企業(yè)并購重組中的資產(chǎn)定價

1、企業(yè)戰(zhàn)略中國市場2015年第21期(總第836期)企業(yè)并購重組中的資產(chǎn)定價單斌(北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，北京100871)[摘要]經(jīng)濟全球化的發(fā)展，市場經(jīng)濟的競爭越來越激烈，在這個過程中多數(shù)企業(yè)被直接淘汰，因此并購重組就成為得以生存和發(fā)展的主要辦法之一，通常在進行并購重組的過程當中都需要對企業(yè)的內(nèi)部制度進行改善，以此來促使其變得更加有效。但是在進行并購重組過程當中通常會涉及企業(yè)之間資產(chǎn)方面的問題，其中資產(chǎn)定價就是一個比較嚴重的問題。本文主要針

2、對企業(yè)并購重紐當中的資產(chǎn)定價進行分析，并為此提出相應(yīng)的意見以供參考。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購重組資產(chǎn)定價[001]10.13939j.cnki.zgsc.2015.21.226企業(yè)并購重組主要是由資產(chǎn)重組和公司并購兩個部分組成，其中資產(chǎn)重組主要是隨著國家經(jīng)濟增長方式的改變而進行轉(zhuǎn)變的，同時還可能受到國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整以及戰(zhàn)略性重組等多個方面的影響[1]。資產(chǎn)重組其實就是針對企業(yè)資摞進行重新配置的一個有效過程，主要是實施合并、兼并、出售以及收購，

3、還有置換等多種方式來真正實現(xiàn)企業(yè)方面資產(chǎn)主體的重組規(guī)劃和組合，并以此來對企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，從而提升企業(yè)所有資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量，真正建立起一套完善的、能夠在市場競爭當中保持強勢地位的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系。1我國資產(chǎn)定價評估的作用資產(chǎn)評估主要是由于商品經(jīng)濟真正發(fā)展到相應(yīng)階段當中的產(chǎn)物，當商品生產(chǎn)和商品交換真正形成，一種等價交換的原則也開始實施，因此在客觀上就要求出現(xiàn)相對合理的商品價值的定位和評估。我國的資產(chǎn)評估主要是在改革開放以及剛剛建立起社

4、會主義市場經(jīng)濟發(fā)展過程當中所興起的，因此其主要發(fā)展的動力來源也是我國關(guān)于資產(chǎn)管理體制方面的改革，以及為防止我國國有資產(chǎn)的流失所確定好的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公允價值的需要[2]。資產(chǎn)評估能夠有效地維護各類資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)所具有的合法權(quán)益。主要表現(xiàn)在:第一，在我國國有企業(yè)」二市以及中外合資合作經(jīng)營當中，真正維護各類資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)主體所具有的合法權(quán)益，同時也支持了我國證券市場的發(fā)展，從而有效地推動了對外開放的發(fā)展進程。第二，資產(chǎn)評估直接促進了多種經(jīng)濟的發(fā)展，在民營企

5、業(yè)的改制上市、產(chǎn)權(quán)變動等多個方面，資產(chǎn)的評估都必須要積極地適應(yīng)這種種形式上的要求，同時還必須要提高相應(yīng)的價值鑒證及咨詢的服務(wù)，從而真正的推動經(jīng)濟成分的有效發(fā)展。第蘭，資產(chǎn)評估有效地保障了市場經(jīng)濟秩序的正常發(fā)展和運行，一般都會為交易雙方提供相應(yīng)的公平、公正的咨詢意見，以此有效地減少來自整個社會方面的交易成本，并以此來對交易行為進行規(guī)范，這樣才能真正保障市場經(jīng)濟的有效運行。理豆[]2015.52我國資產(chǎn)定價評估的現(xiàn)狀2.1行業(yè)發(fā)展過快，資產(chǎn)

6、評估理論研究工悻嚴重滯后資產(chǎn)評估工作的評估人員通常都會面臨著有法難依，甚至是無法可依的尷尬情況，這主要是由于我國相應(yīng)的法律法規(guī)遲遲沒有出臺，從而直接導(dǎo)致資產(chǎn)評估工作陷入了一種資格林立以及部門割據(jù)的大困境當中，所以就很難獲得有效的解決。最后則主要是由于法律建設(shè)方面本身就存在著相應(yīng)的缺陷，因此就導(dǎo)致注冊資產(chǎn)評估師的行業(yè)和注冊會計師及律師的行業(yè)相比，真正發(fā)展起來極其的緩慢，甚至直接成為輿論界當中需要特別關(guān)注的、處于弱勢地位的行業(yè)[3]。2.2

7、政府介入真申，行業(yè)管理相當混亂這主要是由于政府部門當中各個模塊分割現(xiàn)象嚴重，出現(xiàn)各自為政的情況，同時也具有非常多的評估資格，因此我國的資產(chǎn)定價評估實際上還處于一個混亂的管理時期，出現(xiàn)了許多不同類型的評估資質(zhì)，從而直接導(dǎo)致了整個行業(yè)其本身停滯不前的情況，這就直接引發(fā)以下三個不良的后果:第一，委托評估的單位無法應(yīng)付，一般委評的資產(chǎn)通常都需要兩個或者兩個以上的評估機構(gòu)來參與到評估當中，這就直接促使委托單位在財力人力以及時間方面都增加大量的負擔(dān)

8、。第二，增加了評估人員的負擔(dān)，通常評估人員要想進行日常的評估業(yè)務(wù)，就必須要獲取一個及以上的資格類證書。第三，對資產(chǎn)評估工作的管理和發(fā)展造成了不利影響，同時也不利于國際方面的資產(chǎn)評估。2.3評估機構(gòu)所真奇的擔(dān)責(zé)混亂目前的評估機構(gòu)主要分為兩種，一種是兼顧營業(yè)評估業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所，另一種則是專門營業(yè)評估業(yè)務(wù)的評估機構(gòu)，而這其中有很大一部分都是僅僅出資幾十萬元就能夠直接成立的責(zé)任公司，但是他們所進行的評估定價業(yè)務(wù)動輒上億元，因此其在進行評

9、估的過程當中，一且面臨風(fēng)險，那么這幾十萬元的損失相比上億元的損失來說簡直就不值一提。所以在這種有限的責(zé)任機制下，評估機構(gòu)所具有的權(quán)力和責(zé)任存在著明顯的不匹配現(xiàn)象，而這種單斌:企業(yè)并購重組中的資產(chǎn)定價不匹配則直接導(dǎo)致了一些民事的賠償制度很難真正獲得實施[4]。而在那些合伙制度之下的CPV則可以以無限責(zé)任的形式來承擔(dān)業(yè)務(wù)方面的損失，甚至直接造成相應(yīng)的風(fēng)險，因此就急需向人們展示出其所具有的賠償能力。3企業(yè)并購重組當中的資產(chǎn)定價機制3.1罔一控

10、制下并購的資產(chǎn)定價機制在實際當中，同一控制下的收購方式和出售就標的資產(chǎn)價格所能達成一致的具體形式有很多種，通常都需要按照評估的結(jié)果來進行定價，同時還應(yīng)當參考相應(yīng)的資產(chǎn)定價以及交易雙方進行協(xié)商定價。而且還必須要指出通過評估值對資產(chǎn)進行定價的行為不夠科學(xué)和嚴謹，特別是在同一個控制之下，因為資產(chǎn)進行交易的價格可能在這之前就巳經(jīng)真正約定，所以就只是需要一個評估的結(jié)論來作為其主要的依據(jù)。而且不論這其中由誰來擔(dān)任委托方，其對于資產(chǎn)價格的預(yù)期都將直接

11、影響評估機構(gòu)對其價值的有效判斷，從而直接對評估的結(jié)論產(chǎn)生非常大的影響。通常在同一個控制下的資產(chǎn)價格必須要對多個方面的因素加以考慮，而這些因素都不包括標的資產(chǎn)以及巳審會計報表的凈資產(chǎn)和每股凈資產(chǎn)等。在同一控制之下對標的進行資產(chǎn)定價操作時，必須要委托注冊會計對評估基準日標的企業(yè)會計報表進行審計，以此來確定好每股凈資產(chǎn)和收益。同時，委托評估師也應(yīng)當應(yīng)用兩者方法來對標的資產(chǎn)進行價值的評估，并以此來確定好內(nèi)在的價值，從而將其作為重要的交易基礎(chǔ)。通

12、常收購方出價時都需要考慮到以下四個方面的因素。第一，資產(chǎn)的負債表。在評估基準臼下的資產(chǎn)負債表都必須要提供相應(yīng)的企業(yè)靜態(tài)資產(chǎn)狀況，并從中計算出每股賬目的凈資產(chǎn)。第二，利潤表。企業(yè)方面的利潤表通常都能直觀的反映出企業(yè)方面的具體收支情況以及相應(yīng)的盈利水平，并且能夠以此來計算賬目的收益[5]。第三，用DCF法來評估企業(yè)方面的價值，并且從中計算所要評估的企業(yè)每股價值。第四，公開市場方面的價格，這樣就能有效的計算出行業(yè)當中的可比上市公司市盈以及市凈

13、率，并且通過同行企業(yè)戰(zhàn)略上市公司的市盈率和市凈率來計算行業(yè)當中的平均值，并以此來作為其并購標估值定價的重要參考因素。3.2非罔控制下并購的資產(chǎn)定價機制在這種非同一控制的背景下，資產(chǎn)收購方和相應(yīng)的出售方面都必然會受到其各自控股股東或者是實際的控制人控制，同時資產(chǎn)的交易完全屬于一種市場發(fā)展的行為。而資產(chǎn)的交易定價也都必須要根據(jù)資產(chǎn)所具有的評估值，在經(jīng)過雙方的充分博弈之后最終達成雙方都能夠理性報價的結(jié)果。而且在雙方的博弈過程當中，像交易雙方的

14、迫切程度、擬交易資產(chǎn)的評估值以及被收購公司的市盈率、凈資產(chǎn)以及市凈率等多方的因素都是博弈雙方進行決策時的關(guān)鍵信息因素。4結(jié)論綜上所述，對企業(yè)并購重組中的資產(chǎn)定價需要結(jié)合企業(yè)發(fā)展的實際情況來進行，通常在進行并購重組時，急需一個合理的評估方式來為企業(yè)方面的并購重組工作所涉及的價格以及資本的擴張等方案來提供相應(yīng)的指導(dǎo)，這樣才能真正對企業(yè)方面所存在的問題及相應(yīng)的責(zé)任人進行有效的明確，并最終促進企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化利用，促使企業(yè)在進行并購重組的工作當中

15、找準方向，進行規(guī)劃性的發(fā)展。參考文獻:[1]陳少勇.論評估對象、價值類型和資料收集與合理確定評估方法的關(guān)系[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)，2012(21).[2]X1J增銀.全額撥款事業(yè)單位在資產(chǎn)管理方面存在的問題及解決方法分析[J].商業(yè)文化(下半月)，2012(9).[3]李睛陽資產(chǎn)重組中評估方法的現(xiàn)實選擇[J].商業(yè)會計，2010(4).[4]徐玉德，洪金明.資產(chǎn)重組中評估價值相關(guān)性的經(jīng)驗研究一一基于A股市場的實證分析[J].中央財經(jīng)

16、大學(xué)學(xué)報，2010(2).[5]吳文瓊.論企業(yè)并購中價值估價的問題及解決之道[J].中國投資，2013(SI).“::~ι咱主λ~“.，，，:，..，，.!二1.:“λr、~“.~中1二，吃5“~.~~馬、..!....~λ人.，..:..，.“:亂、斗二習(xí)氣::::..~氣占、‘二幣、~，..叫:‘J于t廳~.:~:二C飛牛馬儼吧J可~，摯‘...:“.......ιT唱反J乍一“.“.也~警、“王~.:““，，“(上接P222)引導(dǎo)

17、民營資本進入普惠金融領(lǐng)域，適當降低準入門檻，通過改制、重組或者增值擴股，增加金融機構(gòu)數(shù)量。另外，大型商業(yè)銀行也應(yīng)該更多地參與到服務(wù)體系中來，增強社會責(zé)任感，可以利用其自身優(yōu)勢直接為中小企業(yè)提供各項服務(wù)，也可通過入股小額信貸機構(gòu)等方式來間接地提供金融服務(wù)，并且創(chuàng)新服務(wù)方式，根據(jù)新客戶群體和新業(yè)務(wù)的特點，開發(fā)低成本的服務(wù)方式，提高風(fēng)險控制能力，增強穩(wěn)健性，以促進普惠金融的長效和可持續(xù)發(fā)展。最后應(yīng)特別注意小額信貸發(fā)展的“兩個“均衡性。一是要均

18、衡發(fā)展商業(yè)性小額信貸和公益性小額信貸，加大對公益性小額信貸這一“短板“的支持力度，二是要均衡注意小額信貸機構(gòu)的財務(wù)績效和社會績效，以財務(wù)績效和社會績效兩個標準來衡量一個小額貸款機構(gòu)，以糾正其由于理念誤差所導(dǎo)致的行為失當，進而防止引發(fā)更嚴重的信貸危機。參考文獻:[1]戴宏偉，隨志寬.中國普惠金融體系的構(gòu)建和最新進展[J].理論學(xué)刊，2014(5):4953.[2]袁燕軍，王愛鳳，王善杰.互聯(lián)網(wǎng)金融破解中小企業(yè)融資困境[J].科技智囊，20