芻議企業(yè)并購問題 (1)

1、陰全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊企業(yè)并購是一種產(chǎn)權(quán)交易行為袁即以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為內(nèi)容堯以獲得資本控制權(quán)為目的的一種市場經(jīng)濟行為遙我國真正意義上的企業(yè)并購始于圓園世紀(jì)愿園年代初期袁它雖然只有圓園多年的歷史袁但隨著我國改革開放的深入袁企業(yè)并購已成燎原之勢遙企業(yè)并購為何發(fā)展如此迅速鑰它的動機是什么鑰本文將對此及相關(guān)問題作些探討遙一、企業(yè)并購動機理論簡評西方國家的企業(yè)并購已有近百年歷史袁西方學(xué)者以五次并購浪潮為背景袁對并購理論進(jìn)行了深入的研究袁形成了并購動機理論和

2、價值創(chuàng)造理論遙其中袁最具有代表性的有規(guī)模經(jīng)濟理論堯交易費用理論堯效率理論堯價值低估理論和非盈利目標(biāo)理論等遙下面對這些理論作些簡要闡述遙員援規(guī)模經(jīng)濟理論遙規(guī)模經(jīng)濟理論認(rèn)為袁對規(guī)模經(jīng)濟效益的追求是橫向并購的主要動機遙通過橫向并購袁并購企業(yè)可以擴大產(chǎn)出規(guī)模和市場份額袁推動產(chǎn)業(yè)由最初的初創(chuàng)階段向規(guī)模化積聚袁發(fā)展為最后的平衡和聯(lián)盟階段遙圓援交易成本理論遙交易成本理論認(rèn)為袁用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本是縱向并購的主要動機遙通過縱向并購

3、袁并購企業(yè)可以將原先的市場買賣關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榻M織內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系袁用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本袁由此獲取差額利潤遙猿援效率理論遙效率理論認(rèn)為袁追求生產(chǎn)經(jīng)營管理的高效率袁并通過提高效率來提高效益是各種并購袁特別是混合并購最強烈的動機遙通過并購袁尤其是混合并購袁并購企業(yè)可以實現(xiàn)多元化經(jīng)營袁提高資源的配置效率袁從而達(dá)到分散經(jīng)營風(fēng)險袁獲得野管理協(xié)同冶堯野經(jīng)營協(xié)同冶和野財務(wù)協(xié)同冶等效益遙源援價值低估理論遙價值低估理論認(rèn)為袁目標(biāo)企業(yè)的價

4、值低估是并購的動機遙一般情況下袁并購行為都是在溢價的情況下進(jìn)行的袁但也不排除某些情況下由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)在管理水平和能力及所獲取的信息等方面存在差異袁并購企業(yè)對被并購企業(yè)價值評定產(chǎn)生嚴(yán)重差異袁致使被并購企業(yè)價值低估袁從而促使并購企業(yè)產(chǎn)生并購沖動遙緣援非盈利目標(biāo)理論遙非盈利目標(biāo)理論認(rèn)為袁并購行為并非是以追求企業(yè)利潤最大化為目標(biāo)袁而是存在多種其他并購動機袁如委托人或代理人為了追求個人的社會威望堯擴大個人的權(quán)力堯鞏固個人的地位袁從而建立

5、自己的野帝國大廈冶等遙二、我國企業(yè)并購動機分析員援政府的動機。由于我國處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的時期袁政府出于宏觀政治經(jīng)濟等方面的原因袁對企業(yè)的并購活動直接參與或進(jìn)行干預(yù)遙政府參與或干預(yù)企業(yè)并購主要有以下幾方面動機和特征院淵員冤通過并購消除虧損的野扶貧冶動機遙近年來袁企業(yè)淵尤其是國有企業(yè)冤虧損的數(shù)量不斷加大袁已影響到社會的安定袁因此袁解決企業(yè)虧損成為各級政府的大事遙一些政府部門為了野甩包袱冶而把一些經(jīng)營不善堯虧損嚴(yán)重堯負(fù)擔(dān)沉重的企業(yè)硬

6、性掛到經(jīng)營狀況良好的企業(yè)身上袁或以減免稅堯貸款利息等優(yōu)惠政策鼓勵盈利企業(yè)并購虧損企業(yè)遙這種不計成本效益堯野以富帶貧冶的并購袁最終會造成并購企業(yè)內(nèi)部矛盾突出袁使經(jīng)營狀況良好的企業(yè)陷入困境甚至被拖垮遙淵圓冤通過企業(yè)并購轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制遙從整體上搞活國有經(jīng)濟堯?qū)嵭袊衅髽I(yè)的戰(zhàn)略性改組袁是目前國有企業(yè)改革的重要舉措之一遙政府吸引優(yōu)勢企業(yè)并購弱小堯虧損企業(yè)袁希望以此轉(zhuǎn)變落后企業(yè)的經(jīng)營機制袁提高企業(yè)競爭力遙淵猿冤政府并購的其他動機遙近幾年袁我國有一些企

7、業(yè)陸續(xù)進(jìn)入世界緣園園強袁這已成為耀眼的事情遙隨著我國的入世袁為了應(yīng)對來自跨國企業(yè)的競爭袁有些政府官員錯誤地認(rèn)為企業(yè)越大袁競爭力就越強袁于是硬性地將一些企業(yè)拉在一起袁組成大企業(yè)堯大集團袁而對并購后的管理未予以重視袁其結(jié)果是大而不強袁造成虛浮的野航空母艦冶不堪一擊遙圓援企業(yè)的動機。一些企業(yè)參與并購的目的有兩個院淵員冤企業(yè)擴張的需要遙企業(yè)的發(fā)展堯擴張有兩種途徑院一種是內(nèi)部擴張袁通過資本積累袁憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢堯資金優(yōu)勢和管理優(yōu)勢袁向相關(guān)產(chǎn)品堯

8、相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展曰另一種是外部擴張袁通過并購方式來兼并其他企業(yè)遙淵圓冤企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的需要遙通過并購來實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略主要分為三種情況院一是通過并購實現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營袁從而降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險袁尋求產(chǎn)業(yè)突破的需要曰二是通過并購實現(xiàn)上市的目的袁即俗稱的野借殼上市冶曰三是通過并購使自己的產(chǎn)品具有特定的身份或者獲得特定的資源袁以提高產(chǎn)品的競爭力袁從而達(dá)到企業(yè)發(fā)展的目的遙猿援經(jīng)理層的動機。西方國家企業(yè)并購的動因存在經(jīng)理層的利益效應(yīng)遙與西方國家企業(yè)的

9、經(jīng)理層相比袁我國企業(yè)的經(jīng)理層芻議企業(yè)并購問題華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院李雄鷹中南財經(jīng)政法大學(xué)丁士軍穴博士生導(dǎo)師雪【摘要】企業(yè)并購的動機決定著目標(biāo)企業(yè)的選擇堯并購模式的安排以及并購后企業(yè)整合的方式袁并最終影響著并購的效果遙本文從我國經(jīng)濟的特點出發(fā)袁闡述了我國企業(yè)并購動機的特點及存在的問題袁并提出了一些對策遙【關(guān)鍵詞】協(xié)同效應(yīng)并購動機整合陰窯猿愿窯財會月刊淵理論冤援全國中文核心期刊陰在特定生存環(huán)境下有著更為強烈的企業(yè)并購欲望遙這是因為院我國的

10、許多企業(yè)是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)袁其經(jīng)理層主要是通過行政命令被任命的遙上級部門考核國有企業(yè)經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是政績袁企業(yè)經(jīng)營效益高低與經(jīng)理的利益沒有切實的聯(lián)系袁企業(yè)效益好或有其他顯著政績袁企業(yè)經(jīng)理即可得到上級重用堯提拔曰企業(yè)效益差甚至虧損袁企業(yè)經(jīng)理僅僅會被調(diào)走而已袁盡管這會樣導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因經(jīng)理調(diào)動而缺乏連續(xù)性袁但國有企業(yè)經(jīng)理因上級部門工作需要被調(diào)動是正常的事淵有問題者被調(diào)動的除外冤遙因此袁國有企業(yè)經(jīng)理只有從自身利益出發(fā)在任期內(nèi)做出政績才會有

11、前途袁而企業(yè)并購是最能體現(xiàn)政績的袁因為企業(yè)并購具有轟動效應(yīng)袁而并購效益在短期內(nèi)一般只看并購后企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和銷售額變化的效果袁而這些指標(biāo)是常規(guī)增長指標(biāo)袁容易顯示出政績來遙三、我國企業(yè)并購行為中的問題員援企業(yè)并購主體的錯位遙企業(yè)重組的主體應(yīng)該是出資者袁只有落實出資者的主體地位袁才能確保企業(yè)并購的效果遙但從我國現(xiàn)實情況來看袁我國企業(yè)并購活動中袁出資者的主體地位不夠獨立袁政府干預(yù)較多袁行政色彩較濃厚袁政府主導(dǎo)型的野拉郎配冶式的重組活動占了大部

12、分袁而符合市場規(guī)律的市場并購行為較少遙企業(yè)并購時很少完全按照市場化的原則進(jìn)行袁而是根據(jù)關(guān)系或者對部分個人所得的好處來進(jìn)行遙這種人為的堯摻帶雜念的組合導(dǎo)致了參與主體之間的人事堯決策等矛盾袁導(dǎo)致管理效率低下袁不利于產(chǎn)生真正的協(xié)同效應(yīng)袁不利于企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)遙圓援企業(yè)在并購決策上大多傾向于財務(wù)性并購而非戰(zhàn)略性并購袁盲目追求多樣化經(jīng)營遙目前袁我國企業(yè)并購過多地關(guān)注短期財務(wù)利益袁以短期獲得生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向遙例如袁由于我國上市公司的稀缺及

13、其具有便利融資功能袁并購的價值取向大多是為了獲得野殼冶資源袁而并非是看中上市公司中既有的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)價值袁很多上市公司并購行為的重點是放在如何粉飾會計報表以實現(xiàn)野圈錢冶的目的上遙企業(yè)在并購決策上缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思想遙猿援企業(yè)并購的對象多為困難企業(yè)袁少有強強聯(lián)合遙在我國的企業(yè)并購中袁為了實現(xiàn)自身價值最大化堯增強自身競爭實力的并購行為并不多見袁而優(yōu)幫劣堯強管弱堯富扶貧的強弱型并購行為較多遙比如政府主導(dǎo)型的野拉郎配冶中袁許多地方政府把

14、產(chǎn)權(quán)交易當(dāng)作野甩包袱冶的機會袁這么做袁從表面上看是救活了一些企業(yè)袁減少了虧損面袁但實際上是用優(yōu)勢企業(yè)的利潤彌補了劣勢企業(yè)的虧損袁整體經(jīng)濟效益并沒有提高遙而且從實際效果來看袁由于那些優(yōu)勢企業(yè)是迫于行政命令而兼并劣勢企業(yè)的袁因而兼并之后不但不能發(fā)揮自己的優(yōu)勢袁而且會因為增加了負(fù)擔(dān)而造成經(jīng)濟效益滑坡遙源援并購后的整合沒有受到應(yīng)有的重視遙國內(nèi)外的并購實踐與研究表明袁并購失敗的可能性要大于成功的可能性袁而并購失敗的一個重要原因在于并購后的整合不成

15、功遙并購的價值創(chuàng)造源于后期的整合工作袁并購后的整合是決定并購成敗的關(guān)鍵因素遙我國實際存在大量形式上的并購袁他們沒有實實在在地按并購程序辦事袁很多企業(yè)的并購只停留在表面袁單純重視規(guī)模擴大而忽視并購后的整合曰很多企業(yè)在并購后僅是用同一個名稱袁業(yè)務(wù)仍然是分開的袁缺少實際的整合舉措遙四、對策及建議員援政府在并購活動中發(fā)揮作用應(yīng)該體現(xiàn)在有針對性的宏觀調(diào)控上遙并購這一市場行為并非完全排除政府的作用袁企業(yè)并購需要得到政府的理解和大力支持遙政府應(yīng)根據(jù)當(dāng)

16、前國家經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和國家調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的要求袁對整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的框架做出整體規(guī)劃遙理順企業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改造之間的關(guān)系袁引導(dǎo)企業(yè)并購向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)堯產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的方向發(fā)展遙政府要為企業(yè)并購的有效性提供具有規(guī)范與保障特點的交易條件袁同時袁政府應(yīng)注意發(fā)揮監(jiān)管作用袁并用立法形式對企業(yè)并購進(jìn)行控制遙圓援企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到并購是市場行為袁應(yīng)強化企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的并購動機遙在西方國家袁企業(yè)并購的動因主要是迫于競爭壓力和追求利潤遙而我國目前并購

17、行為的動因多是政府出于摘掉虧損企業(yè)的帽子堯卸掉財政包袱或是搞野花架子冶的需要袁這實際上是在做表面文章堯追求短期利益遙企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到并購是優(yōu)化企業(yè)資源堯提高企業(yè)經(jīng)濟效益的重要方式袁好尋求企業(yè)發(fā)展堯為股東帶來更大的經(jīng)濟利益袁企業(yè)應(yīng)積極開展并購活動袁以實現(xiàn)獲得戰(zhàn)略發(fā)展機會堯追求協(xié)同效應(yīng)堯節(jié)約交易費用堯分散風(fēng)險的并購目標(biāo)遙猿援大力推行戰(zhàn)略性并購袁加大同行業(yè)強強聯(lián)合的力度遙在全球經(jīng)濟一體化的格局下袁產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展已成為全球并購的主題遙通過產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)

18、生協(xié)同效應(yīng)堯?qū)崿F(xiàn)資源的最優(yōu)配置堯增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力已成為并購的內(nèi)在動因遙在產(chǎn)業(yè)集中度上袁我國產(chǎn)業(yè)分散堯企業(yè)規(guī)模小袁面對全球競爭袁我國企業(yè)參與國際化競爭的惟一出路就是利用產(chǎn)業(yè)整合來提高企業(yè)的競爭能力遙通過并購來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合不但能提高企業(yè)的市場占有率袁而且能有效地淘汰競爭對手堯提高產(chǎn)業(yè)集中度堯優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)袁使產(chǎn)業(yè)組織朝著有利于企業(yè)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變袁使我國企業(yè)真正做大堯做強遙源援重視企業(yè)并購后的整合遙并購過程的最后一個階段就是并購?fù)瓿珊蟮恼?/p>

19、合袁這是整個并購活動中最關(guān)鍵也是最艱難的一個環(huán)節(jié)遙整合的目的是要切實發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)袁而整合在企業(yè)并購中起著至關(guān)重要的作用遙從我國企業(yè)并購的實際情況來看袁整合主要包括以下內(nèi)容院淤制定系統(tǒng)的整合規(guī)劃和有效的整合執(zhí)行計劃遙于加強并購雙方的溝通堯交流和協(xié)調(diào)袁以便使整合過程順利進(jìn)行遙盂重視人員整合和文化整合袁注意調(diào)動被并購方員工的積極性袁防止關(guān)鍵人員的流失袁解決好并購方與被并購方員工的矛盾遙另外袁每個企業(yè)都有自己相對穩(wěn)定的企業(yè)文化袁成功的并購

20、必須考慮到雙方企業(yè)文化的融合袁企業(yè)文化的融合有員工的理想信念堯價值取向堯行為準(zhǔn)則堯思維慣性等方面的內(nèi)容遙而企業(yè)文化的融合不是一蹴而就的袁應(yīng)采用循序漸進(jìn)的方式來進(jìn)行遙主要參考文獻(xiàn)淤王旭國援上市公司并購績效的實證分析及其制度闡釋援特區(qū)經(jīng)濟袁圓園園源曰員員于張秋生袁王東援企業(yè)兼并與收購援北京院北方交通大學(xué)出版社袁圓園園員盂胡玄能援企業(yè)并購分析援北京院經(jīng)濟管理出版社袁圓園園圓榆趙睿袁閆加起援企業(yè)并購的財務(wù)動機分析援經(jīng)濟師袁圓園園圓曰員員援財會月