企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險防范的探析

1、管理學(xué)家l201104企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險防范的探析劉宗麗／安陽鑫龍煤業(yè)(集團)有限責(zé)任公司供應(yīng)處【摘要】對企業(yè)并購及其在進行井購過程中對財務(wù)風(fēng)險防范措施的分析?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并胸：財務(wù)風(fēng)險：41I：防范企業(yè)并購是當今我國政府、經(jīng)濟界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c和焦點。企業(yè)并購從經(jīng)濟實質(zhì)上說是一項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜財務(wù)風(fēng)險更是不可避免。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素，而僅僅意識到風(fēng)險的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對其進行

2、防范。因此，對并購財務(wù)風(fēng)險及其防范問題的研究就成為一個非常值得探討的問題。一、企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的概述(一)企業(yè)并購的財務(wù)動機：企業(yè)并購除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面：(1)可以達到合理避稅的效果；(2)籌資的需要。要并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，當前許多國有企業(yè)實施的技術(shù)改造等都急需大量發(fā)展資金的投入。(3)股東財富價值得到提高；企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降；企業(yè)價值

3、增加，產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進入資本市場；(5)投機企業(yè)并購所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，同時助長了投機行為，以大量舉債方式通過股市收購目標企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標公司進行整頓后，再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(6)追求最大利潤和擴大市場。(二)企業(yè)并購帶來的負面效應(yīng)：一是規(guī)模經(jīng)營帶來的負面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會遞減，管理層次增大，管理成本增加；二是

4、信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵成本的增加。(三)并購財務(wù)風(fēng)險的概念界定。何謂并購的財務(wù)風(fēng)險其有狹義和廣義之分。狹義的并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機。甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的町能性；而廣義的并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。=、并購財務(wù)風(fēng)險的成因影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素可以歸結(jié)為兩個方面：(一)有關(guān)因素的不確定性。企業(yè)并購過

5、程中的不確定性因素有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購和收購價格的變化，還有收購后技術(shù)時效性，管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有這些變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購過程的信息不對稱性。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭

6、等情況估計不足，以至無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力；而對上市公司，有時也會對其資產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率和開拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度致使整合失??；當收購方采取要約收購時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，制造虛假信息。使收購方做出錯誤的決策，最終導(dǎo)致并購失敗?？梢?，信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響是一種決策影響即導(dǎo)致錯決策。三、并購財務(wù)風(fēng)險的防范(一)并購財務(wù)風(fēng)險防范的意義，具體

7、分為j點：1確保整體并購戰(zhàn)略的制定與順利開展；2趨利避害提高并購效益；3綜合控制并購風(fēng)險，防止不良的連鎖反應(yīng)。(二)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策1對目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報告的局限性有充分的認識：(1)會計理論發(fā)展相對滯后；(2)會計政策的可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險；(3)一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，

8、影響并購價格的確定，甚至給并購過程中帶來不必要的法律糾紛；(4)在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為；(5)財務(wù)報表甚至有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源(如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等)的價值及制度安排。2充分鶯視并購中的盡職調(diào)查在實際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意：①由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)對信息進行進一步的證實，并擴大調(diào)查取證的范圍力進行全面分析；②簽訂相關(guān)的法律協(xié)議；(3)充分利用公司內(nèi)

9、外的信息，包括對財務(wù)報告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。(1)對融資風(fēng)險的防范。①對現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險的流動性風(fēng)險防范，對于防范中可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險，可采取以下措施加以防范：(1)嚴格制定并購資金需要量及支出預(yù)算，并購企業(yè)在實施并購活動前，首先應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需要量進行核算，并據(jù)此制定出目標企業(yè)完全融入并購企業(yè)所需的資金數(shù)鼉預(yù)算；(2)主動與債權(quán)人達成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時支付債務(wù)資金的困境。②對股票并購中融資風(fēng)險的防范針對股票

10、并購中股權(quán)分散、殷價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況：(1)要考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受。(2)要考慮收購公司股票在市場上的當前價格。(2)對整合期財務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)實施并購后。財務(wù)必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合整合期的財務(wù)風(fēng)險防范可采取如下對策①套利出售，并購方在完成并購后，應(yīng)妥善處理被并購企業(yè)資產(chǎn)。根據(jù)流動性不同，區(qū)別對待長、短期資產(chǎn)，以減少財務(wù)風(fēng)險。②果斷撤資并購后

11、，如果出現(xiàn)并購整合的結(jié)果與原來設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大?；蛞蚱髽I(yè)生存環(huán)境的變化而使并購的目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。并購撤資的形式主要有：①整體或部分出售目標企業(yè)；(2)公司分拆，將準備裁掉或撤銷的公司分割為幾家獨立公司同時允許外來資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式；(3)管理層購入(MBO)，管理層并購是指企業(yè)管理層并購自己的企業(yè)，常見于并購失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動機是認為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在

12、價值。并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價值。四、結(jié)論本文立足于我國的現(xiàn)實環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因，提出了防范對策。相關(guān)結(jié)論包括：第一，要降低財務(wù)風(fēng)險就必須全面分析企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險；第二，對目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快和中國經(jīng)濟的崛起，在并購活動中充分認識并購的財務(wù)風(fēng)險并對其采取有效的防范措施對于提高并購活動成功率，促進我國企業(yè)的健康、規(guī)范發(fā)展具有重大意義。相信隨著國內(nèi)并購實踐活動的深入發(fā)展。并購

13、財務(wù)風(fēng)險及防范的理論將會有進一步的提高?！緟⒖嘉墨I】[1]孛文華。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)儉防范■計與理財2005(3)：85—87【2]趙東宏。企業(yè)并購脯風(fēng)險的識別與防范秦團經(jīng)濟研究。200512【3]美羅伯特J博爾蓋塞，保羅F博爾杰塞并購：從計劃到整合。北京：棚械工業(yè)出版社20041：48—50一107—萬方數(shù)據(jù)管跚學(xué)轍12011.04企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險防范的探忻別照麗貴陽掘地牒業(yè)(黛團〉葡限責(zé)任公用供應(yīng)處剿略].lIIt舍此外腳執(zhí)挑戰(zhàn)現(xiàn)

14、行外刷地觀中命財命風(fēng)階附景也捕也的給銜。(幌詞舍此外掬財#且也防唱昏現(xiàn)防范企業(yè)并購是當今我閏政府、經(jīng)濟界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c和焦點。企業(yè)并購從經(jīng)濟實質(zhì)上說是…項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險更是不可避免。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與脊的1重要影響因索，而僅僅激識到風(fēng)險的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對其進行防范。因此，對并購財務(wù)風(fēng)險及其防范問題的研究就成為…個非常值得探討的問題。企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的概瑞(一)企業(yè)并購的財務(wù)動機:

15、企業(yè)并購除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面:(1)可以達到合現(xiàn)激稅的效果(2)籌資的需要，要并購一家掌握有大量資金盈余但般祟市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，當前許多閣街「企業(yè)實施的技術(shù)改造等都急需大最發(fā)展資金的投入。(3)股東財富價值得到提高企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降企業(yè)價值增加，產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進入資本市場(5)投機.企業(yè)并購所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，閔時助長了投機行為，以大量搭債方式通過股

16、市收購閔標企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)階i鎊，然后對目標公司進行搜頓后，再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(6)追求最大利潤相擴大市場。(工)企業(yè)并購帶來的負面效瞪:一是規(guī)模經(jīng)營帶來的負面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會遞減，管理層次增大，管理成本增加工是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵成本的增加。(蘭)并購財務(wù)風(fēng)險的概念界定。何謂并購的財務(wù)風(fēng)險其有狹義和廣義之分。狹義的并購財務(wù)

17、風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚3夜導(dǎo)致破產(chǎn)的時能性而廣義的并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。工、并購財務(wù)風(fēng)險的成因影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)除的因素可以歸紛為兩個方商t一)有關(guān)因索的不確定性。企業(yè)并購過程中的不確定性因素有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動有并購方的經(jīng)傳環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收

18、購和收購價格的變化，還有收購后技術(shù)時效性、管理協(xié)調(diào)和文化接合的變化等。所有這將變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購過程的信息不對稱傲。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信，息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭等情況估計不足，以至無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力而對上市公詞，有時也會對其資產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率和開拓

19、能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購屑的整合難度致使整合失敗當收購方采取要約收購時，閔你企業(yè)的商管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，制造虛假信息，使收購方做出錯誤的決策，最終導(dǎo)致并購失敗?？梢?，信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響是明明種決策影響即導(dǎo)致錯決策。三、并購財務(wù)風(fēng)險的防范…)并購財務(wù)風(fēng)險防范的意義.具體分為吃點1.確保整體并購戰(zhàn)略的制定與順利開展2.趨和j避害提高并購效益3.綜合控制并購風(fēng)險，防止不良的連鎖反應(yīng)。(工)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)除的防

20、范對策1.對目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策.首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報告的局限做有充分的認識:(1)會計現(xiàn)論發(fā)展相對精后(2)會計政策的可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險叫到…要是重要器的或有事項(特別是或有損失)、期J1礙事項往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，搭理E給并購過程中帶來不必要的法律糾紛(4)在我同現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有現(xiàn)財行為(5

21、)財務(wù)報若是其至有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的藏要資源(如蠢事惠的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等)的價值及制度安排。2.充分t重視并購中的盡職溯資在實際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意:①由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)對信息進行進一步的證實，并擴大調(diào)資取證的范閣力進行余商分析@餐訂相關(guān)的法律協(xié)議σ)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財務(wù)報告附注及呈重要協(xié)議的關(guān)濁。(1)對融資風(fēng)險的防范。①對現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險的流動性風(fēng)險防范，對于防范中可能出

22、現(xiàn)的資金題交風(fēng)險，可采取以下措施加以防范:(1)嚴格制定并購資金需要激及支出預(yù)算.并購企業(yè)在實施并購活動前，首先應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需要量進行核算，并據(jù)此制定出目標企業(yè)咒金融入并購企業(yè)所憾的資金數(shù)敏預(yù)算(2)主動與債權(quán)人達成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時支付債務(wù)資金的困境。②對股票并購中融資風(fēng)險的防范針對股巢并購中股權(quán)分徽、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況:(1)要考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是沓可以接受。(2)

23、要考慮收購公司股票在市場上的當前價格。(2)對整合期財務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)實施jf購后，財務(wù)必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合.整合期的財務(wù)風(fēng)險防范可采取如下對策①套利Ifl鎊，并購方在完成并購后，應(yīng)妥吉苦處理被并購企業(yè)資產(chǎn)，根據(jù)流動性不同，區(qū)別對待長、短期資產(chǎn)，以減少財務(wù)風(fēng)險。@果斷撤資并購后，如身是出現(xiàn)并購~合的結(jié)果與原來設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或因企業(yè)生存環(huán)境的變化而使并購的目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撒

24、資，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。并購撒資的形式主要奮t①鸚體成部分出售目標企業(yè)(2)公司分拆，將準備裁捺或撤銷的公劃分割為幾家獨立公司同時允許外來資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式(3)管理應(yīng)購入(MBO).管理應(yīng)并購是指企業(yè)管理應(yīng)并購自巳的企業(yè)，常見于并購失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動機是認為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價值，并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價值。陽、結(jié)論本文立足于我闊的現(xiàn)實環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成囚，提出了防范對策。

25、相關(guān)結(jié)論包括:第一，要降低財務(wù)風(fēng)險就必須全麗分析企業(yè)并購過穩(wěn)中的財務(wù)風(fēng)險第二，對目標企業(yè)價值評價風(fēng)險的防范對策。隨著經(jīng)濟全球化進穩(wěn)的加快初中國經(jīng)濟的崛起，在并購活動中充分認識并購的財務(wù)風(fēng)險并對其采取有效的防范措施.對于提高并購消動成功率，促進我國企業(yè)的健康、規(guī)攬發(fā)展具有戴大意義。相信隨著網(wǎng)內(nèi)并購實踐活動的深入發(fā)展，并購財務(wù)風(fēng)險及防范的理論將會有進一步的提高。[..智義瓢1[1]::忽略.合此仲翩翩附命風(fēng)酣防混.審計崎輒財.2005(3)

26、:85由87.[2]地.$.怠，舍地步薩腳財將此附的饑刷崎防鎧.司脅陽抽告知晴到二.2005.12.[3]梯，咱柑J協(xié)和凰瓢.1疇.!II!F飾和佛息.鐘附:執(zhí)忡劃氫Il阜舍，也京:機械品血出報批.20041:4850.叩107…管理學(xué)家l201104企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險防范的探析劉宗麗／安陽鑫龍煤業(yè)(集團)有限責(zé)任公司供應(yīng)處【摘要】對企業(yè)并購及其在進行井購過程中對財務(wù)風(fēng)險防范措施的分析。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并胸：財務(wù)風(fēng)險：41I：防范企業(yè)并

27、購是當今我國政府、經(jīng)濟界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c和焦點。企業(yè)并購從經(jīng)濟實質(zhì)上說是一項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜財務(wù)風(fēng)險更是不可避免。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素，而僅僅意識到風(fēng)險的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對其進行防范。因此，對并購財務(wù)風(fēng)險及其防范問題的研究就成為一個非常值得探討的問題。一、企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的概述(一)企業(yè)并購的財務(wù)動機：企業(yè)并購除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面：(1)可以達到合理避稅的效果；

28、(2)籌資的需要。要并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業(yè)可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，當前許多國有企業(yè)實施的技術(shù)改造等都急需大量發(fā)展資金的投入。(3)股東財富價值得到提高；企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降；企業(yè)價值增加，產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進入資本市場；(5)投機企業(yè)并購所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，同時助長了投機行為，以大量舉債方式通過股市收購目標企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對目標公司進行整頓后，再以高價賣出，

29、充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(6)追求最大利潤和擴大市場。(二)企業(yè)并購帶來的負面效應(yīng)：一是規(guī)模經(jīng)營帶來的負面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會遞減，管理層次增大，管理成本增加；二是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵成本的增加。(三)并購財務(wù)風(fēng)險的概念界定。何謂并購的財務(wù)風(fēng)險其有狹義和廣義之分。狹義的并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機。甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的町能性；而廣義

30、的并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。=、并購財務(wù)風(fēng)險的成因影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的因素可以歸結(jié)為兩個方面：(一)有關(guān)因素的不確定性。企業(yè)并購過程中的不確定性因素有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購和收購價格的變化，還有收購后技術(shù)時效性，管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等。所有

31、這些變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購過程的信息不對稱性。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭等情況估計不足，以至無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力；而對上市公司，有時也會對其資產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率和開拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度致使整合失??；當收購方采取要約收購

32、時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，制造虛假信息。使收購方做出錯誤的決策，最終導(dǎo)致并購失敗。可見，信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)險的影響是一種決策影響即導(dǎo)致錯決策。三、并購財務(wù)風(fēng)險的防范(一)并購財務(wù)風(fēng)險防范的意義，具體分為j點：1確保整體并購戰(zhàn)略的制定與順利開展；2趨利避害提高并購效益；3綜合控制并購風(fēng)險，防止不良的連鎖反應(yīng)。(二)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策1對目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報告的局限

33、性有充分的認識：(1)會計理論發(fā)展相對滯后；(2)會計政策的可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險；(3)一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程中帶來不必要的法律糾紛；(4)在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為；(5)財務(wù)報表甚至有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源(如重要的人力資源

34、、特許經(jīng)營權(quán)等)的價值及制度安排。2充分鶯視并購中的盡職調(diào)查在實際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意：①由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)對信息進行進一步的證實，并擴大調(diào)查取證的范圍力進行全面分析；②簽訂相關(guān)的法律協(xié)議；(3)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財務(wù)報告附注及重要協(xié)議的關(guān)注。(1)對融資風(fēng)險的防范。①對現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險的流動性風(fēng)險防范，對于防范中可能出現(xiàn)的資金超支風(fēng)險，可采取以下措施加以防范：(1)嚴格制定并購資金需要量及支出預(yù)算，并

35、購企業(yè)在實施并購活動前，首先應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需要量進行核算，并據(jù)此制定出目標企業(yè)完全融入并購企業(yè)所需的資金數(shù)鼉預(yù)算；(2)主動與債權(quán)人達成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時支付債務(wù)資金的困境。②對股票并購中融資風(fēng)險的防范針對股票并購中股權(quán)分散、殷價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況：(1)要考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受。(2)要考慮收購公司股票在市場上的當前價格。(2)對整合期財務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)實施并購后。

36、財務(wù)必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合整合期的財務(wù)風(fēng)險防范可采取如下對策①套利出售，并購方在完成并購后，應(yīng)妥善處理被并購企業(yè)資產(chǎn)。根據(jù)流動性不同，區(qū)別對待長、短期資產(chǎn)，以減少財務(wù)風(fēng)險。②果斷撤資并購后，如果出現(xiàn)并購整合的結(jié)果與原來設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大?；蛞蚱髽I(yè)生存環(huán)境的變化而使并購的目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。并購撤資的形式主要有：①整體或部分出售目標企業(yè)；(2)公司

37、分拆，將準備裁掉或撤銷的公司分割為幾家獨立公司同時允許外來資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式；(3)管理層購入(MBO)，管理層并購是指企業(yè)管理層并購自己的企業(yè)，常見于并購失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動機是認為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價值。并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價值。四、結(jié)論本文立足于我國的現(xiàn)實環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因，提出了防范對策。相關(guān)結(jié)論包括：第一，要降低財務(wù)風(fēng)險就必須全面分析企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險；第二，對目標企業(yè)

38、價值評估風(fēng)險的防范對策。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快和中國經(jīng)濟的崛起，在并購活動中充分認識并購的財務(wù)風(fēng)險并對其采取有效的防范措施對于提高并購活動成功率，促進我國企業(yè)的健康、規(guī)范發(fā)展具有重大意義。相信隨著國內(nèi)并購實踐活動的深入發(fā)展。并購財務(wù)風(fēng)險及防范的理論將會有進一步的提高?！緟⒖嘉墨I】[1]孛文華。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)儉防范■計與理財2005(3)：85—87【2]趙東宏。企業(yè)并購脯風(fēng)險的識別與防范秦團經(jīng)濟研究。200512【3]美羅伯特J博爾

39、蓋塞，保羅F博爾杰塞并購：從計劃到整合。北京：棚械工業(yè)出版社20041：48—50一107—萬方數(shù)據(jù)管跚學(xué)轍12011.04企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險防范的探忻別照麗貴陽掘地牒業(yè)(黛團〉葡限責(zé)任公用供應(yīng)處剿略].lIIt舍此外腳執(zhí)挑戰(zhàn)現(xiàn)行外刷地觀中命財命風(fēng)階附景也捕也的給銜。(幌詞舍此外掬財#且也防唱昏現(xiàn)防范企業(yè)并購是當今我閏政府、經(jīng)濟界、企業(yè)界談?wù)摰臒狳c和焦點。企業(yè)并購從經(jīng)濟實質(zhì)上說是…項長期投資行為，其間的財務(wù)活動復(fù)雜，財務(wù)風(fēng)險更是不可避

40、免。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與脊的1重要影響因索，而僅僅激識到風(fēng)險的存在并不是最重要的，關(guān)鍵是如何對其進行防范。因此，對并購財務(wù)風(fēng)險及其防范問題的研究就成為…個非常值得探討的問題。企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的概瑞(一)企業(yè)并購的財務(wù)動機:企業(yè)并購除了要考慮資本增值外，還需考慮以下幾方面:(1)可以達到合現(xiàn)激稅的效果(2)籌資的需要，要并購一家掌握有大量資金盈余但般祟市價偏低的企業(yè)，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，當前許多閣街「企業(yè)實施的技

41、術(shù)改造等都急需大最發(fā)展資金的投入。(3)股東財富價值得到提高企業(yè)資信等級上升，籌資成本下降企業(yè)價值增加，產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。(4)利于企業(yè)進入資本市場(5)投機.企業(yè)并購所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，閔時助長了投機行為，以大量搭債方式通過股市收購閔標企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)階i鎊，然后對目標公司進行搜頓后，再以高價賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購收益。(6)追求最大利潤相擴大市場。(工)企業(yè)并購帶來的負面效瞪:一是規(guī)模經(jīng)營帶來的負面效應(yīng)，規(guī)模經(jīng)營

42、能隨著企業(yè)的發(fā)展使效益不斷增加，也能使企業(yè)單位成本提高、收益會遞減，管理層次增大，管理成本增加工是信息收集不全引起監(jiān)督成本的增加以及激勵成本的增加。(蘭)并購財務(wù)風(fēng)險的概念界定。何謂并購的財務(wù)風(fēng)險其有狹義和廣義之分。狹義的并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚3夜導(dǎo)致破產(chǎn)的時能性而廣義的并購財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在并購活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。工、并

43、購財務(wù)風(fēng)險的成因影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)除的因素可以歸紛為兩個方商t一)有關(guān)因索的不確定性。企業(yè)并購過程中的不確定性因素有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動有并購方的經(jīng)傳環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有反收購和收購價格的變化，還有收購后技術(shù)時效性、管理協(xié)調(diào)和文化接合的變化等。所有這將變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。(二)并購過程的信息不對稱傲。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標

44、企業(yè)是缺乏信，息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債、財務(wù)報表、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭等情況估計不足，以至無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力而對上市公詞，有時也會對其資產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率和開拓能力等情況了解不夠，導(dǎo)致并購屑的整合難度致使整合失敗當收購方采取要約收購時，閔你企業(yè)的商管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，制造虛假信息，使收購方做出錯誤的決策，最終導(dǎo)致并購失敗。可見，信息不對稱性對財務(wù)風(fēng)

45、險的影響是明明種決策影響即導(dǎo)致錯決策。三、并購財務(wù)風(fēng)險的防范…)并購財務(wù)風(fēng)險防范的意義.具體分為吃點1.確保整體并購戰(zhàn)略的制定與順利開展2.趨和j避害提高并購效益3.綜合控制并購風(fēng)險，防止不良的連鎖反應(yīng)。(工)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)除的防范對策1.對目標企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策.首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報告的局限做有充分的認識:(1)會計現(xiàn)論發(fā)展相對精后(2)會計政策的可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險叫到…要是重要器的或有

46、事項(特別是或有損失)、期J1礙事項往往被忽略或刻意隱瞞，均直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，搭理E給并購過程中帶來不必要的法律糾紛(4)在我同現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有現(xiàn)財行為(5)財務(wù)報若是其至有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的藏要資源(如蠢事惠的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等)的價值及制度安排。2.充分t重視并購中的盡職溯資在實際操作中，做好盡職調(diào)查應(yīng)該注意:①由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中

47、介機構(gòu)對信息進行進一步的證實，并擴大調(diào)資取證的范閣力進行余商分析@餐訂相關(guān)的法律協(xié)議σ)充分利用公司內(nèi)外的信息，包括對財務(wù)報告附注及呈重要協(xié)議的關(guān)濁。(1)對融資風(fēng)險的防范。①對現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險的流動性風(fēng)險防范，對于防范中可能出現(xiàn)的資金題交風(fēng)險，可采取以下措施加以防范:(1)嚴格制定并購資金需要激及支出預(yù)算.并購企業(yè)在實施并購活動前，首先應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需要量進行核算，并據(jù)此制定出目標企業(yè)咒金融入并購企業(yè)所憾的資金數(shù)敏預(yù)算(2)主

48、動與債權(quán)人達成償還債務(wù)協(xié)議，為防止陷入不能按時支付債務(wù)資金的困境。②對股票并購中融資風(fēng)險的防范針對股巢并購中股權(quán)分徽、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮以下情況:(1)要考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是沓可以接受。(2)要考慮收購公司股票在市場上的當前價格。(2)對整合期財務(wù)風(fēng)險的防范企業(yè)實施jf購后，財務(wù)必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合.整合期的財務(wù)風(fēng)險防范可采取如下對策①套利Ifl鎊，并購方

49、在完成并購后，應(yīng)妥吉苦處理被并購企業(yè)資產(chǎn)，根據(jù)流動性不同，區(qū)別對待長、短期資產(chǎn)，以減少財務(wù)風(fēng)險。@果斷撤資并購后，如身是出現(xiàn)并購~合的結(jié)果與原來設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或因企業(yè)生存環(huán)境的變化而使并購的目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撒資，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。并購撒資的形式主要奮t①鸚體成部分出售目標企業(yè)(2)公司分拆，將準備裁捺或撤銷的公劃分割為幾家獨立公司同時允許外來資本介入，用權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式(3)管理應(yīng)購入(MBO).管理應(yīng)

50、并購是指企業(yè)管理應(yīng)并購自巳的企業(yè)，常見于并購失敗后的分拆、破產(chǎn)和接管等。MBO的動機是認為企業(yè)有未被發(fā)現(xiàn)的潛在價值，并相信能將其轉(zhuǎn)化為真正的價值。陽、結(jié)論本文立足于我闊的現(xiàn)實環(huán)境，系統(tǒng)分析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成囚，提出了防范對策。相關(guān)結(jié)論包括:第一，要降低財務(wù)風(fēng)險就必須全麗分析企業(yè)并購過穩(wěn)中的財務(wù)風(fēng)險第二，對目標企業(yè)價值評價風(fēng)險的防范對策。隨著經(jīng)濟全球化進穩(wěn)的加快初中國經(jīng)濟的崛起，在并購活動中充分認識并購的財務(wù)風(fēng)險并對其采取有效的防范措

51、施.對于提高并購消動成功率，促進我國企業(yè)的健康、規(guī)攬發(fā)展具有戴大意義。相信隨著網(wǎng)內(nèi)并購實踐活動的深入發(fā)展，并購財務(wù)風(fēng)險及防范的理論將會有進一步的提高。[..智義瓢1[1]::忽略.合此仲翩翩附命風(fēng)酣防混.審計崎輒財.2005(3):85由87.[2]地.$.怠，舍地步薩腳財將此附的饑刷崎防鎧.司脅陽抽告知晴到二.2005.12.[3]梯，咱柑J協(xié)和凰瓢.1疇.!II!F飾和佛息.鐘附:執(zhí)忡劃氫Il阜舍，也京:機械品血出報批.20041: