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文檔簡介
1、資本結(jié)構(gòu)問題是一個具有重大理論價值和實踐意義的研究課題。在我國特殊的制度背景下,國有企業(yè)與民營企業(yè)在融資環(huán)境、公司治理方面可能存在顯著差異。目前國內(nèi)對資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系研究,主要對象是主板市場的所有上市公司,雖然已有學者對民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系進行過研究和探討,但其采用的績效衡量的指標過于單一,即僅利用民營企業(yè)的盈利能力指標來探討其與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,而忽略了反映民營企業(yè)績效的償債能力、營運能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力和增長能力的指標。
2、本文在績效指標的選取和評價方面借鑒了馮根福等(2000)[1]的研究方法,即首先對25個財務指標進行相關(guān)系數(shù)檢驗,根據(jù)各指標的相關(guān)性,選取10個指標分別代表民營企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力和增長能力五個維度;然后,運用主成分分析法對這10個指標進行分析,根據(jù)因子得分得出衡量我國民營企業(yè)綜合績效的指標Y,并以Y為被解釋變量進行回歸分析。 本文共分為五章:第一章闡述了本文的研究背景、目標和意義,對研究范圍進行了界
3、定,闡明了本文的研究思路;第二章對有關(guān)資本結(jié)構(gòu)和公司績效的理論和實證研究文獻進行綜述;第三章為研究設(shè)計,包括數(shù)據(jù)來源、變量選取、提出假設(shè)和計量經(jīng)濟學模型的建立;第四章是實證分析;第五章對得出的結(jié)論進行解釋,并提出了一些有價值的對策和建議。 經(jīng)過實證研究,本文得出的主要結(jié)論是:第一,對總體樣本和各年度樣本來說,資產(chǎn)負債率與公司績效呈顯著負相關(guān)關(guān)系,但其不存在一個合理的負債區(qū)間;從債務期限來看,流動負債和公司績效正相關(guān),長期負債與公
4、司績效負相關(guān);從債務的利息結(jié)構(gòu)看,有息負債與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系。第二,通過四個行業(yè)實證研究發(fā)現(xiàn):只有制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)這兩個行業(yè)的結(jié)論與總體樣本實證分析得出的結(jié)論是一致的;電子信息行業(yè)流動負債與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系;建筑與房地產(chǎn)行業(yè)流動負債與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系,長期負債與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系,有息負債與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。第三,按規(guī)模分組后,規(guī)模較大組樣本,從債務期限看,民營企業(yè)長期負債與績效呈顯著負相關(guān)關(guān)系;而規(guī)模較小組樣本長期
5、負債與績效呈不顯著的負相關(guān)關(guān)系。 民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效呈負相關(guān)關(guān)系,該結(jié)論與當前國內(nèi)的許多研究基本一致,但有悖于當代資本結(jié)構(gòu)理論,這與我國民營企業(yè)所處的發(fā)展階段、盈利水平和缺乏債券融資等因素有很大關(guān)系;另外,由于所處行業(yè)的不同,流動負債、長期負債與公司績效呈現(xiàn)出不同的相關(guān)關(guān)系,這對于我國民營企業(yè)如何利用債務的期限結(jié)構(gòu)來提高公司績效具有現(xiàn)實意義;從債務的利息結(jié)構(gòu)來看,有息負債與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系,說明我國的民營企業(yè)應注重企業(yè)形
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