我國金融結(jié)構(gòu)問題

1、44COOPERATIVEECONOMYSSCIENCE合作經(jīng)濟與科技2006.9s金融投資回文齊德華閆虹孔飛隨著我國經(jīng)濟與金融的迅速發(fā)展，金融改革在更深更廣的層面展開。由于金融結(jié)構(gòu)對于金融發(fā)展與穩(wěn)定具有決定性作用，因此，認真分析中國金融結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與存在的問題，提出相應(yīng)的對策，具有較強的現(xiàn)實意義。一、金融結(jié)構(gòu)的涵義金融結(jié)構(gòu)是指構(gòu)成金融總體的各個組成部分的分布、存在、相對規(guī)模、相互關(guān)系與配合的狀態(tài)。對于金融結(jié)構(gòu)的研究，包括研究金融結(jié)構(gòu)與金

2、融工具的相互關(guān)系及量的比例，從間接金融與直接金融的角度研究融資方式結(jié)構(gòu)，從銀行主導(dǎo)與市場主導(dǎo)的角度研究融資主體結(jié)構(gòu)，從金融功能演進的角度研究金融結(jié)構(gòu)等等。本文主要從流動性出發(fā)，從融資方式的角度，關(guān)注金融結(jié)構(gòu)問題，重點放在直接融資結(jié)構(gòu)問題的分析與調(diào)節(jié)措施上。二、我國當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)1、金融資源配置結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不對稱。在我國當(dāng)前，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不對稱現(xiàn)象是非常突出的。改革開放以來，民營經(jīng)濟發(fā)展日新月異，極大地改變了我國現(xiàn)實的

3、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融結(jié)構(gòu)卻嚴重滯后于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，占GDP67.7%和工業(yè)附加值74%的民營經(jīng)濟，只取得信貸資產(chǎn)的30%，國有經(jīng)濟仍然占用了70%的信貸資產(chǎn)。隨著我國以中小企業(yè)和股份制企業(yè)為主體的民營經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的金融需求產(chǎn)生于非國有經(jīng)濟成份，但金融供給卻基本上由國有經(jīng)濟壟斷，導(dǎo)致金融供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)的嚴重不對稱，也直接反映了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理對稱。2、金融組織的單一性與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)多元化反差。中國現(xiàn)階段金融

4、組織體系由國有商業(yè)銀行、證券、股票和區(qū)域城鄉(xiāng)合作金融等四個層次組成。其中，銀行金融機構(gòu)與非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展失衡現(xiàn)象非常突出，從2001年底到2004年底的資產(chǎn)、存款和貸款來看，雖然國有商業(yè)銀行的市場份額由81%、84%、83%分別下降到76%、77%和76%，股份制銀行則由16%、16%和15%分別上升到21%、22%和21%，但是國有商業(yè)銀行地位仍然十分顯著，其他商業(yè)銀行、證券業(yè)、保險業(yè)等發(fā)展不足。國有金融的市場過度進入，民營金融被

5、擠出的特征明顯，與經(jīng)濟市場化、多元化的發(fā)展反差突出。3、國有金融機構(gòu)的低收益高負擔(dān)與提高競爭力、控制力的不適應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計分析，2000年四大國有銀行的收入結(jié)構(gòu)中，利息收入的比重極高，而這一比重在發(fā)達國家銀行一般都較低，因為在全球融資渠道的改變中銀行的籌資成本在增加而市場競爭在激化，出現(xiàn)了存貸利差越來越小的趨勢，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下國有金融的利潤增長顯然空間很小。三、我國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑思考我國金融結(jié)構(gòu)低效的最根本原因在于金融體制改革滯后。因此

6、，我國的金融結(jié)構(gòu)改革主要應(yīng)從提高金融效率出發(fā)，為直接融資創(chuàng)造成熟的條件，大膽發(fā)展各種直接融資形式，以滿足經(jīng)濟主體的投融資需要。（一）完善金融市場結(jié)構(gòu)。推進直接金融工具的多元化和完善金融市場，是構(gòu)建功能更為強大，向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透力更強的直接金融體系的必由之路，這也是中國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的主線。1、加快發(fā)展債券市場。加快發(fā)展包括公司債、機構(gòu)債市場在內(nèi)的債券市場，具有多方面的積極影響：一是有利于實現(xiàn)融資渠道的多元化，充分利用閑置資源，更多的促進投資

7、增長和擴大內(nèi)需；二是有利于促進股票市場的健康發(fā)展和銀行體系的改革調(diào)整；三是有利于政企分開、政事分開，減少各方面對財政的依賴，并使企業(yè)、部門、地方政府和事業(yè)單位同銀行及股票投資者一樣，對投融資活動承擔(dān)一定的風(fēng)險；四是有利于促進金融市場體系的均衡發(fā)展，為居民個人開辟新的投資渠道，也有利于增加引進國外資金的形式，擴大對外開放。總之，在繼續(xù)發(fā)展股票市場的同時，應(yīng)加快債券市場的發(fā)展。2、進一步發(fā)展和規(guī)范股票市場。一是鼓勵和引導(dǎo)更多基礎(chǔ)設(shè)施、可經(jīng)營

8、的公益事業(yè)公司到股票市場發(fā)股募集資金，發(fā)揮股票市場的籌資作用。二是積極穩(wěn)妥地開放創(chuàng)業(yè)板市場，為高新技術(shù)企業(yè)和其他民營企業(yè)以及混合所有制企業(yè)提供籌措資本金的渠道。三是繼續(xù)完善“合格的境外機構(gòu)投資者”制度，增加引進外資的渠道，促進國內(nèi)資本市場走向成熟。四是強化對證券市場的監(jiān)管和上市企業(yè)的監(jiān)督，切實解決上市公司募集的資金只有較低比例用于實業(yè)投資的問題，以更好的保護投資者的利益。（二）改革金融工具結(jié)構(gòu)，開發(fā)新的直接金融工具。在金融工具結(jié)構(gòu)上，應(yīng)

9、開發(fā)包括滿足流動性和風(fēng)險管理等需要在內(nèi)的多樣化的金融品種，以滿足各種經(jīng)濟主體投融資偏好。1、新的股權(quán)類工具。股權(quán)工具的背后是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題，而產(chǎn)權(quán)的可分解性和可靈活組合的特點，正是開發(fā)更為靈活多樣的新的股權(quán)類工具的基礎(chǔ)。這應(yīng)該是我們滿足股票市場投融資雙方，多種風(fēng)險收益匹配偏好的思路之一。2、新的集合投資工具。在集合投資工具中，產(chǎn)業(yè)投資基金可以作為今后直接金融工具開發(fā)的一個方向。3、證券化產(chǎn)品。證券化這一發(fā)端于美國，經(jīng)歐洲和日本發(fā)揚光大的

10、金融技術(shù)一直受到國內(nèi)關(guān)注。整體上看，對一個缺乏信托傳統(tǒng)的國家，證券化產(chǎn)品開發(fā)在國內(nèi)還存在多方面的障礙，但其發(fā)展前景仍然是值得樂觀的。（三）改革金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)的我國金融結(jié)構(gòu)問題45COOPERATIVEECONOMYSSCIENCE合作經(jīng)濟與科技2006.9s金融投資提要隨著我國證券監(jiān)管力度的逐漸加強，私募基金逐漸浮出水面，雖然目前在我國私募基金市場體系尚未形成，但已成規(guī)模且形式日趨多樣化，發(fā)展很迅猛。私幕基金的公開化與合法化將直接

11、關(guān)系到我國基金業(yè)未來的發(fā)展。一、私募基金的定義私募基金是相對于公募基金而言的，指不是面向所有的投資者，而是通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的，一般以投資意向書（非公開的招股說明書）等形式募集的基金。由于私募基金容易發(fā)生不規(guī)范行為，所以，一些國家的法律法規(guī)明確限定私募基金證券的最高認購人數(shù)，超過最高認購人數(shù)就必須采用公募發(fā)行。二、私募基金的存在形式及

12、特點根據(jù)基金規(guī)模的大小及歷史來源，私募基金的存在形式可以劃分為如下幾種形式：1、工作室。目前，國內(nèi)一些較大的投資工作室都是由較有名氣的股評人士或研究人員組建的，大部分負責(zé)給客戶提供詳細的市場操作計劃。一般而言，工作室的收入，大多數(shù)并不直接向客戶收取，而是由工作室與客戶開戶的營業(yè)部進行協(xié)商，從交易傭金中提取。這種基金組織形式，實際上就是全權(quán)金錢信托。2、咨詢公司、顧問公司。1997至1998年以來，更加接近于嚴格意義上的契約型私募基金以其

13、他形式出現(xiàn)，如投資咨詢公司、投資顧問公司以及投資公司等眾多咨詢公司、顧問公司一直在以“委托代理”的方式操縱著數(shù)目頗為龐大的地下私募基金。3、專業(yè)型私募基金。從1999年中期起，投資管理公司成為證券業(yè)的一大熱點，大量證券公司從業(yè)人員紛紛跳槽出來自己做業(yè)務(wù)。它們大多是較為“規(guī)范”的私募基金，以專用賬戶的形式存在，在出資額、使用期限、分配等方面都參照公募基金。其組織形態(tài)已經(jīng)非常接近于公司制私募基金，并和券商、銀行保持非常良好的關(guān)系。我國的私募

14、基金不同于國外普遍意義上的私募基金，它有著中國自身的特點：一是其組織，介于合法與不合法之間。我國私募基金完全是在市場需求拉動下自發(fā)成長起來的，一直沒有得到法律承認法律保障，這些基金只能以各類改頭換面的形式（如實業(yè)公司、投資公司、咨詢公司、顧問公司甚至某個比例，發(fā)展民營金融1、發(fā)展民營銀行。目前中國的民營企業(yè)在國民生產(chǎn)總值中已經(jīng)超過了國有企業(yè)，民營經(jīng)濟的比重還在繼續(xù)上升，早已成為推動經(jīng)濟增長的引擎。金融改革完全可以走同樣的道路，通過創(chuàng)建民

15、營銀行促進國有銀行和整個金融體制的改革。2、建立中小銀行金融機構(gòu)。依據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化互動的理論，針對中國當(dāng)前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)不對稱的現(xiàn)狀，需要加大對非國有經(jīng)濟成份的金融支持力度。應(yīng)加快對民營經(jīng)濟金融服務(wù)體系的建立，如建立民營銀行、中小企業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)。3、發(fā)展非銀行金融機構(gòu)。針對金融機構(gòu)類型結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)狀，應(yīng)大力發(fā)展其他非銀行金融機構(gòu)，以滿足市場經(jīng)濟運行中的多樣化金融需求。亞洲金融危機的爆發(fā)和中國目前金融體系所面臨的重重

16、困難，主要就在于銀行太過于強大，其他非銀行金融機構(gòu)難以得到發(fā)展。這種過于單一的信用形式既大大降低了金融資源的流動性，也使金融風(fēng)險高度集中。（四）增強銀行體系競爭力，穩(wěn)步推進混業(yè)經(jīng)營1、這是增強中國金融國際競爭力的制度需求。首先，外資金融進入以后，憑借財大氣粗以及機制靈活、業(yè)務(wù)水平高、技術(shù)水平高、經(jīng)營經(jīng)驗豐富等優(yōu)勢，將會主要在中間業(yè)務(wù)方面和國內(nèi)金融業(yè)展開激烈的競爭。其次，爭奪優(yōu)良客戶，千方百計爭奪有成長性的企業(yè)。第三，爭奪業(yè)務(wù)骨干，進行人

17、才的爭奪。此外，從內(nèi)在因素分析，為了銀行自身的生存發(fā)展，也必須改變現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營制度。資本市場的發(fā)展對分業(yè)制商業(yè)銀行帶來了巨大沖擊：(1)資金分流，支付能力下降；(2)企業(yè)長期資金需求越來越依賴于資本市場，只有短期貸款找銀行，銀行的業(yè)務(wù)擴大空間縮小，競爭力下降；(3)資本市場的發(fā)展，引起商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化，好企業(yè)、好客戶都到資本市場籌資，這就形成劣質(zhì)客戶積聚和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化，必然使廣大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降，風(fēng)險更加集聚。2、從

18、混業(yè)合作到混業(yè)經(jīng)營是必然的。這一必然性不但來自于加入WTO的外部約束，也來自于推進改革、構(gòu)建市場經(jīng)濟體系對現(xiàn)代銀行的要求和銀行強身需要的內(nèi)部約束。混業(yè)合作、混業(yè)經(jīng)營具有明顯的優(yōu)勢：(1)能夠為客戶提供全面的金融服務(wù)。從社會角度看，節(jié)約了交易費用，有利于降低社會交易成本；在銀行方面有助于提高資金營運效率，銀行收益也會提高。(2)有利于形成銀企之間的強力利益制衡關(guān)系，提高金融安全度和社會的信用度?；鞓I(yè)情況下，銀行和客戶之間的關(guān)系更加全面，雙