資本成本與資本結構探析

1、資本成本與資本結構探析!陳華平摘要：文章通過對企業(yè)融資過程中資本成本、資本結構以及綜合資本成本和邊際資本成本的研究，得出了相關結論。同時指出，在資本結構既定的情況下，企業(yè)根據資金需求合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對較低的水平。關鍵詞：資本成本資本結構綜合資本成本邊際資本成本中圖分類號：!“#$%（#9:）!式中：5“—普通股現(xiàn)值，即發(fā)行價格；87—第7期支付的股利；5—普通股終值；:—普通股成本率；—普通股的持有期限。由

2、于普通股沒有到期日，可視同無限期。當#，同理可得出普通股的成本率公式為：:1:##)!:=式中：1:#為第一次支付普通股股利時的股利率。（五）留存股利成本留存股利可視同股東的再投資。所不同的是無需籌資費用。因此在每年支付相同股利時其成本率計算公式為：85“式中：—留存股利成本率；8—每年支付的股利；5“—普通股現(xiàn)值。由于普通股的索償權位于最后，所承擔的風險最大，因此在各種資金來源中，普通股的成本通常最高。（六）預收賬款和應付賬款融資及其

3、融資成本預收賬款和應付賬款屬于企業(yè)的流動負債或短期負債，本不在資本結構的論述范疇，但由于企業(yè)的持續(xù)經營以及企業(yè)若能持續(xù)保持較高的誠信度和較好的資產規(guī)模，則該企業(yè)實際上能長期獲得相當數額的預收賬款和應付賬款融資，因此本文在論述資本結構時，也把這種信用的融資方案納入討論范疇。預收賬款和應付賬款對任何企業(yè)客觀上具有一定的融資作用。實際上，一個具有相當規(guī)模的誠信企業(yè)完全可以通過預收賬款或應付賬款融到一定規(guī)模的資金。其融資規(guī)模大小則取決于企業(yè)的凈

4、資產規(guī)模、企業(yè)的誠信度高低以及企業(yè)所處的行業(yè)和市場供求狀況。在高度誠信的前提下，企業(yè)通過預收賬款和應付賬款融到的資金實際上不用支付成本，因此具有“零成本”的特點。企業(yè)所須付出的惟一成本即建設并維護誠信的成本（簡稱“誠信成本”）。而“誠信成本”既不是付現(xiàn)成本，同時又形成企業(yè)的無形資產。也就是說“誠信成本”只是企業(yè)資產的一種形式轉換，因此企業(yè)通過預收賬款和應付賬款融資所承擔的惟一成本———“誠信成本”實際為零。從成本角度，企業(yè)通過預收賬款和

5、應付賬款融資是所有融資方案中最好的。即便如此，企業(yè)仍應持續(xù)不斷地保持高度的“誠信”。否則一旦企業(yè)的誠信受到破壞使誠信度急劇下降，則企業(yè)通過預收賬款或應付賬款獲得的融資額也將急劇萎縮。在這種意義上，企業(yè)則付出了沉重的“成本”。以上（一）至（六）論述了單項融資的成本。其中以預收賬款和應付賬款的融資成本最低，其次是銀行借款，而普通股的融資成本通常最高。一般情況下，企業(yè)會以多種方式融資，這就涉及資本結構與綜合融資成本的問題。二、資本結構（一）什

6、么是資本結構—’—《經濟師》““年第期!經濟師論壇資本結構是指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構成比例。一般來說，廣義的資本結構指企業(yè)全部資金的構成，這時也稱財務結構；狹義的資本結構僅指長期資金的構成，即通常所說的資本結構。所以有：財務結構!資本結構“流動負債。資本結構中負債通常是必不可少的，因為負債對企業(yè)具有以下意義：一是合適程度的負債有利于降低企業(yè)的資本成本，改善企業(yè)的資本結構。二是負債籌資具有財務杠桿作用。但負債經營在給企業(yè)帶來額外收

7、益的同時也會加大企業(yè)的財務風險。（二）影響資本結構的因素影響資本結構的因素有：一是風險與成本。長短期資本的風險與成本不同，會影響企業(yè)的資本結構。二是企業(yè)獲利能力。息稅前利潤是企業(yè)用以還本付息的根本來源。息稅前利潤越大，則利用財務杠桿能取得較高的資本利潤率，否則相反。因此獲利能力大小是衡量企業(yè)負債能力強弱的主要依據。三是企業(yè)規(guī)模。經營規(guī)模對籌資組合也有重要影響。企業(yè)規(guī)模越大，籌集資金可選擇的方式也越多。四是企業(yè)所處的行業(yè)。所處的行業(yè)不同，

8、則經營環(huán)境、經營風險、獲利水平、資產結構以及競爭程度不同，對企業(yè)的資本結構會有不同程度的影響。五是企業(yè)的信用。企業(yè)的信用狀況越好，則應付賬款、預收賬款可能越多，同時企業(yè)能夠通過債券獲得的融資也越多，且融資成本越低，這些均對企業(yè)的資本結構有重要影響。三、綜合資本成本與邊際資本成本企業(yè)的綜合資本成本，即按企業(yè)既定的資本結構對各單項資本成本的加權平均成本。其計算公式如下：#綜合!!$%!&#%’%!式中：#綜合—綜合資本成本；#%—第%項資本

9、的成本；’%—第%項資本所占的比重；$—融資方式總數。除了計算綜合資本成本外，企業(yè)在資本結構既定的情況下，通常需要了解邊際資本成本隨融資規(guī)模的變化情況。分析邊際資本成本隨融資規(guī)模的變化關系如下：&(確定融資總規(guī)模的分界點。根據既定的資本結構和各單項融資成本隨融資規(guī)模變化的分界點，利用公式：)%!%／’%確定融資總規(guī)模的分界點。式中：)%—融資總規(guī)模的分界點；%—第%項融資規(guī)模的分界點；’%—既定資本結構中第%種資本的比重。(計算邊際成本

10、。利用公式!分別計算各段的加權平均成本，即為邊際資本成本。(畫出邊際資本成本隨融資規(guī)模變化的趨勢線。根據趨勢線可以看出，在資本結構既定的情況下，隨著融資規(guī)模的擴大，資本成本出現(xiàn)臺階式的增加。因此企業(yè)在作融資決策時，根據資金需求和資本成本的變化趨勢合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對較低的水平。四、結論&.從成本角度看，通過預收賬款和應付賬款的信用融資是所有籌資方案中最優(yōu)的方案，它具有“零成本”的特點。.企業(yè)應根據目前或預計的

11、息稅前利潤)01確定最佳的資本結構。若目前或預計的息稅前利潤)01遠小于無差別點，則應主要采用普通股配合適當比例的債務或優(yōu)先股的融資方案；若目前或預計的息稅前利潤)01遠大于無差別點，則應主要采用債務配合適當比例的普通股或優(yōu)先股的融資方案。.綜合資本成本是資本結構和各單項資本成本的函數。在資本結構既定的情況下，企業(yè)根據資金需求合理確定融資規(guī)模，可以使企業(yè)的融資成本保持在相對較低的水平。（作者單位：中山中粵馬口鐵工業(yè)有限公司廣東中山234

12、5）（責編：若佳）（上接第63頁）隸屬關系也較多元，協(xié)調起來較為困難。加上由于社區(qū)黨組織的人、財、物力有限，整合隸屬關系不同的黨組織，充分調動各單位黨組織的積極性，開展社區(qū)黨建工作的難度大。因此，要形成社區(qū)黨建工作的強大合力，除了探索社區(qū)黨建協(xié)調工作的方式外，還要密切黨組織的縱橫向管理。2(社區(qū)黨員管理工作不適應新時期出現(xiàn)的黨員成分多樣化的要求。近年來，隨著公有制為主體、多種所有制經濟共同發(fā)展的經濟制度的建立和完善，新的經濟組織大量產生

13、，也產生了黨員多樣化情況。除了工人階級外，還有企業(yè)家、私營企業(yè)一般員工等。但是，劃分他們的先進性不是看財產的多寡，他們仍是社會主義現(xiàn)代化建設中的先進分子。不少黨員的組織關系保留在原籍，加上求職單位分散，流動黨員多處于游離狀態(tài)，造成了一些黨員難以參加正常的組織生活、民主生活會等，給社區(qū)黨員管理工作帶來了一定的不便；導致一些黨員組織觀念淡薄，思想建設薄弱，先鋒模范作用發(fā)揮不了，影響和制約了黨建工作的質量和效果。三、全面創(chuàng)新社區(qū)黨建工作&(更

14、新思維，樹立新觀念，拓寬黨建工作新渠道。樹立新的黨建觀念，要從以下途徑著手：一要樹立“進城”的觀念。針對“村改居”后，新區(qū)一些干部存在的思想觀念滯后這個實際，要進一步解放思想、轉變觀念，盡快縮短村居混合型社區(qū)過渡期，重新調整工作思路，切實做到由考核農村各項工作向城市社區(qū)各項工作的轉變，由提高農民素質向現(xiàn)代市民轉變，由開展農村文體活動向社區(qū)文化活動轉變。二要樹立創(chuàng)新觀念。我們要以創(chuàng)新的觀念來規(guī)劃社區(qū)建設，要不安于現(xiàn)狀，不滿足現(xiàn)有的水平，敢

15、于瞄準更高的目標，不斷地推陳出新，抓住機遇，迎難而上，在實干中不斷探索和總結經驗，在實干創(chuàng)新中爭創(chuàng)一流業(yè)績。三要樹立典型的觀念。要善于發(fā)現(xiàn)、培育和推廣那些在社區(qū)黨建工作先行一步、探出新路、創(chuàng)出特色、作出成效的先進單位，及時總結典型做法和成功經驗，充分發(fā)揮典型的示范、導向和輻射作用，不斷提高社區(qū)黨建工作的整體水平。(狠抓經濟發(fā)展第一要務，壯大黨建工作的物質基礎。圍繞經濟抓黨建，發(fā)展社區(qū)經濟，要大力發(fā)展群眾物質和文化生活的產業(yè)，扶持發(fā)展為居

16、民提供養(yǎng)老托幼、家政服務、教育培訓、人才中介、文化娛樂、體育健身等社區(qū)服務項目。社區(qū)服務業(yè)要堅持無償、低償和有償并舉，福利性、互動性、經營性相結合，推進社區(qū)服務的社會化、產業(yè)化和市場，實現(xiàn)社會效益和經濟效益同步增長。(以人為本，構建社區(qū)文化，營造社區(qū)黨建工作新氛圍。社區(qū)文化應包含從文化理念、文化意識乃至文化行為等一系列內涵，而在其中，文化的理念至關重要，它將極大地影響人們的文化意識和文化行為。樹立以人為本的文化理念，將會改變社區(qū)建設中的

17、盲目做法，促進人的全面發(fā)展。4(健全組織、完善機制，構建社區(qū)黨建工作新格局。其一，構建健全完善的社區(qū)組織構架。一是建立健全社區(qū)組織；二是明確社區(qū)組織的職責；三是理順條塊管理關系，重點是處理好社區(qū)黨組織與居委會、社區(qū)組織和政府部門的關系，進一步探索和建立黨工委協(xié)調社區(qū)各類黨組織支持和參與社區(qū)建設的有效機制。其二，構筑科學合理的社區(qū)自治體系。推進社區(qū)基層民主自治建設是社區(qū)建設的重要任務之一，也是加強社區(qū)黨建工作的題中之義。一要抓領導層，建立

18、社區(qū)黨組織，作為社區(qū)各類組織和各項工作的領導核心；二要抓議事、決策層，建立社區(qū)成員代表大會，作為最高的民主決策機構，與此同時，建立社區(qū)議事監(jiān)督委員會，作為社區(qū)成員代表大會閉會期間常設的議事監(jiān)督機構；三要抓執(zhí)行層，建立社區(qū)居民委員會，作為社區(qū)各項工作的執(zhí)行機構。通過三個層次的社區(qū)管理主題機構，有效保證在黨的領導下，實現(xiàn)社區(qū)民主選舉、民主管理、民主決策和民主監(jiān)督。2(堅持艱苦奮斗，充分發(fā)揮黨員先鋒模范作用。建設一個與社區(qū)改革發(fā)展相適應的堅強

19、領導班子，是加快社區(qū)發(fā)展、推進社區(qū)黨建工作的關鍵。我們現(xiàn)在所取得的成績還不夠，要順應群眾致富奔小康的愿望，牢記宗旨，帶領人民群眾艱苦創(chuàng)業(yè)，為人民做實實在在的事，永不懈怠艱苦奮斗的精神，保持謙虛謹慎的優(yōu)良作風。同時，要狠抓社區(qū)黨員的教育管理，優(yōu)化黨員隊伍結構，壯大黨員隊伍力量，引導他們積極參與社區(qū)共建活動，在社區(qū)服務、社會治安、文化娛樂生活等方面發(fā)揮先鋒模范““““““““““““““““作用。參考文獻：&(江澤民(全面建設小康社會，開創(chuàng)