我國(guó)上市公司股份回購(gòu)實(shí)施效果研究.pdf

1、股份回購(gòu)是指上市公司通過(guò)各種方式買回在外發(fā)行的普通股股份予以注銷或轉(zhuǎn)為庫(kù)存股的行為。股份回購(gòu)多發(fā)生在經(jīng)濟(jì)環(huán)境突變、股市低迷的背景中，一般能夠向外傳遞積極信息，刺激公司股價(jià)上升，維護(hù)公司形象，因而是一項(xiàng)積極的管理活動(dòng)。2005年6月我國(guó)股市的低迷使得流通股股份回購(gòu)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。在邯鄲鋼鐵股份有限公司的領(lǐng)頭下，不少公司以股票價(jià)值出現(xiàn)低估為由紛紛推出了流通股股份回購(gòu)方案。然而，從回購(gòu)方案的落實(shí)來(lái)看，只有邯鄲鋼鐵、華海藥業(yè)和九芝堂三家公司履行了

2、回購(gòu)，且回購(gòu)效果整體而言也很不理想。2008年，受全球經(jīng)濟(jì)影響，我國(guó)股市再次陷入低迷，天音控股和海馬股份打響了流通股股份回購(gòu)的第一槍，市場(chǎng)期待股份回購(gòu)能夠?yàn)榈兔缘墓墒凶⑷霃?qiáng)勁的動(dòng)力，使股價(jià)更能合理的反應(yīng)公司真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。然而，截至本論文終稿日，華海藥業(yè)仍然沒(méi)有執(zhí)行回購(gòu)，天音控股在執(zhí)行首期回購(gòu)后，第二期回購(gòu)已經(jīng)過(guò)去四個(gè)月后仍然無(wú)實(shí)質(zhì)回購(gòu)行動(dòng)。這些事實(shí)反映出一個(gè)問(wèn)題，流通股股份回購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)上并未取得應(yīng)有的市場(chǎng)效果，這種現(xiàn)象背后的原因

3、值得關(guān)注。
　　 由于流通股回購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)剛剛起步，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者關(guān)于股份回購(gòu)的研究多為早期的國(guó)有股回購(gòu)，內(nèi)容主要包括股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)影響等；而關(guān)于流通股股份回購(gòu)的理論研究主要是從回購(gòu)動(dòng)因和回購(gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)這兩方面入手，其中有定性研究也有實(shí)證研究，這些研究成果對(duì)本文有很大的啟發(fā)。但是從流通股股份回購(gòu)實(shí)施效果研究的角度而言，以上研究主要存在兩點(diǎn)局限：1)受時(shí)間影響，流通股股份回購(gòu)案例的數(shù)據(jù)均不夠全面，大多為06年底之前，這對(duì)研究

4、的全面性和準(zhǔn)確性有一定的影響，也使得相關(guān)實(shí)證研究面臨數(shù)據(jù)不充分的問(wèn)題；2)關(guān)于市場(chǎng)反應(yīng)的研究，大多為關(guān)于回購(gòu)公告的市場(chǎng)反應(yīng)，真正的回購(gòu)執(zhí)行之后公司股價(jià)走勢(shì)及股票收益率的情況很少。
　　 本文立足于流通股股份推出的背景和上市公司所宣稱的動(dòng)機(jī)，以“信號(hào)傳遞假說(shuō)”的“價(jià)值低估說(shuō)”為理論依據(jù)，從價(jià)值的角度以相對(duì)充分、全面的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，深入研究我國(guó)流通股股份回購(gòu)的實(shí)施效果及其影響因素。通過(guò)這樣的研究，嘗試對(duì)我國(guó)目前階段的流通股股份回購(gòu)進(jìn)行