基于eva的杜邦財(cái)務(wù)分析體系重構(gòu)

1、一、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心指標(biāo)，首先將核心指標(biāo)分解為凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率伊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率伊權(quán)益乘數(shù)，然后再將銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)進(jìn)行層層分解，依此類推，構(gòu)成一個(gè)多層級(jí)財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的視角系統(tǒng)地反映企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力“三力”的具體情況及其影響因素。但對(duì)其進(jìn)行深入分析不難發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在如下缺陷：1.“三力”包括不完整。一般而

2、言，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的分析應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力“四力”，每一種能力都不能被忽略。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系作為一個(gè)綜合財(cái)務(wù)分析體系，沒有包含反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)及其分解指標(biāo)，這在企業(yè)日益重視發(fā)展?jié)摿翱沙掷m(xù)發(fā)展能力的背景下，顯得不合時(shí)宜。2.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全面。在傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，不管是絕對(duì)量財(cái)務(wù)指標(biāo)還是相對(duì)量財(cái)務(wù)指標(biāo)，其主要來源都是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，沒有來自現(xiàn)金流量表的相關(guān)指標(biāo)。雖然利潤(rùn)指標(biāo)在財(cái)務(wù)分

3、析中起到了承上啟下的作用，但利潤(rùn)指標(biāo)提供的財(cái)務(wù)信息含量遠(yuǎn)比不上現(xiàn)金流量指標(biāo)，特別是在利潤(rùn)操縱嚴(yán)重的情況下，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更關(guān)注企業(yè)是否有充足的現(xiàn)金流量。通過對(duì)現(xiàn)金流量的分析，可以得到企業(yè)現(xiàn)金流量來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息，從而對(duì)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)效率及創(chuàng)造現(xiàn)金利潤(rùn)的真正能力做出評(píng)價(jià)。3.財(cái)務(wù)指標(biāo)不配比。在傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，核心指標(biāo)是ROE，指標(biāo)的分子是稅后凈利，是收入與成本費(fèi)用配比之后的產(chǎn)物，這里的成本費(fèi)用扣除了債務(wù)資本的成本，卻沒有扣除

4、權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，而指標(biāo)的分母是權(quán)益資本。這種分子和分母的配比是不合理的。另一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)凈利率的分子和分母也缺乏邏輯上的一致性，該指標(biāo)的分子“凈利潤(rùn)”是歸股東所有，而分母“資產(chǎn)總額”則包括股東和債權(quán)人的共同出資，分子分母顯然不配比。這些分子分母不配比的財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏明確的財(cái)務(wù)含義，基于它們的分析也就值得商榷。4.指標(biāo)分解不科學(xué)。在傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，不管是財(cái)務(wù)指標(biāo)的構(gòu)造還是財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解，都主要是從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度進(jìn)行的，缺

5、乏來自管理會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)及其分解。比如，反映長(zhǎng)期償債能力的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)，雖然可以看做是資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)變形，但不能直觀地看出財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可以考慮用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的相關(guān)變形取代它。此外，還可以考慮引入本量利分析中的相關(guān)指標(biāo)及分解指標(biāo)，以充實(shí)來自管理會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。針對(duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系以上四個(gè)方面的問題，對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，可以考慮引入經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）并以EVA為基礎(chǔ)構(gòu)建核心指標(biāo)———權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率（EVAOE）。引入來自現(xiàn)金流量

6、表或與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)，對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行重新界定，對(duì)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)從管理會(huì)計(jì)的視角進(jìn)行重新分解，可以解決以上四個(gè)方面的問題，實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的重構(gòu)。二、基于EVA的杜邦財(cái)務(wù)分析體系的重構(gòu)1.構(gòu)造核心指標(biāo)EVAOE，全面反映企業(yè)四種財(cái)務(wù)能力。EVA是企業(yè)總的資本收益與資本成本之間的差額，即企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本成本之間的差額，其計(jì)算公式為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本成本=（息前稅后利潤(rùn)相關(guān)調(diào)整）（債務(wù)資本成本權(quán)益資

7、本成本）=NOPATDCEC=NOPATKd伊（1T）伊DCKe伊EC=EBIT伊（1T）AdjKd伊（1T）伊DCKe伊EC。其中，EBIT是息稅前利潤(rùn)，T是稅率，NOPAT是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，DC是債務(wù)資本成本，EC是權(quán)益資本成本，Kd是債務(wù)資本成本率，Ke是權(quán)益資本成本率，Adj是相關(guān)調(diào)整，一般涉及重組費(fèi)用、折舊、外幣折算、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)、少數(shù)股東損益、本年商譽(yù)攤銷、其他準(zhǔn)備金余額的增加、資本化研發(fā)費(fèi)用以及資本化研發(fā)費(fèi)用在本

8、年的攤銷等。在引入EVA的基礎(chǔ)上，重構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)EVAOE。EVAOE=EVAEC=［NOPATKd伊（1T）伊DCKe伊EC］EC=（RPKe伊EC）EC=RPECKe。RP為調(diào)整后的息稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，RPEC即調(diào)整后的權(quán)益資本息稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。核心指標(biāo)EVAOE就初次分解為RPEC和權(quán)益資本成本率（Ke），形成了新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系的第一、二兩個(gè)層級(jí)?！菊勘疚尼槍?duì)傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的不足，嘗試性地引入經(jīng)濟(jì)增加值這

9、一指標(biāo)，構(gòu)造出以權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率（EVAOE）為核心指標(biāo)，更多層級(jí)、更多分支的新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系?！娟P(guān)鍵詞】杜邦財(cái)務(wù)分析體系經(jīng)濟(jì)增加值權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率重構(gòu)基于EVA的杜邦財(cái)務(wù)分析體系重構(gòu)援財(cái)會(huì)月刊淵會(huì)計(jì)冤窯31窯陰用EVAOE取代傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的ROE，并將其作為新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行層層分解，更側(cè)重于反映企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力。EVA的引入，可以看做是反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)。新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系全

10、面反映了企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力及這“四力”之間的相互影響關(guān)系，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷，實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)四種財(cái)務(wù)能力的分析。2.引入現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)，全面分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流量情況。在新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，引入現(xiàn)金流量表或現(xiàn)金流量相關(guān)指標(biāo)，并對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行重新界定和分解，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的分析。比如，對(duì)每股凈資產(chǎn)指標(biāo)進(jìn)行重新分解：每股凈資產(chǎn)=每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量伊債務(wù)總額與現(xiàn)金比伊權(quán)益負(fù)債比=

11、（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量普通股年末股數(shù)）伊（年末債務(wù)總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量）伊（年末股東權(quán)益年末債務(wù)總額）。其中，每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，即企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力；債務(wù)總額與現(xiàn)金比從現(xiàn)金流量的角度反映企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力，即更真實(shí)的償債能力；權(quán)益負(fù)債比反映企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)，即資本結(jié)構(gòu)的情況。通過這些與現(xiàn)金流量有關(guān)的指標(biāo)的引入及分解，可以在一定程度上利用企業(yè)的現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)的財(cái)務(wù)分析。每股凈資產(chǎn)由每股

12、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、債務(wù)總額與現(xiàn)金比、權(quán)益負(fù)債比三個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。由于引入了現(xiàn)金流量指標(biāo)，使企業(yè)的償債能力、盈利能力的分析更加直觀，更具說服力。通過這三個(gè)指標(biāo)的結(jié)合，可以更好地理解資本的增值，即每股凈資產(chǎn)相對(duì)于普通股股份的增加要在更加合理的資本結(jié)構(gòu)、良好的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)和盈利能力及由此產(chǎn)生的良好的償債能力的條件下才能持續(xù)實(shí)現(xiàn)。3.構(gòu)造和界定相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，確保財(cái)務(wù)指標(biāo)分子分母邏輯上一致。針對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的分子是將收入與成本費(fèi)用配比之后的產(chǎn)物，這里的成

13、本費(fèi)用扣除了債務(wù)資本的成本，但卻沒有扣除權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，而指標(biāo)的分母是權(quán)益資本。這種分子和分母的配比是不合理的，不適合作為杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心指標(biāo)，需要用修正后的權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率取代。另外，總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)的分子和分母也缺乏邏輯上的一致性。針對(duì)這種情況，可用息稅前利潤(rùn)取代凈利潤(rùn)來衡量企業(yè)收益，構(gòu)造總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)來取代總資產(chǎn)凈利率。總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總額；銷售息稅前利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)銷售收入。這樣，權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)

14、股東權(quán)益=［（息稅前利潤(rùn)利息）伊（1所得稅稅率）］資產(chǎn)總額伊（資產(chǎn)總額股東權(quán)益）=（息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總額）伊［（息稅前利潤(rùn)利息）息稅前利潤(rùn)］伊［權(quán)益乘數(shù)伊（1所得稅稅率）］=（息稅前利潤(rùn)銷售收入）伊（銷售收入資產(chǎn)總額）伊［（息稅前利潤(rùn)利息）息稅前利潤(rùn)］伊權(quán)益乘數(shù)伊（1所得稅稅率）=銷售息稅前利潤(rùn)率伊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率伊權(quán)益乘數(shù)衣財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)伊（1所得稅稅率）。通過這樣的指標(biāo)構(gòu)建和分解，保證了指標(biāo)分子分母的內(nèi)涵和外延邏輯上的一致性，從而保證了相關(guān)

15、分析更加合理。4.從管理會(huì)計(jì)的視角分解相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，強(qiáng)化杜邦財(cái)務(wù)分析體系的決策分析功能。在新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，不僅從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的視角進(jìn)行指標(biāo)的選擇，而且注重從管理會(huì)計(jì)的視角對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分解。比如，將銷售息稅前利潤(rùn)率分解為銷售息稅率和銷售凈利率，再將銷售凈利率分解為“安全邊際率伊邊際貢獻(xiàn)率伊（1所得稅稅率）”，其中安全邊際率和邊際貢獻(xiàn)率可以從管理會(huì)計(jì)的本量利的角度展開分析，從而確保分析更加全面。再比如，在權(quán)益凈利率的影響因素中，引入財(cái)

16、務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)，來體現(xiàn)債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)權(quán)益凈利率的影響。在財(cái)務(wù)分析中引入杠桿效應(yīng)的收益分析和風(fēng)險(xiǎn)分析，以彌補(bǔ)原有分析中忽視債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。通過以上對(duì)新的財(cái)務(wù)指標(biāo)的引進(jìn)和對(duì)舊的財(cái)務(wù)指標(biāo)的重新分解，改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中分析工具包含“四力”，分析對(duì)象包含三張報(bào)表，分析指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了邏輯上的一致，分析視角實(shí)現(xiàn)全面多維，使得改進(jìn)后的杜邦財(cái)務(wù)分析體系更加全面、系統(tǒng)、合理、正確。重構(gòu)后基于EVA的新型杜邦財(cái)務(wù)分析體系的整體架構(gòu)如下圖

17、所示：主要參考文獻(xiàn)1.楊宗昌袁趙紅.淺議杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn).云南財(cái)貿(mào)學(xué)院學(xué)報(bào)袁2003曰22.李斌.對(duì)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的改進(jìn).財(cái)會(huì)月刊淵會(huì)計(jì)冤袁2007曰23.董卉娜.關(guān)于完善杜邦財(cái)務(wù)分析體系的思考.上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)袁2004曰14.呂利春.現(xiàn)金流量分析在杜邦分析體系中的應(yīng)用.會(huì)計(jì)之友袁2006曰45.羅常龍?jiān)叻?杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷及其改進(jìn).商業(yè)研究袁2006曰5權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值率調(diào)整后的權(quán)益凈利率權(quán)益資本成本率累計(jì)調(diào)