萬(wàn)科是一支可以用于長(zhǎng)期持有、預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)健的投資對(duì)象的結(jié)論。一、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)()樣品選?。喝f(wàn)科企業(yè)股份有限公司萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司(“本公司”)原系經(jīng)深圳市人民政府深府辦(1988)1509號(hào)文批準(zhǔn)，于1988年11月1日在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基

5、礎(chǔ)上改組設(shè)立的股份有限公司，原名為“深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。1991年1月29日，本公司發(fā)行之A股在深圳證券交易所上市。1993年5月28Et，本公司發(fā)行之B股在深圳證券交易所上市。1993年l2月28日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準(zhǔn)更名為“萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司”。(二)數(shù)據(jù)處理：趨勢(shì)分析圖：見(jiàn)圖1據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，萬(wàn)科系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重為4014；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重為5986。2預(yù)期月收益率及年收益率(5年期)：5年期年利率1月利率Ip系數(shù)l萬(wàn)科

6、預(yù)期收益率(月58500487日10204lL608月收益率：預(yù)期月收益率(5年期)：R(萬(wàn)科)一RfJ3(Rm—Rf)一585／1210204l，“1”為等同于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn))。由此萬(wàn)科屬于偏風(fēng)險(xiǎn)型股票，在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中呈現(xiàn)較大盤(pán)股指領(lǐng)漲(領(lǐng)落)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)也充分顯示了其在地產(chǎn)板塊中的位置。4RR。值體現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(行業(yè)共有風(fēng)險(xiǎn))在總體風(fēng)險(xiǎn)中所占比重。萬(wàn)科的R值為04014(即4O14)，同理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(5986)。由此可見(jiàn)，在市場(chǎng)環(huán)境

7、、宏觀政策及企業(yè)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略決策等引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)中，其個(gè)體引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)了強(qiáng)勢(shì)份額。二、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益分析(一)預(yù)期收益：1年度月收益率160825年期，預(yù)期年收益率211(二)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析：1萬(wàn)科系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比重4O14理論研究69會(huì)計(jì)與審計(jì)2萬(wàn)科系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)細(xì)項(xiàng)及回避建議市場(chǎng)廈宏觀環(huán)境造成風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避建議控采取從緊的賞幣1融青造成一定田難囂萎至善蛆政鬟所她開(kāi)發(fā)區(qū)域，開(kāi)發(fā)商加大產(chǎn)品研發(fā)，廈時(shí)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)教烈。仍未形成有成奉抬高，內(nèi)耗坩太品牌推廣t

8、建鹱整產(chǎn)品蛄相有垃定位序競(jìng)爭(zhēng)度合理的抽分產(chǎn)品市場(chǎng)上市套司敷據(jù)度發(fā)展運(yùn)用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，建戰(zhàn)略相對(duì)透明有利于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手效仿立壁壘股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資金融市場(chǎng)形勢(shì)惡劣，磚融責(zé)廈市場(chǎng)購(gòu)爰信心有做好品脾信譽(yù)支撐工有一定的影響負(fù)面作用墓預(yù)期廈消費(fèi)力時(shí)購(gòu)房意雁的耋耋量發(fā)力度，增彩響造成凈利潮下降，對(duì)資全回籠造成不利影響城市化實(shí)際進(jìn)程對(duì)地對(duì)城市億進(jìn)程的過(guò)快估計(jì)蓉易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)業(yè)化的加速，市場(chǎng)供需平衡受到影響，市場(chǎng)預(yù)期適時(shí)調(diào)整項(xiàng)目拓展產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的影響速度同時(shí)受到波

9、廈適當(dāng)使用套期保值等原材料成本增加造成成奉增高，利潤(rùn)降低差耋奏量做好供1萬(wàn)科非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比重59862萬(wàn)科非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)細(xì)項(xiàng)及回避建議萬(wàn)科戰(zhàn)略廈運(yùn)營(yíng)造成風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避建議項(xiàng)目分布區(qū)域廣物流調(diào)配管理成本高目標(biāo)市場(chǎng)定位差異化與細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)不協(xié)調(diào)，產(chǎn)品吸引力受增強(qiáng)產(chǎn)品廈價(jià)格定位緊密關(guān)注銷售敷據(jù)，嚴(yán)低產(chǎn)品單一到影響抓成本控制企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)影響辦強(qiáng)響力合理分配企業(yè)形象擬人化，當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)出現(xiàn)話語(yǔ)或行為增加企業(yè)品牌建設(shè)，影疏漏時(shí)，對(duì)企業(yè)造成一定的負(fù)面

10、影響調(diào)整規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展速樂(lè)觀預(yù)估城市化速度產(chǎn)業(yè)化發(fā)展對(duì)大量資金的占用在市場(chǎng)環(huán)境惡愛(ài)薪釜襲莖鎣產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)程度發(fā)履過(guò)快化時(shí)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流造成不利影響模式(一)投資研究結(jié)論：1企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及前景方面依據(jù)企業(yè)2008年第三季度報(bào)告中指出的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在宏觀政策多變，市場(chǎng)信心不足，金融環(huán)境復(fù)雜的情況下，秉承“現(xiàn)金為王”的政策，控制住宅地產(chǎn)投資規(guī)模。萬(wàn)科采取了相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展模式，O8年上半年新增權(quán)益項(xiàng)目規(guī)劃面積330萬(wàn)平方米，其中762(此比例大于2

11、007年同科目數(shù)據(jù))的項(xiàng)目資源為合作方式獲取。此舉可以在一定程度上平抑企業(yè)在復(fù)雜市場(chǎng)及宏觀形勢(shì)下的風(fēng)險(xiǎn)。2008年下半年，萬(wàn)科做出回歸市場(chǎng)回歸客戶的重點(diǎn)調(diào)整：(1)秉承“現(xiàn)金為王”策略(2)根據(jù)市場(chǎng)需求，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(3)加大銷售力度，壓低庫(kù)存(4)調(diào)整開(kāi)竣工計(jì)劃，與銷售節(jié)奏相匹配開(kāi)工面積從年初計(jì)劃848萬(wàn)平米，調(diào)整至683萬(wàn)平米，減少195竣工面積從年初計(jì)劃689萬(wàn)平米，調(diào)整至586萬(wàn)平米，減少149(5)珍惜客戶的信任，全力提升產(chǎn)品

12、及服務(wù)質(zhì)量(6)謹(jǐn)慎進(jìn)行項(xiàng)目發(fā)展，在合適時(shí)機(jī)補(bǔ)充項(xiàng)目資源從上述調(diào)整看，萬(wàn)科有較快的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)及宏觀政策額的敏感度及反應(yīng)速度，并且對(duì)企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)化發(fā)展中存在的優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)有清楚的認(rèn)識(shí)。上述調(diào)整體現(xiàn)了萬(wàn)科秉承穩(wěn)健、長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。70理論研究2企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面(1)結(jié)算均價(jià)及毛利率水平(2)結(jié)算面積、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)(3)貨幣現(xiàn)金、預(yù)付賬款及其他應(yīng)收款(人民幣萬(wàn)元)(4)短期借款、預(yù)收賬款及其他應(yīng)付款(人民幣萬(wàn)元)(5)總結(jié)：主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)指

13、標(biāo)呈較為穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。通過(guò)資產(chǎn)及負(fù)債項(xiàng)目的變動(dòng)情況，可以看出萬(wàn)科已經(jīng)積極采取了聚攏資金的穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)手段，為市場(chǎng)變動(dòng)及金融市場(chǎng)不利波動(dòng)做好財(cái)務(wù)相關(guān)的籌劃和準(zhǔn)備工作。(二)結(jié)論：基于萬(wàn)科追求長(zhǎng)期、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念及立足產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，其在不斷調(diào)整的宏觀政策及不斷變動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，可以充分認(rèn)識(shí)企業(yè)在發(fā)展中面臨的核心問(wèn)題，并適時(shí)的做出戰(zhàn)略及運(yùn)營(yíng)層面的調(diào)整。在其優(yōu)良商譽(yù)及行業(yè)領(lǐng)袖地位的輔助下，維護(hù)了其在不同行業(yè)發(fā)展時(shí)期的有效增長(zhǎng)。在股票市場(chǎng)的

14、以往表現(xiàn)中，也起到了行業(yè)板塊的引領(lǐng)作用。從數(shù)據(jù)分析中，可以看出，萬(wàn)科的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要由于其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略引起，因此當(dāng)管理層及時(shí)降低城市化進(jìn)程預(yù)期，科學(xué)調(diào)配企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、積極開(kāi)發(fā)新型開(kāi)發(fā)合作模式，就可以有效的平抑由此導(dǎo)致的不利影響。綜上，萬(wàn)科是一支可以用于長(zhǎng)期持有，預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)健的投資對(duì)象。四、分析局限性1宏觀政策的多變性2金融風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)測(cè)性3分析視角的局限性參考文獻(xiàn)：[1]萬(wàn)科2006年業(yè)績(jī)報(bào)告[2]萬(wàn)科2007年業(yè)