中國股票市場價(jià)格波動(dòng)數(shù)量分析.pdf

1、Y568588論文摘要自199I)年中國深堋上海證券交易所成立，標(biāo)明中國企業(yè)從間接融資向直接融資、股權(quán)融資的轉(zhuǎn)變，中國證券市場巳成為中國經(jīng)濟(jì)格局中敏重要的組成部分。中國經(jīng)濟(jì)改革開放以來發(fā)展最快、影響最廣的是證券市場，在其發(fā)展成長的歷程中，經(jīng)歷了極度的曲折和動(dòng)蕩，它不僅是中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)建立發(fā)展完善過程中最活躍、最引人注目的市場，而且也是國有及國有控股企業(yè)股份制改造建立現(xiàn)代企業(yè)制度的主戰(zhàn)場之一，成為了對社會(huì)備階層觸動(dòng)最深的領(lǐng)域。正因?yàn)?/p>

2、證券市場是社會(huì)備階層經(jīng)濟(jì)利益最集中的地方j(luò)社會(huì)財(cái)富轉(zhuǎn)移最快的場所，貨幣市場和資本市場的匯聚點(diǎn)和交接部，受到了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)主體的高度關(guān)注證券市場的參與備方(包括政府、企業(yè)、各類投資者等)具有不同的理念。政府從宏觀監(jiān)控的角度希望證券市場能夠滿足上市公司的融資要求，減少投機(jī)行為，股票價(jià)格合理地波動(dòng)，進(jìn)麗促使證券市場平穩(wěn)發(fā)展與完善；企業(yè)希望以低成本的方式從一個(gè)有效的市場籌措高效資金以滿足自身發(fā)展的需要，同時(shí)逐步實(shí)現(xiàn)殷份制改造建立現(xiàn)代企業(yè)制度；各

3、類投資者則希望能夠通過投資或投機(jī)的方式獲取高于市場平均利潤的超額利潤市場參與備方懷有相同或不同的動(dòng)機(jī)參與股票市場的交易，使股票市場的股票價(jià)格或股累價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生了正常的波動(dòng)和非正常的波動(dòng)。股票價(jià)格正常的(或合理的)波動(dòng)是股票市場賴以生存和發(fā)展的基本條件，是股票交易活動(dòng)持續(xù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)股累市場的流動(dòng)性，對證券市場的規(guī)范化健康發(fā)展有著積極的正面效應(yīng)；而股槧價(jià)格的過度波動(dòng)(或非正常波動(dòng))會(huì)使股票價(jià)格或股槧價(jià)格指數(shù)的上漲下跌里現(xiàn)無序化狀態(tài)，營造并加重

4、證券市場的投機(jī)氣氛，危害證券市場的穩(wěn)定發(fā)展因此，研究處于發(fā)展成長期中國證券市場股票價(jià)格的波動(dòng)，把握股累價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，合理地調(diào)控波動(dòng)頻率和幅度，是政府監(jiān)笛部門和學(xué)術(shù)界應(yīng)當(dāng)關(guān)注并加以解決的熱點(diǎn)問題之一，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義本文研究的目的，主要是從數(shù)量分析的角度，實(shí)證研究中國股果市場價(jià)格波動(dòng)規(guī)律、分析影響股價(jià)波動(dòng)的因索及效應(yīng)、揭示股票市場波動(dòng)的深刻內(nèi)涵，為政府部門監(jiān)管證券市場、制定證券市場發(fā)展規(guī)劃與政策，提供具有一般蝕意第1砒。。1

5、：；碧l。。。?！坏囊?guī)范化制度化地健康發(fā)展；在眾多的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中，股票價(jià)格的練合指數(shù)和成份指數(shù)與與市盈率的綜合是描述股票價(jià)格波動(dòng)的優(yōu)良指標(biāo)。第二章在回顧不同指數(shù)的理論發(fā)展體系和實(shí)踐價(jià)值的基礎(chǔ)上，從統(tǒng)計(jì)的角度對國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)進(jìn)行了比較研究和評價(jià)，從中汲取“合理的內(nèi)核”，提出了市盈牢是測度殷價(jià)合理性的相對指標(biāo)，平均市盈率30倍是中國股票市場運(yùn)行的底部特征。第三章在第_T章分析結(jié)論的基礎(chǔ)上，采用定性定置分析相結(jié)合的辦法對目前深圳股票價(jià)

6、格成份指數(shù)存在的缺陷進(jìn)行了較為系統(tǒng)詳細(xì)地闡述，指出目前的深圳股票價(jià)格成份指數(shù)在代表性、平均性、編制指數(shù)的權(quán)數(shù)選擇、基期及基期樣本殷的選擇，已選樣本股的輪換等諸方面都存在著不同程度的缺陷為此，在借鑒世界主要國家編制股票價(jià)格指數(shù)方面合理內(nèi)核的基礎(chǔ)上，并結(jié)合筆者多年從事證券業(yè)實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，從樣本股的行業(yè)i1構(gòu)性、地域分散化的抽樣框設(shè)計(jì)；樣本股的平均性、上市時(shí)間等指標(biāo)與生成份分析、層次分析等方法相結(jié)合的樣本股抽??；運(yùn)用幾何平均和流通股為權(quán)數(shù)

7、的指數(shù)編制等多個(gè)方面，提出了修正現(xiàn)行iil圳成份指數(shù)的方案與思路，力圖使深圳成份指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)具有關(guān)聯(lián)廑為了盡可能使指數(shù)更準(zhǔn)確和敏感，筆者認(rèn)為用IFisher公式計(jì)算股票成份指數(shù)，能減少指數(shù)上偏和下偏的可能陛，井在常用的除數(shù)修正法基礎(chǔ)上，提出股價(jià)和股份同時(shí)變異條件下的修正方法，使得股價(jià)指數(shù)具有更好的連續(xù)性。第四章是對中國股票市場波動(dòng)狀況及波動(dòng)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行的研究。奉章在分析中國股票市場基本狀況和總體波動(dòng)特征的基礎(chǔ)上，對深圳

8、股果市場的波動(dòng)態(tài)勢進(jìn)行了深入研究，劃分了深圳股渠市場波動(dòng)周期和波動(dòng)特征，并與上海股票市場進(jìn)行了關(guān)聯(lián)度分析，較為全面地研兜了中國股粟審場的波動(dòng)規(guī)律。在分析研究中，筆者發(fā)現(xiàn)中國股渠市場的波動(dòng)明顯地領(lǐng)先干宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)，股票市場上揚(yáng)的速率與時(shí)問明顯快予股累市場下跌的速率與時(shí)間；上海股累市場與深圳股粟市場高度相關(guān)，上證指數(shù)波動(dòng)峋幅度婺大干深圳成份指數(shù)，為政府有關(guān)部門的監(jiān)管與荻策提供了重要的依據(jù)。第五章主要是股冪市場價(jià)格波動(dòng)的供給需求因素分析