企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探析

1、管理學(xué)家l201104企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探析劉宗麗／安陽(yáng)鑫龍煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司供應(yīng)處【摘要】對(duì)企業(yè)并購(gòu)及其在進(jìn)行井購(gòu)過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施的分析。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并胸：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：41I：防范企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今我國(guó)政府、經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c(diǎn)和焦點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上說(shuō)是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資行為，其間的財(cái)務(wù)活動(dòng)復(fù)雜財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是不可避免。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，而僅僅意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對(duì)其進(jìn)行

2、防范。因此，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題的研究就成為一個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。一、企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述(一)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)：企業(yè)并購(gòu)除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面：(1)可以達(dá)到合理避稅的效果；(2)籌資的需要。要并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，當(dāng)前許多國(guó)有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造等都急需大量發(fā)展資金的投入。(3)股東財(cái)富價(jià)值得到提高；企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降；企業(yè)價(jià)值

3、增加，產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)；(5)投機(jī)企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，同時(shí)助長(zhǎng)了投機(jī)行為，以大量舉債方式通過(guò)股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行整頓后，再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。(6)追求最大利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)。(二)企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)：一是規(guī)模經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營(yíng)能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會(huì)遞減，管理層次增大，管理成本增加；二是

4、信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵(lì)成本的增加。(三)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定。何謂并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其有狹義和廣義之分。狹義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)。甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的町能性；而廣義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。=、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：(一)有關(guān)因素的不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)

5、程中的不確定性因素有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性，管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購(gòu)過(guò)程的信息不對(duì)稱性。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)

6、等情況估計(jì)不足，以至無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力；而對(duì)上市公司，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和開(kāi)拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度致使整合失?。划?dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，制造虛假信息。使收購(gòu)方做出錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。可見(jiàn)，信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響即導(dǎo)致錯(cuò)決策。三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范(一)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義，具體

7、分為j點(diǎn)：1確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與順利開(kāi)展；2趨利避害提高并購(gòu)效益；3綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，防止不良的連鎖反應(yīng)。(二)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性有充分的認(rèn)識(shí)：(1)會(huì)計(jì)理論發(fā)展相對(duì)滯后；(2)會(huì)計(jì)政策的可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)；(3)一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞均直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)盈利能力的判斷，

8、影響并購(gòu)價(jià)格的確定，甚至給并購(gòu)過(guò)程中帶來(lái)不必要的法律糾紛；(4)在我國(guó)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為；(5)財(cái)務(wù)報(bào)表甚至有時(shí)無(wú)法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中必不可少的重要資源(如重要的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等)的價(jià)值及制度安排。2充分鶯視并購(gòu)中的盡職調(diào)查在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意：①由并購(gòu)方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍力進(jìn)行全面分析；②簽訂相關(guān)的法律協(xié)議；(3)充分利用公司內(nèi)

9、外的信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。(1)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。①對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)于防范中可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下措施加以防范：(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需要量及支出預(yù)算，并購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行核算，并據(jù)此制定出目標(biāo)企業(yè)完全融入并購(gòu)企業(yè)所需的資金數(shù)鼉預(yù)算；(2)主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境。②對(duì)股票并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范針對(duì)股票

10、并購(gòu)中股權(quán)分散、殷價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況：(1)要考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是否可以接受。(2)要考慮收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。(2)對(duì)整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后。財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范可采取如下對(duì)策①套利出售，并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，應(yīng)妥善處理被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)。根據(jù)流動(dòng)性不同，區(qū)別對(duì)待長(zhǎng)、短期資產(chǎn)，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②果斷撤資并購(gòu)后

11、，如果出現(xiàn)并購(gòu)整合的結(jié)果與原來(lái)設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大?；蛞蚱髽I(yè)生存環(huán)境的變化而使并購(gòu)的目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。并購(gòu)撤資的形式主要有：①整體或部分出售目標(biāo)企業(yè)；(2)公司分拆，將準(zhǔn)備裁掉或撤銷的公司分割為幾家獨(dú)立公司同時(shí)允許外來(lái)資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式；(3)管理層購(gòu)入(MBO)，管理層并購(gòu)是指企業(yè)管理層并購(gòu)自己的企業(yè)，常見(jiàn)于并購(gòu)失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動(dòng)機(jī)是認(rèn)為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在

12、價(jià)值。并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價(jià)值。四、結(jié)論本文立足于我國(guó)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，提出了防范對(duì)策。相關(guān)結(jié)論包括：第一，要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須全面分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，在并購(gòu)活動(dòng)中充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其采取有效的防范措施對(duì)于提高并購(gòu)活動(dòng)成功率，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的健康、規(guī)范發(fā)展具有重大意義。相信隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)的深入發(fā)展。并購(gòu)

13、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的理論將會(huì)有進(jìn)一步的提高?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】[1]孛文華。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)儉防范■計(jì)與理財(cái)2005(3)：85—87【2]趙東宏。企業(yè)并購(gòu)脯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范秦團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究。200512【3]美羅伯特J博爾蓋塞，保羅F博爾杰塞并購(gòu)：從計(jì)劃到整合。北京：棚械工業(yè)出版社20041：48—50一107—萬(wàn)方數(shù)據(jù)管跚學(xué)轍12011.04企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探忻別照麗貴陽(yáng)掘地牒業(yè)(黛團(tuán)〉葡限責(zé)任公用供應(yīng)處剿略].lIIt舍此外腳執(zhí)挑戰(zhàn)現(xiàn)

14、行外刷地觀中命財(cái)命風(fēng)階附景也捕也的給銜。(幌詞舍此外掬財(cái)#且也防唱昏現(xiàn)防范企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今我閏政府、經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c(diǎn)和焦點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上說(shuō)是…項(xiàng)長(zhǎng)期投資行為，其間的財(cái)務(wù)活動(dòng)復(fù)雜，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是不可避免。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與脊的1重要影響因索，而僅僅激識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對(duì)其進(jìn)行防范。因此，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題的研究就成為…個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概瑞(一)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī):

15、企業(yè)并購(gòu)除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面:(1)可以達(dá)到合現(xiàn)激稅的效果(2)籌資的需要，要并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但般祟市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，當(dāng)前許多閣街「企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造等都急需大最發(fā)展資金的投入。(3)股東財(cái)富價(jià)值得到提高企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降企業(yè)價(jià)值增加，產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)(5)投機(jī).企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，閔時(shí)助長(zhǎng)了投機(jī)行為，以大量搭債方式通過(guò)股

16、市收購(gòu)閔標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)階i鎊，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行搜頓后，再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。(6)追求最大利潤(rùn)相擴(kuò)大市場(chǎng)。(工)企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面效瞪:一是規(guī)模經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營(yíng)能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會(huì)遞減，管理層次增大，管理成本增加工是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵(lì)成本的增加。(蘭)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定。何謂并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其有狹義和廣義之分。狹義的并購(gòu)財(cái)務(wù)

17、風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚3夜導(dǎo)致破產(chǎn)的時(shí)能性而廣義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。工、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)除的因素可以歸紛為兩個(gè)方商t一)有關(guān)因索的不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)有并購(gòu)方的經(jīng)傳環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收

18、購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化接合的變化等。所有這將變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購(gòu)過(guò)程的信息不對(duì)稱傲。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信，息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)等情況估計(jì)不足，以至無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力而對(duì)上市公詞，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和開(kāi)拓

19、能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)屑的整合難度致使整合失敗當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，閔你企業(yè)的商管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，制造虛假信息，使收購(gòu)方做出錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗?？梢?jiàn)，信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是明明種決策影響即導(dǎo)致錯(cuò)決策。三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范…)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義.具體分為吃點(diǎn)1.確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與順利開(kāi)展2.趨和j避害提高并購(gòu)效益3.綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，防止不良的連鎖反應(yīng)。(工)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)除的防

20、范對(duì)策1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策.首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告的局限做有充分的認(rèn)識(shí):(1)會(huì)計(jì)現(xiàn)論發(fā)展相對(duì)精后(2)會(huì)計(jì)政策的可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)叫到…要是重要器的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期J1礙事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)盈利能力的判斷，影響并購(gòu)價(jià)格的確定，搭理E給并購(gòu)過(guò)程中帶來(lái)不必要的法律糾紛(4)在我同現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有現(xiàn)財(cái)行為(5

21、)財(cái)務(wù)報(bào)若是其至有時(shí)無(wú)法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中必不可少的藏要資源(如蠢事惠的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等)的價(jià)值及制度安排。2.充分t重視并購(gòu)中的盡職溯資在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意:①由并購(gòu)方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)資取證的范閣力進(jìn)行余商分析@餐訂相關(guān)的法律協(xié)議σ)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注及呈重要協(xié)議的關(guān)濁。(1)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。①對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)于防范中可能出

22、現(xiàn)的資金題交風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下措施加以防范:(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需要激及支出預(yù)算.并購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行核算，并據(jù)此制定出目標(biāo)企業(yè)咒金融入并購(gòu)企業(yè)所憾的資金數(shù)敏預(yù)算(2)主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境。②對(duì)股票并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范針對(duì)股巢并購(gòu)中股權(quán)分徽、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況:(1)要考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是沓可以接受。(2)

23、要考慮收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。(2)對(duì)整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)實(shí)施jf購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合.整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范可采取如下對(duì)策①套利Ifl鎊，并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，應(yīng)妥吉苦處理被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)，根據(jù)流動(dòng)性不同，區(qū)別對(duì)待長(zhǎng)、短期資產(chǎn)，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。@果斷撤資并購(gòu)后，如身是出現(xiàn)并購(gòu)~合的結(jié)果與原來(lái)設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或因企業(yè)生存環(huán)境的變化而使并購(gòu)的目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撒

24、資，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。并購(gòu)撒資的形式主要奮t①鸚體成部分出售目標(biāo)企業(yè)(2)公司分拆，將準(zhǔn)備裁捺或撤銷的公劃分割為幾家獨(dú)立公司同時(shí)允許外來(lái)資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式(3)管理應(yīng)購(gòu)入(MBO).管理應(yīng)并購(gòu)是指企業(yè)管理應(yīng)并購(gòu)自巳的企業(yè)，常見(jiàn)于并購(gòu)失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動(dòng)機(jī)是認(rèn)為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價(jià)值，并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價(jià)值。陽(yáng)、結(jié)論本文立足于我闊的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成囚，提出了防范對(duì)策。

25、相關(guān)結(jié)論包括:第一，要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須全麗分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)穩(wěn)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第二，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)穩(wěn)的加快初中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，在并購(gòu)活動(dòng)中充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其采取有效的防范措施.對(duì)于提高并購(gòu)消動(dòng)成功率，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的健康、規(guī)攬發(fā)展具有戴大意義。相信隨著網(wǎng)內(nèi)并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)的深入發(fā)展，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的理論將會(huì)有進(jìn)一步的提高。[..智義瓢1[1]::忽略.合此仲翩翩附命風(fēng)酣防混.審計(jì)崎輒財(cái).2005(3)

26、:85由87.[2]地.$.怠，舍地步薩腳財(cái)將此附的饑刷崎防鎧.司脅陽(yáng)抽告知晴到二.2005.12.[3]梯，咱柑J協(xié)和凰瓢.1疇.!II!F飾和佛息.鐘附:執(zhí)忡劃氫Il阜舍，也京:機(jī)械品血出報(bào)批.20041:4850.叩107…管理學(xué)家l201104企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探析劉宗麗／安陽(yáng)鑫龍煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司供應(yīng)處【摘要】對(duì)企業(yè)并購(gòu)及其在進(jìn)行井購(gòu)過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施的分析。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并胸：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：41I：防范企業(yè)并

27、購(gòu)是當(dāng)今我國(guó)政府、經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c(diǎn)和焦點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上說(shuō)是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資行為，其間的財(cái)務(wù)活動(dòng)復(fù)雜財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是不可避免。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，而僅僅意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對(duì)其進(jìn)行防范。因此，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題的研究就成為一個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。一、企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述(一)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)：企業(yè)并購(gòu)除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面：(1)可以達(dá)到合理避稅的效果；

28、(2)籌資的需要。要并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，當(dāng)前許多國(guó)有企業(yè)實(shí)施的技術(shù)改造等都急需大量發(fā)展資金的投入。(3)股東財(cái)富價(jià)值得到提高；企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降；企業(yè)價(jià)值增加，產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)；(5)投機(jī)企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，同時(shí)助長(zhǎng)了投機(jī)行為，以大量舉債方式通過(guò)股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行整頓后，再以高價(jià)賣出，

29、充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。(6)追求最大利潤(rùn)和擴(kuò)大市場(chǎng)。(二)企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)：一是規(guī)模經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營(yíng)能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會(huì)遞減，管理層次增大，管理成本增加；二是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵(lì)成本的增加。(三)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定。何謂并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其有狹義和廣義之分。狹義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)。甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的町能性；而廣義

30、的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。=、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：(一)有關(guān)因素的不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)；有并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性，管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有

31、這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購(gòu)過(guò)程的信息不對(duì)稱性。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)等情況估計(jì)不足，以至無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力；而對(duì)上市公司，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和開(kāi)拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)后的整合難度致使整合失??；當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)

32、時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，制造虛假信息。使收購(gòu)方做出錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗?？梢?jiàn)，信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是一種決策影響即導(dǎo)致錯(cuò)決策。三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范(一)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義，具體分為j點(diǎn)：1確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與順利開(kāi)展；2趨利避害提高并購(gòu)效益；3綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，防止不良的連鎖反應(yīng)。(二)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告的局限

33、性有充分的認(rèn)識(shí)：(1)會(huì)計(jì)理論發(fā)展相對(duì)滯后；(2)會(huì)計(jì)政策的可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)；(3)一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞均直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)盈利能力的判斷，影響并購(gòu)價(jià)格的確定，甚至給并購(gòu)過(guò)程中帶來(lái)不必要的法律糾紛；(4)在我國(guó)現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為；(5)財(cái)務(wù)報(bào)表甚至有時(shí)無(wú)法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中必不可少的重要資源(如重要的人力資源

34、、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等)的價(jià)值及制度安排。2充分鶯視并購(gòu)中的盡職調(diào)查在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意：①由并購(gòu)方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍力進(jìn)行全面分析；②簽訂相關(guān)的法律協(xié)議；(3)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。(1)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。①對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)于防范中可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下措施加以防范：(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需要量及支出預(yù)算，并

35、購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行核算，并據(jù)此制定出目標(biāo)企業(yè)完全融入并購(gòu)企業(yè)所需的資金數(shù)鼉預(yù)算；(2)主動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境。②對(duì)股票并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范針對(duì)股票并購(gòu)中股權(quán)分散、殷價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況：(1)要考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是否可以接受。(2)要考慮收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。(2)對(duì)整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后。

36、財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范可采取如下對(duì)策①套利出售，并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，應(yīng)妥善處理被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)。根據(jù)流動(dòng)性不同，區(qū)別對(duì)待長(zhǎng)、短期資產(chǎn)，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②果斷撤資并購(gòu)后，如果出現(xiàn)并購(gòu)整合的結(jié)果與原來(lái)設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大?；蛞蚱髽I(yè)生存環(huán)境的變化而使并購(gòu)的目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。并購(gòu)撤資的形式主要有：①整體或部分出售目標(biāo)企業(yè)；(2)公司

37、分拆，將準(zhǔn)備裁掉或撤銷的公司分割為幾家獨(dú)立公司同時(shí)允許外來(lái)資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式；(3)管理層購(gòu)入(MBO)，管理層并購(gòu)是指企業(yè)管理層并購(gòu)自己的企業(yè)，常見(jiàn)于并購(gòu)失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動(dòng)機(jī)是認(rèn)為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價(jià)值。并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價(jià)值。四、結(jié)論本文立足于我國(guó)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，提出了防范對(duì)策。相關(guān)結(jié)論包括：第一，要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須全面分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第二，對(duì)目標(biāo)企業(yè)

38、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，在并購(gòu)活動(dòng)中充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其采取有效的防范措施對(duì)于提高并購(gòu)活動(dòng)成功率，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的健康、規(guī)范發(fā)展具有重大意義。相信隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)的深入發(fā)展。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的理論將會(huì)有進(jìn)一步的提高?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】[1]孛文華。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)儉防范■計(jì)與理財(cái)2005(3)：85—87【2]趙東宏。企業(yè)并購(gòu)脯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范秦團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究。200512【3]美羅伯特J博爾

39、蓋塞，保羅F博爾杰塞并購(gòu)：從計(jì)劃到整合。北京：棚械工業(yè)出版社20041：48—50一107—萬(wàn)方數(shù)據(jù)管跚學(xué)轍12011.04企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的探忻別照麗貴陽(yáng)掘地牒業(yè)(黛團(tuán)〉葡限責(zé)任公用供應(yīng)處剿略].lIIt舍此外腳執(zhí)挑戰(zhàn)現(xiàn)行外刷地觀中命財(cái)命風(fēng)階附景也捕也的給銜。(幌詞舍此外掬財(cái)#且也防唱昏現(xiàn)防范企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今我閏政府、經(jīng)濟(jì)界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c(diǎn)和焦點(diǎn)。企業(yè)并購(gòu)從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上說(shuō)是…項(xiàng)長(zhǎng)期投資行為，其間的財(cái)務(wù)活動(dòng)復(fù)雜，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是不可避

40、免。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與脊的1重要影響因索，而僅僅激識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對(duì)其進(jìn)行防范。因此，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題的研究就成為…個(gè)非常值得探討的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概瑞(一)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī):企業(yè)并購(gòu)除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面:(1)可以達(dá)到合現(xiàn)激稅的效果(2)籌資的需要，要并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但般祟市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足，當(dāng)前許多閣街「企業(yè)實(shí)施的技

41、術(shù)改造等都急需大最發(fā)展資金的投入。(3)股東財(cái)富價(jià)值得到提高企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降企業(yè)價(jià)值增加，產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)(5)投機(jī).企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，閔時(shí)助長(zhǎng)了投機(jī)行為，以大量搭債方式通過(guò)股市收購(gòu)閔標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)階i鎊，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行搜頓后，再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。(6)追求最大利潤(rùn)相擴(kuò)大市場(chǎng)。(工)企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面效瞪:一是規(guī)模經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營(yíng)

42、能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會(huì)遞減，管理層次增大，管理成本增加工是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵(lì)成本的增加。(蘭)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念界定。何謂并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其有狹義和廣義之分。狹義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚3夜導(dǎo)致破產(chǎn)的時(shí)能性而廣義的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。工、并

43、購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)除的因素可以歸紛為兩個(gè)方商t一)有關(guān)因索的不確定性。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)有并購(gòu)方的經(jīng)傳環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購(gòu)和收購(gòu)價(jià)格的變化，還有收購(gòu)后技術(shù)時(shí)效性、管理協(xié)調(diào)和文化接合的變化等。所有這將變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購(gòu)過(guò)程的信息不對(duì)稱傲。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，信息不對(duì)稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)

44、企業(yè)是缺乏信，息披露機(jī)制的非上市公司時(shí)，并購(gòu)方往往對(duì)其負(fù)債、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無(wú)訴訟紛爭(zhēng)等情況估計(jì)不足，以至無(wú)法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力而對(duì)上市公詞，有時(shí)也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)可利用價(jià)值、富余人員、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和開(kāi)拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購(gòu)屑的整合難度致使整合失敗當(dāng)收購(gòu)方采取要約收購(gòu)時(shí)，閔你企業(yè)的商管人員為了達(dá)到私人目的則會(huì)有意隱瞞事實(shí)，制造虛假信息，使收購(gòu)方做出錯(cuò)誤的決策，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗?？梢?jiàn)，信息不對(duì)稱性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)

45、險(xiǎn)的影響是明明種決策影響即導(dǎo)致錯(cuò)決策。三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范…)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義.具體分為吃點(diǎn)1.確保整體并購(gòu)戰(zhàn)略的制定與順利開(kāi)展2.趨和j避害提高并購(gòu)效益3.綜合控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，防止不良的連鎖反應(yīng)。(工)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)除的防范對(duì)策1.對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策.首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告的局限做有充分的認(rèn)識(shí):(1)會(huì)計(jì)現(xiàn)論發(fā)展相對(duì)精后(2)會(huì)計(jì)政策的可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)叫到…要是重要器的或有

46、事項(xiàng)(特別是或有損失)、期J1礙事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來(lái)盈利能力的判斷，影響并購(gòu)價(jià)格的確定，搭理E給并購(gòu)過(guò)程中帶來(lái)不必要的法律糾紛(4)在我同現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有現(xiàn)財(cái)行為(5)財(cái)務(wù)報(bào)若是其至有時(shí)無(wú)法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中必不可少的藏要資源(如蠢事惠的人力資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等)的價(jià)值及制度安排。2.充分t重視并購(gòu)中的盡職溯資在實(shí)際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意:①由并購(gòu)方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中

47、介機(jī)構(gòu)對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)，并擴(kuò)大調(diào)資取證的范閣力進(jìn)行余商分析@餐訂相關(guān)的法律協(xié)議σ)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告附注及呈重要協(xié)議的關(guān)濁。(1)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范。①對(duì)現(xiàn)金并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，對(duì)于防范中可能出現(xiàn)的資金題交風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下措施加以防范:(1)嚴(yán)格制定并購(gòu)資金需要激及支出預(yù)算.并購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)活動(dòng)前，首先應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需要量進(jìn)行核算，并據(jù)此制定出目標(biāo)企業(yè)咒金融入并購(gòu)企業(yè)所憾的資金數(shù)敏預(yù)算(2)主

48、動(dòng)與債權(quán)人達(dá)成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時(shí)支付債務(wù)資金的困境。②對(duì)股票并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的防范針對(duì)股巢并購(gòu)中股權(quán)分徽、股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況:(1)要考慮股東特別是大股東對(duì)股權(quán)分散和股價(jià)下跌是沓可以接受。(2)要考慮收購(gòu)公司股票在市場(chǎng)上的當(dāng)前價(jià)格。(2)對(duì)整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)實(shí)施jf購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合.整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范可采取如下對(duì)策①套利Ifl鎊，并購(gòu)方

49、在完成并購(gòu)后，應(yīng)妥吉苦處理被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)，根據(jù)流動(dòng)性不同，區(qū)別對(duì)待長(zhǎng)、短期資產(chǎn)，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。@果斷撤資并購(gòu)后，如身是出現(xiàn)并購(gòu)~合的結(jié)果與原來(lái)設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或因企業(yè)生存環(huán)境的變化而使并購(gòu)的目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撒資，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。并購(gòu)撒資的形式主要奮t①鸚體成部分出售目標(biāo)企業(yè)(2)公司分拆，將準(zhǔn)備裁捺或撤銷的公劃分割為幾家獨(dú)立公司同時(shí)允許外來(lái)資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式(3)管理應(yīng)購(gòu)入(MBO).管理應(yīng)

50、并購(gòu)是指企業(yè)管理應(yīng)并購(gòu)自巳的企業(yè)，常見(jiàn)于并購(gòu)失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動(dòng)機(jī)是認(rèn)為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價(jià)值，并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價(jià)值。陽(yáng)、結(jié)論本文立足于我闊的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成囚，提出了防范對(duì)策。相關(guān)結(jié)論包括:第一，要降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須全麗分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)穩(wěn)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第二，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)穩(wěn)的加快初中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，在并購(gòu)活動(dòng)中充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其采取有效的防范措

51、施.對(duì)于提高并購(gòu)消動(dòng)成功率，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的健康、規(guī)攬發(fā)展具有戴大意義。相信隨著網(wǎng)內(nèi)并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)的深入發(fā)展，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范的理論將會(huì)有進(jìn)一步的提高。[..智義瓢1[1]::忽略.合此仲翩翩附命風(fēng)酣防混.審計(jì)崎輒財(cái).2005(3):85由87.[2]地.$.怠，舍地步薩腳財(cái)將此附的饑刷崎防鎧.司脅陽(yáng)抽告知晴到二.2005.12.[3]梯，咱柑J協(xié)和凰瓢.1疇.!II!F飾和佛息.鐘附:執(zhí)忡劃氫Il阜舍，也京:機(jī)械品血出報(bào)批.20041: