上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析

1、財(cái)務(wù)分析理財(cái)版!““#年第$期!“#$#%“$&’#$&()“)!“#$#%“$&’#$&()“)財(cái)會(huì)通訊上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析所謂上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指分析主體根據(jù)上市公司定期編制的會(huì)計(jì)報(bào)表等資料，應(yīng)用專門的分析方法對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行剖析，其目的在于確定并提供會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字中包含的各種趨勢(shì)和關(guān)系，為有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、償債能力等財(cái)務(wù)信息，使報(bào)表使用者據(jù)以判斷并作出相關(guān)決策，為財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃和

2、財(cái)務(wù)控制提供依據(jù)。它是運(yùn)用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和成果及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)。在股票市場(chǎng)中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是決定其股價(jià)的長(zhǎng)期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，則通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表反映出來(lái)，因此，分析和研究財(cái)務(wù)報(bào)表，也就是通常所說(shuō)的基本分析是很重要的。了解發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成效及其股票價(jià)格漲落的影響，也是投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)。同時(shí)，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析也是公司經(jīng)營(yíng)者和公司債權(quán)人以及政府部門一項(xiàng)必不可少的工作。上市公

3、司財(cái)務(wù)報(bào)表分析具體包括：一、公司盈利能力分析投資者為獲得較為滿意的投資報(bào)酬，必須關(guān)心一個(gè)公司的盈利情況。因?yàn)?，盈利?shù)額的大小、利潤(rùn)率的高低是衡量公司管理效績(jī)的主要標(biāo)志。而公司股票價(jià)格的高低，股息發(fā)放的多少，也主要是由公司的盈利決定的。因此，公司盈利能力的大小，是股票投資中首先要考慮的因素。對(duì)公司盈利能力的分析，可根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表提供的資料，計(jì)算以下主要指標(biāo)：（一）銷售利潤(rùn)率。指企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)產(chǎn)品銷售凈收入（扣除銷售折讓、銷售折

4、扣、銷售退回后的銷售凈額）的比率。它反映企業(yè)銷售收入的獲利水平，可用以衡量企業(yè)的一般利潤(rùn)率。（二）總資產(chǎn)報(bào)酬率。指企業(yè)利潤(rùn)總額加利息支出之和與平均資產(chǎn)總額［（期初資產(chǎn)總額!期末資產(chǎn)總額）%“］的比率。它可用于評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力，是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)郊?。（三）凈資產(chǎn)收益率。也叫股東權(quán)益報(bào)酬率，指凈收益與股東權(quán)益的比率。這是以股東投入的資本為計(jì)算基礎(chǔ)的投資利潤(rùn)率。該比率

5、越高，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用股東資本的獲利能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，在我國(guó)上市公司中，凈資產(chǎn)收益率低于#$%的，為缺乏成長(zhǎng)性的個(gè)股；&$%&“$%之間為穩(wěn)定發(fā)展的個(gè)股；“$%&’$%之間為成長(zhǎng)性較好的個(gè)股。（四）每股賬面價(jià)值。指股東權(quán)益總額與發(fā)行在外股份總數(shù)的比率。一般說(shuō)來(lái)，每股賬面價(jià)值高的股票“價(jià)值”較大。通常經(jīng)營(yíng)狀況好，財(cái)務(wù)制度健全的公司，股票的每股賬面值高于每股票面值。每股賬面值逐年提高，則表明公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)愈來(lái)愈健全。（五）普通股每股收益。指企

6、業(yè)凈收益減去優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。它表明每一普通股在公司所獲凈收益中享有的份額。每股收益對(duì)于股票價(jià)格、股利支付等有重要影響。是投資者最關(guān)心的重要指標(biāo)之一。在我國(guó)，每股收益一般在上市公司的“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)”中予以披露。通過(guò)每股收益，投資者不僅可以了解公司的獲利能力，而且可通過(guò)該指標(biāo)預(yù)測(cè)每股股息和股息增長(zhǎng)率，并據(jù)以決定每一普通股的內(nèi)在價(jià)值。一般認(rèn)為，每股收益不足$(&元的為績(jī)差股；$)&元&$元之間的為三線

7、股；$元&$元之間的為二線股；超過(guò)$)元為績(jī)優(yōu)股。（六）市盈率。指股票每股市價(jià)與每股盈余間的比率。市盈率的單位是倍，表示按該種盈利水平需累積多少年盈利才能達(dá)到目前的市價(jià)。該指標(biāo)在分析個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)中具有重要的參考價(jià)值。一般說(shuō)來(lái)，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。我國(guó)目前的股票，市盈率在&倍以下一般是安全區(qū)。上述指標(biāo)是衡量企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，其中凈資產(chǎn)收益率和每股收益是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力時(shí)最為通用的指標(biāo)。應(yīng)該指出的是，這些指

8、標(biāo)本身沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，在具體分析時(shí)，還應(yīng)與企業(yè)以前各期的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行比較，以判斷企業(yè)盈利能力是否持續(xù)發(fā)展，并與同行業(yè)中其他公司的相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行比較，才能判斷公司盈利能力的強(qiáng)弱。二、資產(chǎn)負(fù)債表分析（一）短期償債能力分析。短期償債能力的強(qiáng)弱直接影響一個(gè)企業(yè)短期的存活能力，是衡量企業(yè)健康與否的一項(xiàng)重要指標(biāo)。如果一個(gè)企業(yè)不能維持其短期償債能力，也就難以維持其長(zhǎng)期償債能力，同樣也滿足不了股東對(duì)股利的需求。即使是一個(gè)盈利不錯(cuò)的企業(yè)，也會(huì)因?yàn)椴荒苈男?/p>

9、償債義務(wù)而瀕臨破產(chǎn)。而且企業(yè)償債能力低，會(huì)喪失各種投資機(jī)會(huì)，這不僅給公司的競(jìng)爭(zhēng)造成嚴(yán)重?fù)p害，而且會(huì)使公司股票價(jià)格下跌，提高投資人的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不僅企業(yè)的債權(quán)人關(guān)心，企業(yè)的股東及潛在投資人同樣關(guān)心企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱，主要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中的資料通過(guò)計(jì)算以下指標(biāo)進(jìn)行分析：（&）流動(dòng)比率。指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率關(guān)系。它表明在一定時(shí)間企業(yè)可變現(xiàn)的資產(chǎn)用來(lái)償還流動(dòng)負(fù)債的限度，是衡量企業(yè)短期償債能力最常見(jiàn)的比率。企業(yè)的流動(dòng)

10、比率越高，表明其短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率的下限保持在“左右較穩(wěn)妥。而事實(shí)上，流動(dòng)比率受到多種因素的影響，無(wú)法為各行業(yè)確定一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)周期較短的企業(yè)，因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，且無(wú)需儲(chǔ)存大量存貨，其流動(dòng)比率可相對(duì)降低。而營(yíng)業(yè)周期較長(zhǎng)的企業(yè)，其流動(dòng)比率相對(duì)要高些，一般需保持在“以上。（“）速動(dòng)比率。指速動(dòng)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等各項(xiàng)可迅速支付流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)）對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)比率是比流動(dòng)比率更為嚴(yán)謹(jǐn)

11、的短期償債能力指標(biāo)。一般認(rèn)為，企業(yè)的速動(dòng)比率至少應(yīng)維持在.以上。但也不能一概而論，速動(dòng)比率同樣有行業(yè)差異。在使用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)與企業(yè)過(guò)去的相應(yīng)指標(biāo)相對(duì)照，以反映企業(yè)自身短期流動(dòng)性的變北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)彭龍山東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)中心劉霖“!“#$#%“$&’#$&()“)!“#$#%“$&’#$&()“)財(cái)務(wù)分析理財(cái)版!““#年第$期財(cái)會(huì)通訊化趨勢(shì)，并與行業(yè)平均值作比較，了解其差異。應(yīng)該指出的是，由于計(jì)算流動(dòng)比率和速

12、動(dòng)比率的資料均取自資產(chǎn)負(fù)債表，其計(jì)算結(jié)果是一種靜態(tài)比率，不能真正顯示企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的變化情況。因此，在分析企業(yè)的短期償債能力時(shí)，僅考察流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的高低是不夠的，還需結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析，才能作出最佳判斷。（二）應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款分析。一是比較應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系。當(dāng)應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率大幅度高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率時(shí)，應(yīng)特別注意應(yīng)收賬款的收現(xiàn)性；應(yīng)注意是否有虛增資產(chǎn)和利潤(rùn)之嫌，尤其應(yīng)關(guān)注來(lái)自于關(guān)聯(lián)方交易的應(yīng)收

13、賬款的增長(zhǎng)。二是觀察其他應(yīng)收款中是否存在非法拆借資金、抽逃資本金、擔(dān)保代償款和掛賬費(fèi)用等，尤其應(yīng)關(guān)注與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的其他應(yīng)收款。（三）長(zhǎng)期投資分析。一要慎防通過(guò)長(zhǎng)期投資與短期投資互轉(zhuǎn)操縱利潤(rùn)。《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，短期投資以成本與市價(jià)孰低原則計(jì)量，而長(zhǎng)期投資以賬面價(jià)值與預(yù)計(jì)可收回金額孰低原則計(jì)量。閱讀報(bào)表時(shí)尤其應(yīng)注意公司是否通過(guò)長(zhǎng)、短期投資互轉(zhuǎn)操縱利潤(rùn)。二是通過(guò)比較長(zhǎng)期投資和投資收益，根據(jù)投資的收益情況分析各項(xiàng)長(zhǎng)期投資的質(zhì)量。（四）無(wú)形資

14、產(chǎn)分析。首先，對(duì)于企業(yè)突然增加的巨額無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)關(guān)注是否確實(shí)符合無(wú)形資產(chǎn)資本化條件，并分析對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利能力的影響。其次，應(yīng)關(guān)注企業(yè)合并會(huì)計(jì)處理對(duì)商譽(yù)的影響，因?yàn)椤百?gòu)買法”和“權(quán)益結(jié)合法”對(duì)公司商譽(yù)的確認(rèn)及對(duì)當(dāng)期和以后各期凈利潤(rùn)的影響各不相同。（五）由負(fù)債比例看企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司營(yíng)運(yùn)狀況不佳時(shí)，短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債及負(fù)債比率不宜過(guò)高。此外，可以長(zhǎng)期資金（即長(zhǎng)期負(fù)債與凈資產(chǎn)之和）對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資）的比率檢測(cè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的

15、取得是否全部來(lái)源于長(zhǎng)期資金。若比率小于!，則表示公司部分長(zhǎng)期資產(chǎn)以短期資金支付，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。（六）長(zhǎng)期負(fù)債與利息費(fèi)用分析。如果利息費(fèi)用相對(duì)于長(zhǎng)期借款呈現(xiàn)大幅下降，應(yīng)注意公司是否不正確地將利息費(fèi)用資本化，降低利息費(fèi)用以增加利潤(rùn)。三、公司持續(xù)增長(zhǎng)能力分析考察一個(gè)公司的持續(xù)增長(zhǎng)能力，除了要研究其預(yù)期的獲利能力外，首先應(yīng)當(dāng)看其持續(xù)成長(zhǎng)率的大小。持續(xù)成長(zhǎng)率是指公司保留盈余（稅后純收益減去股利）占全部股東權(quán)益的比率。該比率是衡量公司憑借自身財(cái)力支

16、持成長(zhǎng)能力的重要尺度。在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，公司的成長(zhǎng)率越高，成長(zhǎng)潛力越大。一般說(shuō)來(lái)，大公司的持續(xù)成長(zhǎng)率應(yīng)高于!“#，小公司則更高。四、仔細(xì)研讀財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的其他事項(xiàng)首先，要特別關(guān)注企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中揭示的會(huì)計(jì)政策。如存貨的計(jì)價(jià)方法，固定資產(chǎn)的折舊方法，壞賬準(zhǔn)備金的提取比例，執(zhí)行的稅率等。企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策不同，對(duì)相同會(huì)計(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理結(jié)果便不同，對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響也不盡相同。因此，分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，必須仔細(xì)了解各企業(yè)的會(huì)計(jì)政

17、策。其次，要特別注意上市公司中期報(bào)告、年度報(bào)告中披露的重大事件，及時(shí)了解公司發(fā)生的可能對(duì)上市股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生較大影響的事件。當(dāng)前，要注意分析上市公司是否存在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻陙?lái)上市公司為其他企業(yè)提供擔(dān)保的數(shù)量在增多，且擔(dān)保數(shù)額巨大，有些上市公司所作的擔(dān)?？傤~已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其償還能力，甚至超過(guò)了其資產(chǎn)總額。一旦發(fā)生被擔(dān)保方因某種原因無(wú)力或無(wú)法償還擔(dān)保貸款，上市公司作為擔(dān)保方需承擔(dān)法律上的連帶償還責(zé)任。這將嚴(yán)重影響上市公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至

18、使其陷入破產(chǎn)境地。因此，投資者要認(rèn)真研讀公司財(cái)務(wù)報(bào)告，分析公司未來(lái)發(fā)展中存在的隱患，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。五、認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的局限性即使經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，被發(fā)表無(wú)保留意見(jiàn)、無(wú)解釋段的財(cái)務(wù)報(bào)表，也不能全面、準(zhǔn)確地反映上市公司的真實(shí)情況。一是財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)格按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度及其他相關(guān)法規(guī)編制而成，只能說(shuō)明財(cái)務(wù)報(bào)表的編制合乎規(guī)范，并不能保證它可以準(zhǔn)確反映公司的客觀實(shí)際，因?yàn)闀?huì)計(jì)核算本身就受到許多原則和假設(shè)的限制。比如固定資產(chǎn)賬面價(jià)值不代表其現(xiàn)行價(jià)

19、值，也不能詳細(xì)反映固定資產(chǎn)的技術(shù)狀況和盈利能力。二是財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)是分類匯總性數(shù)據(jù)，它不能直接反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的詳細(xì)情況。如上市公司期末應(yīng)收賬款余額中，不同賬齡、不同項(xiàng)目的債權(quán)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)際價(jià)值也就不同，但財(cái)務(wù)報(bào)表不能全面反映這些情況。三是財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的信息質(zhì)量還受制于上市公司管理當(dāng)局的道德操守。辦企業(yè)的目的都是為了盈利。有人通過(guò)正當(dāng)經(jīng)營(yíng)來(lái)謀取利潤(rùn)，也有人想通過(guò)一些不正當(dāng)?shù)牟僮鱽?lái)謀取私利。上市公司的利潤(rùn)操縱正是由此而來(lái)。因此，在

20、上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析之前，應(yīng)先對(duì)公司管理當(dāng)局的道德水準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估，判斷其報(bào)表數(shù)據(jù)的可信度，把握其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，雖然不同的市場(chǎng)投資主體，分析財(cái)務(wù)報(bào)表側(cè)重的目的有所不同，但作為投資者主要關(guān)心的是公司當(dāng)期的盈利水乎以及未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ捎诓煌耐顿Y者分析方法不一樣，得出的投資結(jié)果也大相徑庭，所以通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研讀，在掌握具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的同時(shí)，必須用一定的方法分析各種會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間存在的相互關(guān)系，以確定和把握公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。

21、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法有：（$）單指標(biāo)分析法。單指標(biāo)分析是以從報(bào)告期會(huì)計(jì)報(bào)表中取得或計(jì)算的單獨(dú)一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行會(huì)計(jì)報(bào)表分析的方法，包括絕對(duì)數(shù)指標(biāo)（如資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、銷售收入）和相對(duì)數(shù)指標(biāo)（多為各種比率，如流動(dòng)比率）。評(píng)價(jià)報(bào)告期某指標(biāo)好壞的標(biāo)準(zhǔn)一般來(lái)自分析者的經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)分析的基本知識(shí)。（%）結(jié)構(gòu)比重分析法。結(jié)構(gòu)比重分析法是在同一會(huì)計(jì)報(bào)表的同類項(xiàng)目之間，通過(guò)計(jì)算同類各項(xiàng)目在總體中的比重或份額以及同類項(xiàng)目之間的比例，來(lái)揭示它們之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系的方法。

22、用這種方法編制的報(bào)表稱為結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表或共同比報(bào)表。（&）比較分析法。比較分析法是將會(huì)計(jì)報(bào)表中的主要項(xiàng)目或指標(biāo)與分析者選定的比較標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，確定其差異，并據(jù)以判斷、衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的分析方法。比較的標(biāo)準(zhǔn)或?qū)ο笠话阌杏?jì)劃數(shù)、上年同期數(shù)、歷史最好水平、同行業(yè)平均水平、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況等。按照不同的分析標(biāo)準(zhǔn)，比較分析法又可以再細(xì)分。如按分析數(shù)據(jù)的表示方法，可分為絕對(duì)數(shù)比較和相對(duì)數(shù)比較；按分析比較的會(huì)計(jì)期間，可分為同期比較和多期比較（縱向比較