企業(yè)并購中財務(wù)問題分析及對策研究

1、財經(jīng)縱橫企業(yè)并購中財務(wù)問題分析及對策研究李春梅新疆鳥蘇市南苑街道辦事處摘要：近幾年來，企業(yè)并購在我國越來越頻繁，給我國企業(yè)也帶來了很大的影響，并購在給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟、份額擴大的同時。也給企業(yè)帶來更多的挑戰(zhàn)。財務(wù)問題就是其中很重要的一項。本文在了解并購含義及類型的基礎(chǔ)上研究了企業(yè)并購存在的問題并提出了相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；信息不對稱中圖分類號：!：2752文獻標識碼：A文章編號：1001828X(2011)08—009

2、101一、企業(yè)并購的含義及類氆企業(yè)并購(M&A)是企業(yè)合并與收購行為的合稱。企業(yè)兼并(Merger)是指兩個或兩個以上的獨立企業(yè)或公司合并成為一家公司的行為，通常由占優(yōu)勢的公司吸收另一家或多家公司合并成一個公司，有吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。企業(yè)收購(Acquisition)則是指企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)的行為。由于企業(yè)兼并與企業(yè)收購兩者密不可分因此被統(tǒng)稱為企業(yè)并購。企Ⅱ餅購的類型多種多樣，根據(jù)并購雙方所處的行業(yè)劃分可以將并購

3、行為分為橫向并購、縱向并購、混合并贍三種。橫向并購是指處于同—個行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間的并購活動；縱向并購是指企業(yè)與供應(yīng)商或客戶的合并。形成—體化生產(chǎn)的并購方式在縱向并購方式下根據(jù)并購方向的不同。又分為前向并購和后向并購，前向并購是指生產(chǎn)原材料的企業(yè)并購后面的經(jīng)營二次加工階段業(yè)務(wù)的公司，后向并購反向進行；混合并購是指經(jīng)營不相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)之間的并購。通常的混合并購分為產(chǎn)品擴張型并購、地域型并購及純粹混合并購。根據(jù)并購雙方所處的國家不同，并購叉分

4、為國內(nèi)并購和跨國并購兩種，其中跨國并購又分為收購東道國的國外附屬企業(yè)和收購東道國的本地企業(yè)兩種。二，企業(yè)并購存在的財務(wù)問題企業(yè)并購是企業(yè)的一種投資活動。主要是由于競爭壓力的增大和追求資本最大增值造成的。能否有效的分析和處理好并購的財務(wù)問題至關(guān)重要。首先企業(yè)并購中存在信息不對稱的問題。導(dǎo)致很難準確評估企業(yè)價值。當企業(yè)開始并購的時候，并購雙方最關(guān)心的是并購價格，并購價格一般是根據(jù)被并購企業(yè)的公允價值決定，但是如果不能取得公允價值，則要對被并

5、購企業(yè)進行價值評估。對目標企業(yè)進行估值的時候，主要考慮的是其未來現(xiàn)金流量和對時闖的預(yù)測而正確的估值取決于熟悉交易的雙方對會計信息的正確把握，但是現(xiàn)實生活中，由于許多情況下被并購的是非上市公司，而且存在著惡意并購的情況。導(dǎo)致并購雙方對會計信息的把握不一致，會計信息的不對稱必然導(dǎo)致對目標企業(yè)的估值偏離企業(yè)本身的價值。尤其是在我國，由于我國會計制度還不完善。會計師事務(wù)所不夠獨立等原因的存在，使得對被并購企業(yè)的審計報告存在很多水分不能合理正確的

6、反映企業(yè)的真實價值，并購企業(yè)也不可能掌握目標企業(yè)完全的會計信息，因此往往是付出了遠遠高于目標企業(yè)真正價值的現(xiàn)金或股權(quán)，這使得并購企業(yè)承擔較高的資產(chǎn)負債率，而且如果目標企業(yè)不能像預(yù)期一樣給企業(yè)帶來應(yīng)有的利益。就會使并購企業(yè)陷入嚴重的財務(wù)危機。其次，企業(yè)并購過程中一般要支付大量的流動資產(chǎn)。占用的流動資產(chǎn)越多，企業(yè)資產(chǎn)的流動性就越弱。這會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，可能會出現(xiàn)經(jīng)營困難的情況。例如當企業(yè)采取現(xiàn)金并購時，企業(yè)往往要支付大量的現(xiàn)金

7、，這就要考慮企業(yè)的資產(chǎn)流動性。如果企業(yè)擁有較高的流動比率和速動比率，則說明企業(yè)的變現(xiàn)能力很收稿日期：2011—072I強，可以比較容易的取得并購所需要的現(xiàn)金。使得并購順利進行。但是如果企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱，自由資金不能滿足并購的需要，企業(yè)就不得不舉借外債，而這必然會提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，使得企業(yè)背上沉重的負債負擔，而且會大大降低并購企業(yè)資產(chǎn)的安全性和流動性。特別是在并購企業(yè)融資能力不是很強的情況下。如果企業(yè)遇到特殊情況需要支配大量的現(xiàn)

8、金。如果現(xiàn)金流量安排不當，會嚴重影響企業(yè)的償債能力，使企業(yè)陷入財務(wù)困境。最后，企業(yè)在并購過程中往往需要籌集大量的資金，而這可能使企業(yè)陷入融資困難的境地。在企業(yè)并購過程中為了保證并購的順利進行企業(yè)必須按時足額的繳納并購資金。這就要求企業(yè)通過各種渠道進行融資。如果企業(yè)進行的并購只是暫時性投資。賺取差價，待將來被并購企業(yè)情況好轉(zhuǎn)的時候再將其出售這種情況下往往需要占用大量的短期資金。短期籌資像短期借款等，往往籌資相對容易。但是還本付息的負擔較重

9、，企業(yè)需要承擔較高的財務(wù)風(fēng)險，如果不能及時償還，企業(yè)再籌資也比較困難，可能陷入惡性循環(huán)當中。如果企業(yè)并購是為了準備長期持有，則企業(yè)需要籌集大量的資金來維持目標企業(yè)和自身企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要通過更多的籌資渠道來籌集必須的資金，這不僅會導(dǎo)致企業(yè)短期負債增加。而且長期負債、股東權(quán)益等都有可能大量增加。這不可避免的會改變并購企業(yè)原先的資本結(jié)構(gòu)，大大增加企業(yè)的資產(chǎn)負債率，而且長期負債一般都附有許多的限制性條款，例如只能用于規(guī)定的資產(chǎn)用途等，這一系

10、列的限制性條款會嚴重影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會出現(xiàn)問題。三，企業(yè)并購財務(wù)問題的對策建議首先，并購企業(yè)應(yīng)采用恰當?shù)氖召徆纼r模型。合理界定目標公司的價格范圍，盡霞改變信息不對稱的情況。由于產(chǎn)生目標企業(yè)的評估風(fēng)險的原因是并購雙方的信息不對稱。因此每一個企業(yè)都應(yīng)該避免惡意收購，在并購之前，對目標企業(yè)應(yīng)進行詳盡的審核、評價。并購方應(yīng)進行全面的策劃，可聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行策劃、審查目標企業(yè)，對被并購企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況

11、進行分析并預(yù)測目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量。計算現(xiàn)值并于公司價值比較。同時采用多種價值評估方法評估目標企業(yè)的價值。并購方可根據(jù)目標企業(yè)的實際情況選擇最適合目標企業(yè)的估值方法。合理評估其價值。其次，并購企業(yè)應(yīng)合理安排資金支付方式，盡量降低企業(yè)的融資成本。企業(yè)并購的方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種。并購企業(yè)在確定了目標企業(yè)及資金需要量之后，接下來應(yīng)籌措資金，若采用現(xiàn)金支付方式并購并購企業(yè)的籌措壓力最大。并購企業(yè)應(yīng)考慮自身情況，結(jié)合自身的流動性

12、資源、股價穩(wěn)定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動等多方面因素進行資金的籌措。為降低成本，企業(yè)應(yīng)對并購的支付方式進行設(shè)計，確定現(xiàn)金、股權(quán)與債務(wù)支付的合理比倪。通常應(yīng)按照先考慮內(nèi)源融資而后考慮外源融資的順序進行資金的籌措。(下轉(zhuǎn)第99頁)一9l一萬方數(shù)據(jù)財經(jīng)縱橫系數(shù)的變化、人工工資標準、機械臺班單價的變化等。2投標時按常規(guī)計算，結(jié)算時需如實調(diào)整的費用。如大型機械進退場費、帶電作業(yè)措瓣助費、帶電跨越措旅補助費、材料試驗費、特使儀器使用費等。3設(shè)計變更、簽證、

13、監(jiān)理指令等導(dǎo)致增加的費用(發(fā)包方主動提出的部分)。這部分費用包括自身工作量的增加，及造成對其他工作的影響而增加的費用(也可作為索賠費用)。如甲方停電時間縮短，帶來人力物力的增倍投入；或者時問推遲人員及機械設(shè)備的窩工等費用的增加。4合同規(guī)定的有關(guān)獎勵費用：如提前竣工獎、趕工措施費、質(zhì)量獎等。在現(xiàn)行的招投標中。檢修單位為了在競爭中獲勝，一般都要在正常計算得到的造價基礎(chǔ)上給出一定的優(yōu)惠條件而當業(yè)主變更導(dǎo)致工程量減少或部分刪項對，結(jié)算中除扣除對

14、應(yīng)費用外，應(yīng)注意加上因原優(yōu)惠而損失的費用。七、加大項日管理各個部門溝通，為檢修工程結(jié)算提供重要信息檢修工程結(jié)算涉及項目管理各個部門，在編制前應(yīng)當做到全面溝通使得編制人員掌握全面的信息。作為檢修項目的實施部門應(yīng)當及時提供現(xiàn)場的第一手資料，比如：現(xiàn)場地形、地質(zhì)情況、工程量、特殊工藝、安全文明措施等。結(jié)算編制人員收集這些信息后應(yīng)盡快與合同、報價書進行對比，發(fā)現(xiàn)是否存在差異。作為財務(wù)部門還應(yīng)把與本檢修項目相關(guān)的材料采購合同、特殊試驗發(fā)票、人員差

15、旅費、大型機(上接第9l頁)第三，企業(yè)應(yīng)加強營運資金的管理，創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合。由于在并購過程中，會牽扯到大量的流動資金的流出，這樣一來就降低了并購企業(yè)的資產(chǎn)流動性。增加了償債風(fēng)險，因此加強并購企業(yè)的營運資金管理至關(guān)重要。建立流動性資產(chǎn)組合的目的就是合理分配短期負債與長期負債的比欏，使得企業(yè)不僅維持了資金的流動性。也可以從資金獲取收益，進而滿足并購企業(yè)資金流動性的需要。第四，并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點選擇合適的會計方法，當并購后，—個企業(yè)取

16、得另—個企業(yè)的控制權(quán)時應(yīng)采用購買法；當并購后。兩個企業(yè)之閭是平等存在對應(yīng)采用權(quán)益結(jié)合法。當并購是采用的換股方式進行的時應(yīng)采用權(quán)益結(jié)合法，因為這樣產(chǎn)生的新公司只是原來公司的繼續(xù)，因此保持原來的賬面價值作為會計記賬的基礎(chǔ)是很合理的。另外，權(quán)益結(jié)合法也符合成本會計和持續(xù)經(jīng)營的原則，并易于操作在運用購買法時，需要判斷并購取得的資產(chǎn)及負債的公允價值，而公允價值的確定存在多重困難。權(quán)益結(jié)合法還可以確保合并公司與被合并公司一致的財務(wù)數(shù)據(jù)，有更好的可比

17、性運用購買法則會因為財務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)不同。造成新的財務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比性。最后，為有效控制并購成本企業(yè)在并購時還應(yīng)做到以下幾點：聘請經(jīng)驗豐富的機構(gòu)，包括經(jīng)紀人、銷t$務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等。對被合并企業(yè)的信息進行進一步確認，擴大取證范圍保證信息的準確；并購企業(yè)應(yīng)充分了解目標企業(yè)的行業(yè)特點降低存械進出場費等報送給結(jié)算編制人員，使他們做到心中有數(shù)，最好能在結(jié)算中有所體現(xiàn)。八、正確處理好公共關(guān)系是搞好檢修工程結(jié)算的重要手段檢修工程結(jié)算是

18、多因素共同作用的結(jié)果。要搞好它，檢修單位除充分考慮自身因素外還應(yīng)正確處理與其他相關(guān)單位及人員的關(guān)系，具體包括業(yè)主單位、監(jiān)理、設(shè)計、造價咨詢等單位。承包商應(yīng)根據(jù)項目實施中所確定的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系，同他們建立必要的經(jīng)濟合同關(guān)系，在工作中建立友好的協(xié)作關(guān)系。在各方面能相互配合、相互支持，在合同履行上誠實守信，樹立良好的自身形象，從而來潤滑結(jié)算各環(huán)節(jié)，為搞好結(jié)算創(chuàng)造—個良好的外部環(huán)境。九，不斷學(xué)習(xí)新知識，總結(jié)經(jīng)驗要不斷學(xué)習(xí)新知識。與時俱進。沒有對新

19、知識的學(xué)習(xí)與創(chuàng)新就難以在不斷變化的市場上站穩(wěn)腳跟。近年來一些向絕緣子噴涂PRTV、帶電清洗絕緣子、在線監(jiān)測設(shè)備安裝、絕緣子鹽密取樣與測置、直升飛機巡線等新的工藝出現(xiàn)，造價人員必須及時學(xué)習(xí)這些新技術(shù)所涉及的知識才能真正做好結(jié)算的編制工作。另外還必須對所經(jīng)歷的檢修工程結(jié)算進行總結(jié)，研究投標、成本管理、結(jié)算管理三者的聯(lián)系和區(qū)別。只有總結(jié)出相應(yīng)的規(guī)律才能使更好的完成企業(yè)經(jīng)營目標。綜上所述，電網(wǎng)檢修工程結(jié)算是—個系統(tǒng)工程從項目立項開始一直到竣工驗

20、收，它直接影響企業(yè)的盈利與否，作為造價人員應(yīng)該引起足夠的重視。續(xù)企業(yè)的管理成本；詳細的調(diào)查目標企業(yè)的經(jīng)營情況，為價值的確定打下基礎(chǔ)；對于那些納稅調(diào)整事項及額外稅負應(yīng)及時報告給相關(guān)的稅務(wù)機關(guān)，并爭取取得稅務(wù)機關(guān)的認可；選擇盡可能合理的合并方式，為降低企業(yè)資產(chǎn)和負債的風(fēng)險，可以對目標企業(yè)進行終止清算處理。清理被并購企業(yè)的資產(chǎn)和負債，并購?fù)瓿珊笾匦伦孕缕髽I(yè)，這樣做可以解決所有的歷史遺留同題；并購企業(yè)也可以通過簽訂相關(guān)法律協(xié)議的方式，對因為歷

21、史事實而追加的并購成本要求補償；并購企業(yè)是自身發(fā)展的內(nèi)在要求進行的，因此應(yīng)避免行政部門的干涉?？偠灾髽I(yè)之閩的并購是企業(yè)資本運營的手段，對于企業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。并購企業(yè)應(yīng)選擇適合自己的理想的目標公司。并審慎評估其價值，在并購過程中，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低成本，增加企業(yè)價值，是企業(yè)合并后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進企業(yè)的進一步發(fā)展將企業(yè)推向更高的位置。參考文獻：【l】鹿守林企業(yè)并購管理嗍清華大學(xué)出版社2008【2】鮑莉華談企業(yè)并購