公司治理與股利政策的相關(guān)性研究.pdf

1、關(guān)于公司治理與股利政策的相關(guān)性一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，但絕大多數(shù)研究都是針對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策的相關(guān)性進(jìn)行的，很少?gòu)墓局卫淼钠渌矫妫ㄈ纾汗芾韺有匠昙?lì)機(jī)制）進(jìn)行研究；此外，我國(guó)關(guān)于公司治理與股利政策的相關(guān)性基本上都是用股改前的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，那么隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，我國(guó)上市公司的治理狀況將發(fā)生變化，從而可能影響到上市公司的股利政策，然而關(guān)于此方面尚沒(méi)有相對(duì)系統(tǒng)的研究。本文將公司治理各因素納入一個(gè)系統(tǒng)，采用理論闡述和實(shí)證分析

2、相結(jié)合的方法對(duì)近年來(lái)（即股改前后）我國(guó)上市公司的治理狀況與股利政策的相關(guān)性進(jìn)行研究。鑒于現(xiàn)金股利是世界成熟資本市場(chǎng)上主要的利潤(rùn)分配方式，也是我國(guó)上市公司主要的股利形式，本文主要針對(duì)公司治理與現(xiàn)金股利政策進(jìn)行研究。 本文結(jié)合我國(guó)公司治理與股利政策現(xiàn)狀，在理論分析的基礎(chǔ)上闡述代理成本理論和大股東利益侵占假說(shuō)對(duì)解釋我國(guó)上市公司股利政策的適用性，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)描述方法分析了我國(guó)上市公司股利政策特別是現(xiàn)金股利政策的特征和公司治理特征，結(jié)合英美、

3、日德等發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)狀，指出我國(guó)上市公司股利政策和公司治理的特殊性。在理論闡述和統(tǒng)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合代理成本理論和大股東利益侵占假說(shuō)分析我國(guó)上市公司治理對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，并采用LOGIT和線(xiàn)性回歸的實(shí)證分析方法檢驗(yàn)了公司治理與現(xiàn)金股利的相關(guān)性，即公司治理對(duì)現(xiàn)金股利分配決策的影響及公司治理對(duì)現(xiàn)金股利支付水平的影響。通過(guò)LOGIT分析發(fā)現(xiàn)：控股股東的存在、第一大股東為國(guó)有股、四委會(huì)設(shè)立較規(guī)范、高管薪酬水平較高的公司更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；

4、在LOGIT分析的基礎(chǔ)上，文章通過(guò)線(xiàn)性回歸檢驗(yàn)表明：第一大股東持股比例與高管薪酬水平與現(xiàn)金股利支付水平顯著正相關(guān)。最后文章基于公司價(jià)值又進(jìn)一步驗(yàn)證了適合解釋我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策的理論基礎(chǔ)，認(rèn)為雖然大股東利益侵占假說(shuō)對(duì)于解釋我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利政策有一定的適用性，但代理成本理論對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策的解釋力更強(qiáng)，且隨著股改的完成和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，代理成本理論將有更進(jìn)一步的適用性。研究表明，要規(guī)范上市公司的股利政策、治理不分配現(xiàn)象