中國(guó)股票市場(chǎng)投資策略的計(jì)量分析.pdf

1、自從市場(chǎng)有效性理論(EMH)被正式提出后，40多年來(lái)圍繞有效市場(chǎng)理論發(fā)展的爭(zhēng)論從來(lái)就沒有停止過(guò)。如果股票市場(chǎng)符合弱式(或半強(qiáng)式)有效，那么投資者進(jìn)行股票研究的技術(shù)分析(或基本面分析)就毫無(wú)意義，因?yàn)榇藭r(shí)投資者是在“公平博弈”下進(jìn)行博弈的，無(wú)法獲得超額收益。然而，在股票市場(chǎng)中，總有一些贏家能獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益，從而間接地否定了市場(chǎng)的有效性。因此本文以檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)弱式有效性作為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略，

2、探索如何在股票市場(chǎng)中獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益。
　　 本文的內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面：
　　 1、通過(guò)利用可變長(zhǎng)度移動(dòng)平均策略建立股票市場(chǎng)買賣交易信號(hào)，及秩和檢驗(yàn)檢驗(yàn)買入?yún)^(qū)間和賣出區(qū)間日平均收益率是否相等的原假設(shè)來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)股票市場(chǎng)的弱式有效性。實(shí)證表明，在樣本區(qū)間內(nèi)(1997.1.1～2008.12.31)配以優(yōu)化的參數(shù)，最大超額收益率為762.39％，以及拒絕原假設(shè)的結(jié)論從而得出中國(guó)股票市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

3、　　 2、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略。本部分，用滾動(dòng)建模的方式建立股指期貨跨期套利交易策略，以避免滬深300仿真股指期貨近、遠(yuǎn)期合約間協(xié)整關(guān)系在樣本外發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變。我們通過(guò)在模擬交易區(qū)間求出的優(yōu)化參數(shù)，擴(kuò)展到實(shí)際交易區(qū)間(其約為16個(gè)交易日的5min高頻數(shù)據(jù)共823個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn))進(jìn)行虛擬實(shí)際交易共獲得收益率160.75％的結(jié)論，用以表明該投資理念的可行性。該投資理念為：平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征可以揭示出各資產(chǎn)間價(jià)格的關(guān)系是否已

4、經(jīng)偏離了長(zhǎng)期“平均值”，從而有向“平均值”回歸的引力，即各資產(chǎn)間價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中有一部分是可以被預(yù)測(cè)。
　　 3、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)向均指回歸的特征建立股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資計(jì)量模型。本部分首先運(yùn)用VAR模型、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)及Johansen協(xié)整檢驗(yàn)技術(shù)，分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量與我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)股價(jià)指數(shù)作用密切并具有基于Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的協(xié)整關(guān)系，部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以作為股票價(jià)格

5、指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)；在具有Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的協(xié)整關(guān)系基礎(chǔ)上，股價(jià)指數(shù)和總支出、貨幣供給、通脹之間存在正相關(guān)關(guān)系，和利率、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；然而在基于回歸殘差的E-G協(xié)整檢驗(yàn)中，上述協(xié)整關(guān)系并不存在，為此我們引入新增股票投資者開戶數(shù)，建立經(jīng)驗(yàn)性單方程；從而建立起股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資計(jì)量模型，通過(guò)在樣本內(nèi)(1996.1.31～2008.12.31)模擬交易獲得超額收益率831.60％的結(jié)論，說(shuō)明了利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征