國(guó)企改革背景下的企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)研究——以南北車(chē)合并為例

1、 國(guó)企改革背景下的企業(yè)并購(gòu)效應(yīng)研究 ——以南北車(chē)合并為例 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 （專(zhuān)業(yè)學(xué)位） 學(xué)生姓名：張彩蘋(píng) 指導(dǎo)教師：李豫湘 教授李豫湘 教授 學(xué)位類(lèi)別：會(huì)計(jì)碩士 重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 二 O 一七年五月 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 中文摘要 I摘 要 近年來(lái)我國(guó)政府不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全面深化改革，國(guó)有企業(yè)在這種穩(wěn)中求進(jìn)的改

2、革背景下， 逐步升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 完善治理模式， 大型國(guó)企并購(gòu)重組也日益增多。本文研究我國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)的兩大巨頭率先啟動(dòng)的國(guó)企并購(gòu)重組案例，有利于提高我國(guó)國(guó)有企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，選題有重要的實(shí)踐意義。 本文以我國(guó)國(guó)企改革背景下南北車(chē)并購(gòu)重組案例為研究對(duì)象，充分考慮政府干預(yù)在國(guó)企改革中的作用，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購(gòu)效應(yīng)方面的研究成果，運(yùn)用理論與案例分析相結(jié)合的方法，對(duì)并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)、并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，考察南北車(chē)合并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的

3、影響。主要研究結(jié)論為：第一，從并購(gòu)的短期市場(chǎng) CAR來(lái)看，此次并購(gòu)重組短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了正的并購(gòu)效應(yīng)，短期內(nèi)會(huì)為企業(yè)帶來(lái)超常收益。第二，從并購(gòu)的長(zhǎng)期市場(chǎng) CAR 來(lái)看，中車(chē)市場(chǎng)價(jià)值逐漸得到投資者認(rèn)可，具有一定的投資價(jià)值,投資者對(duì)并購(gòu)持肯定態(tài)度。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)中車(chē)也享有一定的估值溢價(jià)。 目前， 在 A 股上沒(méi)有與之匹敵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手， 并且中車(chē)軌道交通板塊的毛利潤(rùn)、營(yíng)收規(guī)模以及技術(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。結(jié)合近期中國(guó)中車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)分析結(jié)果可知

4、，中車(chē)的市場(chǎng)價(jià)值越來(lái)越得到投資者的認(rèn)同。第三，從并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)來(lái)看，南北車(chē)并購(gòu)之后實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)，主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)三方面。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在償債能力提升，收入和資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，節(jié)稅效應(yīng)等；經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在盈利能力和成長(zhǎng)能力的提升，現(xiàn)金流量的增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外訂單增加等；管理協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在營(yíng)運(yùn)能力的提升，成本費(fèi)用總體下降，研發(fā)投入增長(zhǎng)等方面。 南北車(chē)的并購(gòu)重組作為國(guó)企改革的