產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)與代理成本研究.pdf

1、公司治理的核心問題就是如何降低委托人與代理人之間的代理成本,進(jìn)而增加公司價值,資本結(jié)構(gòu)同時決定著公司剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配,在公司治理結(jié)構(gòu)中占據(jù)著重要地位;而且代理成本產(chǎn)生的根本原因是公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,所以企業(yè)的代理成本勢必受到資本結(jié)構(gòu)的影響。因此,基于資本結(jié)構(gòu)的視角對代理成本進(jìn)行研究是極其具有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義的。如何通過完善資本結(jié)構(gòu)來緩解經(jīng)營者代理問題,是我國公司治理研究領(lǐng)域中頗受人們關(guān)注的前沿問題。
　　本文在系統(tǒng)

2、綜述國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法,沿著“理論研究→實(shí)證研究→對策研究”的研究路線,對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下公司資本結(jié)構(gòu)與代理成本之間的關(guān)系做系統(tǒng)的研究。簡單地概括,本文按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本公司區(qū)分為國有控股上市公司和民營上市公司;用經(jīng)營者持股比例、控股股東比例、股權(quán)制衡度、債務(wù)總體水平、債務(wù)來源結(jié)構(gòu)以及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)六個因素對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行量化,代理成本則采用管理費(fèi)用率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來計量,比較分析了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上市公司

3、資本結(jié)構(gòu)對代理成本的影響差異;最后為了驗(yàn)證樣本數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性,基于代理成本與公司真實(shí)業(yè)績的隱含關(guān)系,采用公司真實(shí)業(yè)績作為代理成本的替代變量去進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　本文研究發(fā)現(xiàn),管理者持股沒有起到降低代理成本的作用,在我國特殊的國情下如何減小管理層和股東之間的利益沖突問題,仍然是我國公司治理實(shí)踐的重點(diǎn)。國有控股上市公司控股股東比例與代理成本負(fù)相關(guān),產(chǎn)權(quán)虛置的問題并沒有得到體現(xiàn),經(jīng)營者也受到有效的監(jiān)督和干預(yù)。在債務(wù)融資方面國有控股上市公