芻議杜邦財務分析體系的改進

1、芻議杜邦財杜邦財務分析體系是利用各財務指標問的內(nèi)在關系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法，因最初由美國杜邦跨國化學公司的經(jīng)理創(chuàng)立并成功運用而得名。杜邦財務分析法最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率來綜合反映。凈資產(chǎn)收益率作為杜邦財務分析體系的核心指標，一方面具有很好的可比性?？梢杂糜诓煌髽I(yè)之間的比較。由于資本具有逐利性，總

2、是流向投資報酬率高的行業(yè)和企業(yè)，使得各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率趨于接近。如果一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常高于其他企業(yè)，就會引來競爭者，迫使該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率回到平均水平；如果一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常低于其他企業(yè)，就得不到資金，會被市場驅(qū)逐，使幸存企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率提升到平均水平。另一方面，凈資產(chǎn)收益率還具有很強的綜合性。凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權益乘數(shù)無論提高其中的哪一個比率，凈資產(chǎn)收益率都會提升。其中“營業(yè)凈利率”是利潤表

3、的概括，“營業(yè)收入”是利潤表的計算起點，“凈利潤”是利潤表的計算結果，兩者相除可以粗略概括企業(yè)的經(jīng)營成果；“權益乘數(shù)”是資產(chǎn)負債表的概括，表明資產(chǎn)、負債和股東權益的比例關系，可以反映最基本的財務狀況；“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”把利潤表和資產(chǎn)負債表聯(lián)系起來，使凈資產(chǎn)收益率能夠綜合整個企業(yè)的經(jīng)營活動和財務活動的業(yè)績。這種體系不僅可以揭示出企業(yè)各項財務指標間的結構關系，查明各項主要指標變動的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財狀況，提高企業(yè)經(jīng)營效益提供了

4、思路，因此，傳統(tǒng)的杜邦系統(tǒng)在實際工作中得到了廣泛的運用。但是，隨著信息使用者對財務信息質(zhì)量要求的不斷提高，該體系逐漸顯現(xiàn)出一些急需補充和完善之處。一、傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的缺陷首先，財務管理的目標是企業(yè)價值最大化，它主要來源于企業(yè)資源的合理配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力。由于利潤代表了企業(yè)當期新創(chuàng)造的價值，因而，利潤的增加在一定程度上意味著企業(yè)價值的增加。但是，企業(yè)的價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分，還包括其未來創(chuàng)造價值的能力。在持續(xù)經(jīng)營

5、情況下，企業(yè)資產(chǎn)在未來所能創(chuàng)造的價值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率決定。企業(yè)任何投資項目，都應考慮其未來現(xiàn)金的回收能力，而不是該項目的賬面盈利能力，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項目才是企業(yè)可接受的項目，而凈現(xiàn)值的增加則意味著企業(yè)價值的增長。由此可見，企業(yè)價值大小的最終形式表現(xiàn)為一系列的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量的數(shù)量和速度決定了企業(yè)價值。而傳統(tǒng)的杜邦體系則反映出企業(yè)利潤的增加即意味著企業(yè)價值增加這一觀點。其次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指標都是建立在

6、權責發(fā)生制基礎上的利潤指標，能夠綜合反映企業(yè)的盈利能力與盈利水平，但在反映企業(yè)盈利質(zhì)量方面卻顯得十分乏力。任何信息使用者都必須清醒地意識到，只有那些能迅速實現(xiàn)的收益，也就是直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的收益，才是貨真價實的利潤。評價企業(yè)的盈利質(zhì)量則需以收付實現(xiàn)制為基礎，通過一系列現(xiàn)金流量指標的計算，對企業(yè)盈利狀況進行多視角、全方位的綜合分析。由此可見，傳統(tǒng)的杜邦體系在反映企業(yè)盈利水平的同時沒能透視出企業(yè)的盈利質(zhì)量。再次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系重視權益乘數(shù)

7、對凈資產(chǎn)收益率的貢獻，在其他指標不變的情況下，權益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負債率越高，帶來的財務杠桿效應越大，對凈資產(chǎn)收益的貢獻越大。但是，過高的資產(chǎn)負債率同時也意味著較高的財務風險，尤其是當經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不足，無法歸還當期利息及到期債務時，企業(yè)往往會因此而陷入財務危機。發(fā)達國家的統(tǒng)計表明，大約有80％的破產(chǎn)公司從會計上看屬于獲利公司，導致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因為現(xiàn)金不足。因此，傳統(tǒng)的杜邦體系只考慮了企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)模，卻忽視了企業(yè)實

8、際償債能力；突出了財務杠桿的正面效應，隱藏了其負面效應。綜上所述，傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的突出缺陷是分析過程中沒有引入現(xiàn)金流量指標及未能考慮企業(yè)財務風險，從而使信息使用者在分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，常常被賬面盈利和財務杠桿的正面效應所迷惑甚至誤導。二、杜邦財務分析體系的改進為了能夠彌補上述缺陷，更真實地反映企業(yè)的盈利質(zhì)量和實際償債能力，分別從兩方面對傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系進行改進：(一)反映企業(yè)盈利質(zhì)量為了在反映企業(yè)盈利能力的同時透視出其盈利質(zhì)量

9、，凈資產(chǎn)收益率可以進行如下分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤／凈資產(chǎn)=(凈利潤，經(jīng)營活動75萬方數(shù)據(jù)F忖h“~隊，島合訊社將財務嚴令祈體系偽政道趙娟杜邦財務分析體系是利用各財務指標問的內(nèi)在關系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法，因最初由熒國杜邦跨國化學公司的經(jīng)理創(chuàng)立并成功運用而得名。杜邦財務分析法最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營妓率和財務狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結合起來，形成一個究整的指標體系，并最終通過凈資產(chǎn)收益率

10、來綜合反映。凈資產(chǎn)收就率作為杜邦財務分析體系的核心指標，一方面具有很好的可比性，可以用于不同企業(yè)之間的比較。由于資本具有逐利性，總是流向投資報酬望在高的行業(yè)和企業(yè)，使得各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率趨于接近。如果一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)常高于其他企業(yè)，就會引來競爭者，迫使該企業(yè)的、凈資產(chǎn)收益率陰到平均水平如果一個企業(yè)的凈資產(chǎn)收益來經(jīng)常低于其他企業(yè)，就得不到資金，會被市場驅(qū)逐，使幸存企業(yè)的凈資產(chǎn)收益事提升到平均水平。另一方面，凈資產(chǎn)收益率還具有很強

11、的錦合性。凈資產(chǎn)收益率z霄業(yè)凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權益乘數(shù)無論提高其中的哪一個比率，凈資產(chǎn)收益率都會提升。其中“背.yt凈利率“是利潤表的概括，“營業(yè)收入“是利潤表的計算起點凈利潤“是利潤表的計算結果，兩者相除可以粗略概括企業(yè)的經(jīng)營成果:“權益乘數(shù)“是資產(chǎn)負債衷的概括，表明資產(chǎn)、負債和股東權益的比例關系，可以反映最罄本的財務狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“把利潤表租資產(chǎn)負債表聯(lián)系跑來，使凈資產(chǎn)收據(jù)率能夠綜合黠個企業(yè)的經(jīng)營活動和財務活動的業(yè)績。這種體系

12、不僅可以揭示出企業(yè)各項財務指標間的結構關系，查明各項主要指標變動的影響因素，而且為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財狀況，提高企業(yè)經(jīng)營效益提供了思路，因此，傳統(tǒng)的杜邦系統(tǒng)在實際工作中得到了廣泛的主運用。但是，隨著信息使用者對財務信息質(zhì)量要求的不斷提高，該體系逐漸跟現(xiàn)刷一些忽需補充和究靜之處。一、傳統(tǒng)杜邦財務分析體果的缺陷首先，財務管理的目標是企業(yè)價值最大化，它主要來服于企業(yè)資瀾的合珊配置以及現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)墻收益的能力。由于利潤代表了企業(yè)當期新創(chuàng)造的價值，因

13、而，利潤的增加在…定程度上意味著企業(yè)價值的增加。但是，企業(yè)的價值不僅僅包括新創(chuàng)價值的一部分，還包括其未來創(chuàng)造價值的能力。在持續(xù)經(jīng)營情況下，企業(yè)資產(chǎn)在未來所能創(chuàng)班的價值主要由其每年自由現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)E院決定。企業(yè)任何投資項凹，都脫考慮其未來現(xiàn)金的四收能力，而不是該項目的脹鬧盈利能力，一般來說，只有凈現(xiàn)值為正的項目才是企業(yè)呵接受的項目，陽凈現(xiàn)值的增加則意味著企業(yè)價值的增長。由此可見，企業(yè)價值大小的最終形式褒現(xiàn)為…系列的現(xiàn)金流露，現(xiàn)金流量的數(shù)

14、量和速度決定了企業(yè)價值。而傳統(tǒng)的杜邦體系則反映出企業(yè)利潤的增加即意味著企業(yè)價值增加這一觀點。其次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指林都是建立在權貴發(fā)生制基礎上的利潤指標，能夠錦合反映企業(yè)的盈利能力句盈利水喂，但在反映企業(yè)盈利質(zhì)量方面卻顯得十分乏力。任何信息使用者都必須清醒地意識到，只有那些能迅速實現(xiàn)的收藏，也就是直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的收益，才是貨真價實的利潤。評價企業(yè)的盈利質(zhì)最則需以收付實現(xiàn)制為慕礎，通過一系列現(xiàn)金流最指標的計算，肘企業(yè)盈利狀況進行多視

15、角、全方位的綜合分析。由此可見，傳統(tǒng)的杜邦體系在反映企業(yè)盈利水平的間時沒能透視出企業(yè)的盈利質(zhì)量。再次，傳統(tǒng)的杜邦分析體系重視權益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貫獻，在其他指標不變的情況下，權益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負債率越高，帶來的財務杠桿般應越大，對凈資產(chǎn)收益的貫獻越大。但是，過商的資產(chǎn)負債率問時也意昧著較高的財務風險，尤其是當經(jīng)營活動現(xiàn)金流盤不足，無法歸還當期利息及到期債務時，企業(yè)往往會因此而陷入財務危機。發(fā)達國家的統(tǒng)計表明，大約有80%的破產(chǎn)公司從

16、會計上看屬于獲利公司，導致它們倒閉的不是由于賬面虧損，而是因為現(xiàn)金不足。因此，傳統(tǒng)的杜邦體系只考慮了企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)模，卻忽視了企業(yè)實陳償債能力突出了財務杠桿的..E酣嗷庇，隱藏了其負酣嫩冊。綜上所述，傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的突出缺陷是分析過程中沒有引人現(xiàn)金流量指標及未能考慮企業(yè)財務風險，從而使信息使用者在分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，常常被賬面盈利和財務杠桿的正面效應所迷惑甚至誤辱。二、牡邦財務分析體來的改進為了能夠彌補上述缺陷，貿(mào)真實地反映企業(yè)的盈

17、利質(zhì)最和實際償債能力，分別從兩方麗對傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系進行改進:(…)反映企業(yè)盈利質(zhì)量為了在反映企業(yè)盈利能力的同時透視出其盈利質(zhì)量，凈資產(chǎn)收益率可以進行如下分解:凈資產(chǎn)收益率囂凈利潤凈資產(chǎn)=(凈利潤經(jīng)臂涌動75隧：翹豳墨Lf盈■i糾■l：翻—隧扛—艮習臣匠j㈤o現(xiàn)金凈流量)X(經(jīng)營活動現(xiàn)j產(chǎn)總額／凈資產(chǎn))=凈利潤現(xiàn)金乘數(shù)資益(銷售收入，資產(chǎn)總額)=銷售現(xiàn)金比率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤現(xiàn)金比X銷售現(xiàn)金比率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權益

18、乘數(shù)引入經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量后，杜邦財務分析體系相關指標說明如下：1在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系的基礎上考慮經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)通過運用所擁有或控制的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流量，主要是與企業(yè)凈利潤有關的現(xiàn)金流量，是企業(yè)獲得現(xiàn)金的基本來源，與投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量相比，更具有持續(xù)性。因此，將經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量作為與現(xiàn)金流量有關指標的基本要素。2凈利潤現(xiàn)金比”表明企業(yè)的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比例關系，即凈利潤在多

19、大程度上源自經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的支持。企業(yè)可以通過該指標值來分析確定本期凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的擬合度，從而評價本期收益的質(zhì)量。通常該比值接近1較為理想。3“銷售現(xiàn)金比”反映企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售收入之間的比例關系，表明企業(yè)每實現(xiàn)1元的銷售收入所帶來的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。該比率越高，說明企業(yè)銷售收入的現(xiàn)金含量越高，反之越低。4“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”反映企業(yè)的總資產(chǎn)與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的比例關系，表明企業(yè)每使用l元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營活動現(xiàn)金流

20、量。該指標越高，說明企業(yè)每1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越多，總資產(chǎn)的獲現(xiàn)能力越強，反之越弱。與傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系相比，改進后的指標體系具有以下優(yōu)點：其一，利用“凈利潤現(xiàn)金比”、“銷售現(xiàn)金比”、“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”三個反映現(xiàn)金生成能力的指標，取代了“總資產(chǎn)凈利率”及“營業(yè)凈利率”，彌補了傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系未考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)獲利能力及資產(chǎn)運營能力影響的缺陷，直觀地反映企業(yè)的凈資產(chǎn)收益能力。由于“凈利潤現(xiàn)金比”與“凈資產(chǎn)收益率”成

21、正比，“凈利潤現(xiàn)金比”越高，“凈資產(chǎn)收益率”越高，然而過高的“凈利潤現(xiàn)金比”表明企業(yè)的收益質(zhì)量較差。因此，報表分析者應當同時考慮凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)與量，而不是僅僅著眼于凈資產(chǎn)收益率的高低。其二，改進后的指標體系將“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”和“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”指標配合使用，可以更加全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)營運效率。如果兩項指標均保持在較高水平，表明企業(yè)資產(chǎn)營運效率較高；如果“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”高于“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率”，則說明76企業(yè)需要加強應收賬款和存貨等資產(chǎn)的營

22、運管理。其三，將“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率”作為凈資產(chǎn)收益率的有效補充，通過兩者比較看出凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=總資產(chǎn)獲現(xiàn)率X權益乘數(shù)=銷售現(xiàn)金比X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權益乘數(shù)。(二)反映企業(yè)實際償債能力在全球金融危機的大背景下，企業(yè)需要應對各種經(jīng)營風險和財務風險，例如，產(chǎn)品銷售不暢或產(chǎn)品售價降低會造成企業(yè)收益下降；銀行利率調(diào)高，會增加企業(yè)的籌資成本，甚至引發(fā)財務風險。因此，風險分析備受關注。而傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系以權益乘數(shù)來反映企業(yè)資

23、本結構對凈資產(chǎn)收益率的影響，權益乘數(shù)只反映負債程度，不能直接體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。所以，在引入現(xiàn)金流量指標的基礎上，還需要引入反映企業(yè)償債能力的指標，凈資產(chǎn)收益率可再作如下分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤／凈資產(chǎn)mm凈利潤現(xiàn)金比X總資產(chǎn)獲現(xiàn)率X權益乘數(shù)總資產(chǎn)獲現(xiàn)率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／本期到期債務)X(本期到期債務／資產(chǎn)總額)=現(xiàn)金到期債務比X到期債務資產(chǎn)比凈資產(chǎn)收益率=凈利潤現(xiàn)金比X現(xiàn)金到期債務比X到期債務資產(chǎn)比X權益乘數(shù)引入本期

24、到期債務后，杜邦財務分析體系相關指標說明如下：1本期到期債務等于本期到期長期負債加上本期應付票據(jù)。通常企業(yè)到期的長期負債和本期應付票據(jù)是不能延期的，到期必須如數(shù)償還，所以本期到期債務可以客觀地反映企業(yè)當期的債務負擔。2“現(xiàn)金到期債務比”反映企業(yè)當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還當期債務的能力，該比率越高，企業(yè)資金流動性越好，企業(yè)到期償還債務的能力就越強。在企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的情況下，權益乘數(shù)越高，表明企業(yè)負債程度越高，當期利息費用支出金額

25、也越大，從而導致到期債務增大，現(xiàn)金到期債務比縮小，企業(yè)償還當期債務的能力減弱。3“到期債務資產(chǎn)”反映企業(yè)本期到期債務與資產(chǎn)總額之間的比例關系。企業(yè)“到期債務資產(chǎn)”比越大，企業(yè)資不抵債的可能性就越大，破產(chǎn)的風險也隨之放大，這與權益乘數(shù)較高帶來的財務杠桿正面效應形成制衡。綜上所述，在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中引入經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與本期到期債務相關指標后，不僅使報表使用者能夠透視企業(yè)的盈利質(zhì)量，而且能夠關注企業(yè)的實際償債能力和財務風險。從而對企

26、業(yè)財務總體狀況有較為客觀的認識。(作者單位：青海大學)萬方數(shù)據(jù)現(xiàn)金凈流量)x(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流露資產(chǎn)總額)x(資產(chǎn)總額凈資產(chǎn))=凈利潤現(xiàn)金比總資產(chǎn)獲現(xiàn)率x權益乘數(shù)總資產(chǎn)獲現(xiàn)率=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量銷售收入)x(銷售收入資產(chǎn)總額)=銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)事凈資產(chǎn)收益率=凈利潤現(xiàn)金比銷售現(xiàn)金比望在x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權益乘數(shù)引入經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量盾，杜邦財務分析體系相關指標說明如下:1.在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系的基礎上考慮經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量。

27、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)通過運用所擁有或控制的資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金流麓，烹要是與企業(yè)凈利潤有關的現(xiàn)金流髓，是企業(yè)棋得現(xiàn)金的嘉本來牒，與投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流量相比，]!!具有持輯性。因此，將經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量作為與現(xiàn)金流量布關指標的基本要素。2，“凈利潤現(xiàn)金比“表明企業(yè)的凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的比例關系，即凈利潤在多大程度上源自經(jīng)營情動現(xiàn)金流撞的支持。企業(yè)阿以通過詼指標值來分析確定本期凈利潤與經(jīng)?；顒蝇F(xiàn)金流攘的擬合膛，從而評價本期

28、收蜂的腦簸。通常詼比值接近1較為理想。3，“銷售現(xiàn)金比“反映企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與銷售收入之間的比例關系，表明企業(yè)每實現(xiàn)1元的銷售收入所帶來的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。該比率越南，說明企業(yè)銷售收入的現(xiàn)金含量越南，反之越低。4.“總資產(chǎn)挾現(xiàn)率“反映企業(yè)的總資產(chǎn)與經(jīng)營活動現(xiàn)金流攘的比例關系，表明企業(yè)每使用1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營活動現(xiàn)金流噩。詼指標越南，說明企業(yè)每1元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量越多，總資產(chǎn)的技現(xiàn)能力越強，反之越輔。與傳統(tǒng)的杜邦財

29、務分析體系相比，改進后的指標體系具有以下優(yōu)點:其一，利用“凈利潤現(xiàn)金比“、“銷售現(xiàn)金比“、“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率“三個反映現(xiàn)金生成能力的指標，取代了“總資產(chǎn)凈利率“及“營業(yè)凈利率彌補了傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系未考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)挾利能力及資產(chǎn)運營能力影響的缺陷，直觀地反映企業(yè)的凈資產(chǎn)收益能力。由于“凈利潤現(xiàn)金比“與“凈資產(chǎn)收益率“成正比，“凈利潤現(xiàn)金比“越南，“凈資產(chǎn)收益率“越南，然而過高的“凈利潤現(xiàn)金比“表明企業(yè)的收益質(zhì)最較楚。因此，報表分析者

30、m當同時考慮凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)與簸，耐不是僅僅著眼于凈資產(chǎn)收益率的高低。其二，改進盾的指標體系將“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“和“總資產(chǎn)毅現(xiàn)率“指標配合使用，可以更加全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)營運效率。如果兩項指標均保持在校商水亭，表明企業(yè)資產(chǎn)營運效率較高如果“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率“高于“總資產(chǎn)獲現(xiàn)率則說明76企業(yè)需要加強應收賬款和存貨等資產(chǎn)的臂運管理。其豆，將“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率“作為凈資產(chǎn)收益率的有放補克，通過兩者比較看出凈資產(chǎn)收益率的質(zhì)量。凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收事z總資

31、產(chǎn)挾現(xiàn)事x權益乘數(shù)=銷售現(xiàn)金Itx資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘敬。(二)反映企業(yè)實陳償債能力在金球金融危機的大背景下，企業(yè)需要府對各種經(jīng)營風險和財務風險，例如，產(chǎn)品銷售不暢戒嚴品售價降低會造成企業(yè)收益下降銀行利率調(diào)離，會增加企業(yè)的籌資戚本，甚至引發(fā)財務風險。因此，風險分析備受英柱。而傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系以權益乘數(shù)來反映企業(yè)資本結構對凈資產(chǎn)收益率的影響，權茄乘敬只反映負債程度，不能直接體現(xiàn)企業(yè)的緞帶風險和財務風險。所以，在引人現(xiàn)金流量指標的慕礎上，

32、還需要引人反映企業(yè)償債能力的指標，凈資產(chǎn)收益率可再作如下分解:凈資產(chǎn)收益率也凈利潤凈資產(chǎn)出凈利潤現(xiàn)金比x總資產(chǎn)獲現(xiàn)率x權益乘數(shù)總資產(chǎn)在現(xiàn)事=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流最本期到期債務)x(本期到期債務資產(chǎn)總額)=現(xiàn)金到期債務比x到期債務資產(chǎn)比凈資產(chǎn)收益率=凈利潤現(xiàn)金比x現(xiàn)金到期債務比x到期債務資產(chǎn)比權益乘數(shù)引人本期到期債務后，杜邦財務分析體系相關指標說明如下:1.本期到期債務等于本期到期長期負債加上本期應付票據(jù)。通常企業(yè)到期的長期負債和本期應付票

33、據(jù)是不能延期的，到期必須如數(shù)償還，所以本期到期債務可以客觀地反映企業(yè)當期的債務負擔。2，“現(xiàn)金到期債務比“反映企業(yè)當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量償還當期債務的能力，詼比率越南，企業(yè)資金流動性越好，企業(yè)到期償還債務的能力就越強。在企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流最較穩(wěn)定的情況下，權益乘數(shù)越南，表明企業(yè)負債程度越高，當期利息費用支出金額也越大，從而導撤到期債務增大，現(xiàn)金到期債務比縮小，企業(yè)償還當期債務的能均堿弱。3.“到期債務資產(chǎn)“反映企業(yè)本期到期債務與資產(chǎn)總額之