伊利、光明、三元對比

1、伊利股份伊利股份(相關(guān)相關(guān)行情行情)、光明乳業(yè)、光明乳業(yè)(相關(guān)相關(guān)行情行情)與三元股份投資價值比較分析與三元股份投資價值比較分析投資要點：投資要點：作為目前國內(nèi)乳品行業(yè)最重要的三家企業(yè)，光明乳業(yè)與伊利股份在經(jīng)營中均建立起了一定的競爭優(yōu)勢，三元股份在北京市場仍舊占據(jù)重要地位，今后23年內(nèi)有望隨著國內(nèi)乳品行業(yè)的發(fā)展而快速增長。光明乳業(yè)在保鮮乳品的經(jīng)營、冷鏈物流及并購成長方面具有優(yōu)勢，加上與達(dá)能的合作，在未來的成長中更具競爭力。公司增長的不確

2、定性在于其奶源供應(yīng)能否保證及在并購戰(zhàn)略中能否控制風(fēng)險。伊利股份的優(yōu)勢在于其充足的奶源保證及地方政府的大力支持，2003年中期主營收入首次超過光明乳業(yè)躍居行業(yè)第一可見發(fā)展?jié)摿酚^。但公司的冷飲、奶粉業(yè)務(wù)受入世沖擊較大，UHT奶短期內(nèi)市場競爭將急劇增加，其營銷能力將面臨考驗。此外，公司在并購整合方面的能力有待提高。三元股份主營業(yè)務(wù)相對伊利、光明的高速發(fā)展明顯落后，但由于系國內(nèi)最大的乳品消費市場之一北京市場的本土龍頭企業(yè)，受到地方政府有利支持

3、，仍舊具備相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。公司增長的不確定性在于其2003年募集資金使用績效能否成功實現(xiàn)，從而穩(wěn)固在北京市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，及在外埠擴(kuò)張中能否控制風(fēng)險。預(yù)計2003~05年，伊利股份的主營業(yè)務(wù)收入年均增長35%，利潤總額年均增長28%；光明乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入年均增長38%，利潤總額年均增長30%；三元股份的主營業(yè)務(wù)收入年均增長30%，利潤總額年均增長26%左右。以2003年中期這三個公司的企業(yè)所得稅率來計算，2005年伊利股份的凈利潤將達(dá)到

4、3.13億元，較2002年增長121%，按2003年股本合每股收益0.80元；2005年光明乳業(yè)的凈利潤將達(dá)到5.47億元，較2002年增長142%，按2003年股本合每股收益0.84元；2005年三元股份的凈利潤將達(dá)到1.10億元，較2002年增長81%，按2003年股本合每股收益0.17元。綜合考慮三公司各方面的能力，光明乳業(yè)相對具競爭優(yōu)勢，其市盈率理應(yīng)高于伊利股份、三元股份，但就截止2003年9月30日價位而言，其2003中期簡單

5、市盈率達(dá)到30倍，伊利股份為19倍，三元股份高達(dá)75倍，為此在短期內(nèi)伊利股份更具投資價值。一、公司基本情況一、公司基本情況發(fā)展歷史及股票發(fā)行伊利股份（600887）前身為呼和浩特市回民奶食品總廠，1993年2月由21家發(fā)起人發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立股份有限公司，1996年1月首次公開發(fā)行人民幣普通股1715萬股，每股發(fā)行價5.95元，發(fā)行后公司總股本增加到5016萬股。此外，公司還分別于1997年6月與1998年11月先后二次10配3股

6、，共募集資金4.35億元；2002年8月21日公司增發(fā)新股5000萬，每股發(fā)行價16.85元，募集資金近8億元。通過首發(fā)及再融資，公司從國內(nèi)A股市場上先后共募集資金13.6億元左右，為公司的快速成長創(chuàng)造了必要條件。伊利股份是我國第一家乳業(yè)上市公司，2000年被列為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，2002年列“中證—亞商中國最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)排名”第5名。三元股份目前總股本為63500萬股，其中流通股15000億股，流通股比例為24%

7、。公司大股東為北京企業(yè)（食品）有限公司（外資），持股比例均為54.99%；第二大股東北京三元為實質(zhì)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)企業(yè)，持股比例15.28%；此外，公司引入燕京啤酒(相關(guān)行情)四個戰(zhàn)略投資者，除燕京啤酒持股3.85%外，其他三家均持股0.76%其中東順興業(yè)系控股股東北京企業(yè)下屬公司。從三公司的股本規(guī)模來看，光明乳業(yè)總股本最大，三元股份略低2.48%，伊利股份雖中期推出大比例公積金轉(zhuǎn)增股本，但仍較光明乳業(yè)小近四成；流通股本方面，光明乳業(yè)和三元股份

8、都是1.5億股，伊利股份是兩者的1.72倍。從股本結(jié)構(gòu)來看，伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散，目前戰(zhàn)略投資者居第一大股東低位，流通股比重大，第二大股東啟元投資代表公司管理層持股，管理層實質(zhì)控制公司跡象較為明顯。盡管目前公司管理層一直宣稱要堅持民族產(chǎn)業(yè)，謹(jǐn)慎對待外資，但分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司在國內(nèi)乳品行業(yè)的重要地位很容易成為雀巢等國外食品巨頭的并購目標(biāo)。相比伊利股份，光明乳業(yè)的股東要穩(wěn)定得多，其中值得關(guān)注的是達(dá)能亞洲在未來對公司的可能持股變動情

9、況。三元股份的股東基本都是北京系企業(yè)，持股穩(wěn)定性較好，大股東北京企業(yè)持股動向尤其重要。從主要股東背景來看，光明乳業(yè)的股東實力明顯占優(yōu)。上實食品的母公司上實控股是上海市政府在海外的窗口企業(yè)，融資能力強(qiáng)；牛奶集團(tuán)盡管資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，但其上級單位上海市農(nóng)工商總公司在商業(yè)零售方面經(jīng)驗豐富；公司的四個戰(zhàn)略投資者也實力強(qiáng)大，尤其是達(dá)能亞洲的母公司法國達(dá)能集團(tuán)是世界上最大的食品集團(tuán)之一，其2001年在全球的銷售額達(dá)到144.7億歐元，其中乳制品銷售收入

10、為69.45億歐元（數(shù)據(jù)來自達(dá)能集團(tuán)2001年年報），位居世界前五位。達(dá)能在乳品（尤其是酸奶）加工及企業(yè)并購方面經(jīng)驗豐富，今后很可能會進(jìn)一步增持光明乳業(yè)的股份，從而在光明的未來發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用，同時也不排除達(dá)能亞洲將其在中國的乳品業(yè)務(wù)與光明乳業(yè)進(jìn)行整合的可能。強(qiáng)大的外資合作伙伴優(yōu)勢，是光明乳業(yè)獨特于目前的國內(nèi)乳業(yè)巨頭的巨大優(yōu)勢。三元股份的股東實力同樣具備優(yōu)勢，控股股東北京企業(yè)的母公司上實控股是北京市政府在海外的窗口企業(yè)，融資能力較

11、強(qiáng)；其二股東三元集團(tuán)手中有不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如種畜養(yǎng)殖、星巴克咖啡、八喜冰淇淋和丘比沙拉醬等的股權(quán)，今后存在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性。表二、十大股東持股情況伊利股份（2003年中期）光明乳業(yè)（2003年中期）三元股份（200395）持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)持有人持有人比例比例性質(zhì)性質(zhì)1金新信托金新信托14.3314.33法人股法人股上實食品上實食品30.7930.79外資股外資股北京企業(yè)北京企業(yè)54.9954.99

12、外資股外資股2啟元投資啟元投資4.384.38法人股法人股上海牛奶上海牛奶30.7930.79法人股法人股北京三元北京三元15.2815.28法人股法人股3華寶信托華寶信托4.314.31流通股流通股達(dá)能亞洲達(dá)能亞洲3.853.85外資股外資股燕京啤酒燕京啤酒3.823.82法人股法人股4博時增長博時增長3.303.30流通股流通股東方希望東方希望3.853.85法人股法人股燕啤集團(tuán)燕啤集團(tuán)0.760.76法人股法人股5華世商貿(mào)華世商貿(mào)

13、2.162.16法人股法人股上海國資上海國資3.853.85國家股國家股東順興業(yè)東順興業(yè)0.760.76外資股外資股6寶鋼國貿(mào)寶鋼國貿(mào)2.042.04流通股流通股大眾交通大眾交通3.853.85法人股法人股亦莊新城亦莊新城0.760.76法人股法人股7建信包證建信包證1.941.94法人股法人股同盛基金同盛基金1.241.24流通股流通股興業(yè)證券興業(yè)證券0.190.19流通股流通股8內(nèi)蒙財信內(nèi)蒙財信1.851.85法人股法人股豐和價值豐