股份回購的財務效果分析

1、股份回購是我國證券市場上的一種金融創(chuàng)新，對上市公司的自我發(fā)展與調節(jié)，以＆證券市場的完善與健盤，有著重要的意義。一、我國上市公司股份回購的基本動因股份回購是上市公司出資購回其本身發(fā)行在外的股票以有利于實現(xiàn)公司的基本利益目標的財務行為。這種財務行為產(chǎn)生的基本動周是源于公司的基本利益將能在未來可靠地宴現(xiàn)為前提。具體表現(xiàn)為r1實施戰(zhàn)略性結構調整提高資本的運作質量，為上市公司未來的持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件。從資本運作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持

2、續(xù)發(fā)展，必須培育后續(xù)的籌資能力重視證券市場的再籌資功能。但國有股比重很大的大型上市公司通垃配股再籌資時都面臨困境。其主要原因是擁有絕大多數(shù)股份的國有股持有者普遍資金匿乏，難以滿足上市公司配股的要求；再加上國家股和國有法人股不能上市流通，缺乏一十暢通的轉讓渠道。影響了其參與配股的積極性。如果放棄配股，又使國有法人處于完全不利的投資地位，造成變相的國有資產(chǎn)流失。而回購國有股份一方面可以使國家股得以減持國家股、法^股變現(xiàn)后盤活了大量國有資產(chǎn)能

3、婷按照國有資本戰(zhàn)略調整的要求，進行資源重新優(yōu)化配置；點是獎金未與所在單位經(jīng)濟效益的好壞掛鉤不利于財務負責人盡職盡責為所在單位經(jīng)營服務。二是工資由集團公司發(fā)放獎金隨所在單位發(fā)放。因財務負責人獎金與所在單位經(jīng)濟效益掛鉤，有利于發(fā)揮其工作的主觀能動性，也有利于同企業(yè)負責人工作的協(xié)調配合。不足之處是，由于財務負責人與集團公司的利益關系不夠密切，財務監(jiān)督的效果不臺太理想，不利于財務負責人在不同效益二級企業(yè)的輪崗與調配。三是工資獎金全部由集團公司發(fā)

4、放。該方式強化了對二級企業(yè)的監(jiān)管但弱化了財務負責人為所在單位理財?shù)淖鈽O性。綜上我們認為較好的方式是：工資由集團公司承擔(體現(xiàn)財務負責人由集團公司委派)，獎金與所在單位效益掛鉤計提發(fā)放。同時集團總部單獨設立財務負責人獎勵基金用于對財務負責人的嘉獎及一36一另一方面又減輕了國有股東的配股壓力使其收回一部分投資并獲得了現(xiàn)金流人，同時又制約了上市公司盲目投資和一味擴充資產(chǎn)規(guī)模的不良傾向使上市公司根據(jù)宏觀和行業(yè)的客觀現(xiàn)實，合理地收縮資本以退為進，

5、為上市公司的資本運作和長遠發(fā)展創(chuàng)造了一定的空間。2完苦上市公司股權結構，使之符臺‘公司法)的要求。目前，我國大多數(shù)上市公司的股權結構不臺理，普遍存在著國有股(包括國家股和國有法人股)比例過大，基本上都是絕對控股。有的甚至選到80％阻上，而社會公眾股的股權比例偏小。股權結構不規(guī)范，股權過于集中，不利于上市公司建立科學的法人治理結構和規(guī)范運作，也不利于股份制優(yōu)勢的充分發(fā)揮。而股份回購對于完普上市公司的法人治理結構具有一定的實踐意義?；刭弴?/p>

6、股在一定程度上削弱了國有股東對公司的干預能力杜絕上市公司存在的大股東“一票否捷”現(xiàn)象，相對地提高了社會公眾股的比重，有利于發(fā)揮社會股東的監(jiān)督和決策的作用。改善畸形的治理結構。3優(yōu)化上市公司資本結構，提升上市公司的盈利能力。股份蕾司經(jīng)營的主要目標是股東財富最大化通過股份回賄改變公司資本結構啟動財務杠桿作用：即企業(yè)債務資本總額與其利率不變，且保持債因崗位輪換造成收入降低的適當補償。此外對違反集團相關管理政策的財務負責人。其所在單位已發(fā)獎金須

7、作一定的扣除。5述職、考核與崗位輪換。財務負責人應定期向集團公司進行述職，年度終了應提交正式述職報告并由所在單位領導和集團公司主管部門簽署意見，作為考核依據(jù)。集團公司每年應組織對下屬企業(yè)財務負責人的考核，考核的內窖包括臺計基礎工作、會計報告、公司財務管理和財務控制、執(zhí)行集團管理政策、審計意見等方面。對嚴重違反財經(jīng)紀律和管理制度的堅央免職。為加強集團公司對所屬企業(yè)的財務監(jiān)管，防范和杜絕腐敗現(xiàn)象的發(fā)生集團公司應建立財務負責人的定期崗位輪換制

8、度輪換應考慮周期、輪換面及工作的平穩(wěn)銜接。(作者單位：深圳南油房地產(chǎn)有限公司財務部)萬方數(shù)據(jù)股份團購是我國證券市場上的F種金融創(chuàng)新，對上市公甸的自我發(fā)展與調節(jié)，以戰(zhàn)證費市場的究靜句健全，有著自墮婆的撒義。、我因.1:市公司股份回購的ll拉劫因股份阻購是上市公司出資購兇:)l本身發(fā)行在外的般牒，以有利于實現(xiàn)公詞的燕本利益目標的財務行為。這種財費行為產(chǎn)線的藏本動因越源于公司的基本利益將能在米柴可靠地實現(xiàn)為前提。具體表現(xiàn)為r1.!l~自戰(zhàn)略性

9、結構調在，提高資本的運作質量，為上市公詞來來的持續(xù)、穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)精條件。從資本運作角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)發(fā)鹿.必須培育后噓的籌資能力，重視證數(shù)市場的再籌資功能。1旦國有股比m彼犬的大型上市公司通過自己版將籌資時都1ii臨陽境。:)i哥哥原因是擁有絕大多數(shù)股份的因有股梅有者普遍資金艇乏，難以滿足上市公問配股的姿求再刷上自主革股和閣有法人股不能上市流涌，缺乏一個暢通的轉讓混混，影響了:)i參與配股的積恨他。如果放棄配股，衛(wèi)使因有怯

10、人處于完全不利的投資地位，造成變相的閣有資產(chǎn)欖失崎而回購網(wǎng)有股份一方麗可以便閣i(股得以減持，自自家股、法人股變現(xiàn)后，盤灑了大量因有資產(chǎn).能夠按照國有資本戰(zhàn)略詡毀的接求，進行資源籃新優(yōu)化配置l，點是獎金朱與所在單位緞濟效益的好壞接鉤，不利于財好負責人盡職盡責為所在原位緞帶眼#。二是工資由集團公百j發(fā)放，資金隨所在單位發(fā)放。倒財費負責人提念與所在單位經(jīng)濟效主直接鉤，有利于發(fā)揮其工作的支觀翩動性，也有利于同企業(yè)負責人工作的他調配合。不足之處

11、楚，由于財務負責人與集團公詞的利就關系不夠密切，財務監(jiān)督的效果不會太理想，不利于財卸負責人在不同放益之級企業(yè)的輪肉與調配。三三是工資獎金余部由集團公詞發(fā)放。f方式強化了對二級企擬的股臂，假弱化了財務負責人為所在單位黯財?shù)淖鈶?zhàn)性。綜上，我們認為較好的方式是:工資由集團公司愚損(體現(xiàn)財務負責人由集團公司費派).然余與所在單位效益掛鉤計槌發(fā)放.問時集團總部單獨設立財務負責人獎勵蒜余.用于對財務負責人的那提及36另一方商衛(wèi)減極了圖有股載的自己股

12、壓力，使其收幽…部分投資并獲得了現(xiàn)余流入.同時又制約了上市公司菌目投資和…睞擴充資產(chǎn)規(guī)模的不良傾向，使.t市公司根據(jù)宏觀和行業(yè)的移觀現(xiàn)實，合理地收縮資本.以退為進，為上市公詞的資本運作和怯遠發(fā)展創(chuàng)造了一定的窮間。z完格上市公商股權結構，使之待命〈公司法的要求。目前，我國大多撒上市公詞的臟儀結構不合珉，帶娘存在撈回有股(1i!括國家股和國有法人股)比例過大“基本上都f在她對控股，有的甚:i攏到U80%以上，而社會公眾股的股權比例偏小。股板

13、給中卻不規(guī)范，股權過于集中，不利于上市公詞il!或科學的法人治現(xiàn)生在構和規(guī)范運作.也不利于lIt份制優(yōu)勢的充分發(fā)撐。i股份兇購對于3號瞥上市公詞的rt:人治理結構具有一定的實踐意義份陰陽閣有股在一定穩(wěn)度上削弱了因有股東對公司的干預能力，杜綿上市公司存在的大股東“一~密氏“現(xiàn)象，相對地提高了社會公眾股的比簸，有利于發(fā)揮社會臟東的JKl:惕和決策的作用，改善附形的治理結構。3.優(yōu)化上市公司資本結構，提升上市公詞的盈利能力。股份公司敏帝的親要

14、目標是股東財審般大化，通過股份陰購改變公詞資本結構.啟動財務杠樣作用:即企業(yè)債務資本總銷與其利撐不變，且保持債因崗位輪換造成收入降低的道揭補償。此外.對違鼠集陰相關管現(xiàn)政策的財#負責人，其所在單位已it獎金須作…您的扣除。i述時、考核與崗位輪換。財務負貨人應定期向集團公司進行瀆職，年度撼了應提交正式述職報倍，并由所在單位領辱和集團公詞主管部門簽署:i且，作為考核依據(jù)。集團公詞每年應組織對下腐企業(yè)財務負責人的考核，考核的內容1i!括合計基

15、礎工作、合計ilH野、公司財費管理和財務控制、執(zhí)行集閣管理政策飛審計意見等方面。對嚴l!i:違反財搓紀撐和管理制成的l!llJ1免職。為加強集團公詞時所屬企地的財務監(jiān)管，防攪和杜絕腐敗現(xiàn)象的發(fā)錢，集團公司成建立財務負貸λ的定期崗位輪換制度，輪換成考慮周期、輪挑面及工作的平穩(wěn)銜接。(作者單位g深圳南楠房地產(chǎn)有fll品司財411)隨著我國證券T『場的不斷發(fā)展，上市公司為了各種不同目的而運用股票股利與股票分割日益增多。本文擬對股票脞利與股票分

16、割作一分析。一、雎票股利股票股利是上市公司采用最為頻繁的一種股利政策。企業(yè)發(fā)放股票股利不臺導致企業(yè)資產(chǎn)的減少或負債的增加，也不會引起股東所持股票比例的變化，只會導致股東權益各項目問的增減變化。股票股利以發(fā)放比啻!『大小?？煞譃樾”壤善惫衫痛蟊壤善币罄?。以下分別加以分析：(一)小比例股票股利。如果股票股利的發(fā)放比例低于原發(fā)行在外普通股的20％一般稱之為小比例股票股利。我國‘證券法)規(guī)定：“公司～次配股發(fā)行股份總數(shù)，不得超過該公司前一

17、次發(fā)行井募足股份后普通股股份總數(shù)的30％?！币蚨覈鲜泄据^當采用小比例股票股利政策。小比例股票股利由于其發(fā)放比例比較小一般不會造成股價的大幅度波動，發(fā)放小比例股票股利會造成以下影響：(1)引起務利息率處于全部資本收益率水平之下，在總資本中用股份回購方式縮減股東權益資本比重。相應提升債務資本所占的比重可以增加股東權益資本的收益率作用。用公式表示：期掣的股東權益資本收益率=期望的總資本收益卓債務資本／股東權益資本(期望的總資本收益率一債

18、務資本利息率)，能達到增加權益所有者即股東的收益提高公司盈利水平，提升股票的市場價值，從而實現(xiàn)增加股東財富最大化的目標。二、上市公司股份回購的財務效果針對上市公司股份回購的基本動囿，上市公司進行股份回購將能給其帶來的財務效果主要表現(xiàn)在以下幾個方面：l通過股份回購調整公司的股權結構。我國上市公司的股權結構設計十分不合理，非流通股份處于絕對控制地位通過對非流通股份回購，一方面可降低國有股東盼持股比例以相對多數(shù)比例即可達到控股的目的又可收回一

19、部分投資也改善了上市公司的股權構成。2通過股份回購優(yōu)化公司的資本結構。股份公司的資車結構決定若公司經(jīng)營目標的能否實現(xiàn)，影響著融資成本的升降。通過股份回購優(yōu)化公司的資本結構，可使公司的融資成本最小化，在規(guī)模效益不變的條件下，從而實現(xiàn)公司價值最大化，以達到股東財富的增加。3通過股份回購獲取每股盈余自展效應并提升公司的市場價值。股份公司股票的每股盈余是衡量公司管理當局經(jīng)營業(yè)績的重要財務尺度。上市公司股份回購的結果是縮減了公司股本總額，可使股票

20、每股盈余增加。實現(xiàn)了每股盈余的自展效應以吸引市場投資者作出積極匣映，而股價的上升是公司的良好形象和發(fā)展前景被市場認同和關注的正常體現(xiàn)。4通過股份回購使企業(yè)自由現(xiàn)金流量充分利用。從企業(yè)的舞營發(fā)展周期來看，處于穩(wěn)定成熟階段的企業(yè)，營業(yè)現(xiàn)金流量往往超過可行投資機會的需要從而形成大量的“自由現(xiàn)金流量”；而處于發(fā)展階段的企業(yè)雖然具有較多有利可翻的投資機會，但卻往往面臨嚴重的現(xiàn)金短缺。如果上市公司是處于穩(wěn)定成熟階段，通過股份同購使公司自由現(xiàn)金流量可

21、以得到充分有效的利用；而現(xiàn)金短缺的國有控股企業(yè)通過出讓一部分股份可及時獲得投資所需現(xiàn)金，使現(xiàn)金資源發(fā)揮了最大的效用，形成有效的優(yōu)勢互補?！?通過股份回購進行掘現(xiàn)，町獲得稅收優(yōu)惠。在現(xiàn)代財務管理中，一般將股份回購看作是一種現(xiàn)盤股利的替代方式即一種股利政策。股東將股票售讓給公司即可將股票變現(xiàn)并獲得現(xiàn)金勝利對于股東來講可獲得稅收減免的優(yōu)惠。6通過股份回購，提高競爭力，以防止被其他企業(yè)兼井或收購。我國一些國有股比重大的上市公司。一般在二級市場上

22、表現(xiàn)呆滯缺乏活力，而回購本身具有宣傳形象的作用，能夠促使投資者蘭灃井挖掘股票的潛在價值。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，公司價值被低估時，就可能導致公司被接管。通過上市公司股份回購，可“防止被其他企業(yè)接管或兼并。(作者單位：青島海洋大學會計系)一37—萬方數(shù)據(jù)政策。企業(yè)發(fā)放股裹股刷l不會導致企業(yè)資產(chǎn)的減少或負債的增加，也不會引起股東所爭奪股~比例的變化，只會導致股東權報告項目間的增減變化。股撰股市j以發(fā)放比例大小，可分為小比例股粟股利和大比例Ill

23、:職股利。以下分別加以分析:(一)小比例股票股利。如果殷藕股利的發(fā)放比例低于底發(fā)行夜外瞥li般的20咽，…般稱之為小比例股聯(lián)股利。我隨證券法〉規(guī)定公司叫l(wèi).l:配股it隨著我因證券市場的不斷發(fā)展，.t市公司為了行股份尊數(shù)，不得越過該公詞前一次發(fā)行井幕足股i各種不問囚的而運用股察股利均股族分割日益增份盾普通股股份總數(shù)的30%，“網(wǎng)而我國上市公詞較多。本文擬對股架股利與股票分割作一分析。多1Il小比例股巢股利政策。小比例股撰股利由于甲、服腿

24、利其it放比例比較小，一般不會瓏成股價的大幅Jt披股辮股利是上市公詞采用量量為頻繁的一種股利轍，發(fā)放小比例股巢股利含量立成以下影響，(1)尋|鵡G灣電~伴唱隊字竅唱玲e紡、9鳴聲噸多乎也骨?！邦I虧、部孫6趴在怠缸仲。糾N罵、命綜合，孫!:到bε命也份哩埠。司、U袋恕田、S緝隊事怨。滬、&玲““、““.，..費利息率處于金部資本收益$水lf:t下，在總資本中用股份罔購方式縮減股東權益資本比重，相應提升債務資本所占的比3鼠可以增加股東權直在

25、資本的收益事作用。用公式袋m期割的股東權益資本收益率=期攘的總資本收益卓債務資本股東權就資本x(期望的總資本收藏lI!町債務資本利息鳴聲)，能達到增加權益所有者p股東的收益，擊居高公詞盈利水平，提升股票的市場價值，從而實現(xiàn)蜻加股東財富最大化的目標。工、上市公司股份回購的財務蚊lI!:針對上市公詞股份回購的蒜本動的，上市公司進行股份回購將能給辛辛帶來的財好效果主要避現(xiàn)在以下幾個方因:l通過股份回購調~公司的股權銷構。我閨上市公詞的股權結構

26、說汁分不合理，非流通股份她平炮對控制地位，il過對非流通股份回購，一方iliiif降低前有股東的持股比例，以相對多數(shù)比例即可達到控股的園的，衛(wèi)可收回一部分投資，也改替了上市公詞的股權梅戚。2源i.股份網(wǎng)購優(yōu)化公詞的資本然構。股份公詞的資本結構占地定著公司經(jīng)營目標的能沓實現(xiàn)，影響著融資成本的升降。通過股份閣購優(yōu)化公坷的資本結構.可使公町的融資戚本最小化，在規(guī)模放就不變的條件下，從而實現(xiàn)公詞價值最大化，以達到股東財竊的增加。3通過股份網(wǎng)購挾

27、取每股盈愈白照效應并提升公前的市場價值。股份公詞股爵的每股盈余是衡量居公詞管理盟主組扇綴滿lik.娥的lIt褻財舟尺度。上市公詞股份陽購的結』在是縮戰(zhàn)丁公詞股本總額，可使股E器每股盈余增加.實現(xiàn)丁每股盈命的白鹿效應.以吸引1市場投資者作出積極反映，而股價的上升是公翔的良好形象和發(fā)股前景被市場認同和關濁的正常體現(xiàn)。4.混過股份I!!l購使企lik.自由現(xiàn)金流蓋章充分利用。從企業(yè)的銀膏發(fā)展周期來看，處于輟定成熟階段的企業(yè)，營業(yè)現(xiàn)金班蜜往往超

28、過1iJ行投資機會的將耍，從簡形成大趣的“自由現(xiàn)金流放而處于發(fā)展階段的企業(yè)，鼠然具有較多有利可闊的投資機會，但卻往往ilii臨嚴擎的現(xiàn)金短缺。如果上市公闖是處于穩(wěn)定成熟階段，通放股份問購，jJ也公詞自由現(xiàn)金流i量可以得到J充分有效的利用:而現(xiàn)金缸缺的國有按股i:業(yè)通過出讓一部分股份可及時獲得投資所需現(xiàn)金，使現(xiàn)金資源發(fā)揮丁最大的效用，形成有般的優(yōu)勢互補。5.通過股份回購進行派觀，“f換得稅收優(yōu)惠。在現(xiàn)代財舟管腹中，…般將股份闕購帶作提d種

29、現(xiàn)金艇利的替代方式即…種股利政策u股東將股Ji!督讓給公司即可將股巢變現(xiàn)并獲得現(xiàn)金lt利，對于股東串講可獲得稅收減免的優(yōu)惠。6通過股份兇購，提商競爭力，以防止被其他丑~Ik兼并或收購。我倒→些國有股比1I:大的上市公坷，一般在二級市場上表現(xiàn)呆滯，缺~活力，而網(wǎng)購本身具有立傳形象的作用，能夠促使位資省關fJ1撩掘股票的潛在價債。在發(fā)達的市場級濟中，公司價值被低伯時，就可能導致公司被接管。通過1:市公詞股份阻購，可以防止被其他企業(yè)接管就兼并