我國中小板上市公司股利政策與投資效率相關(guān)性研究.pdf

1、在現(xiàn)代公司經(jīng)營管理中，投資決策是最為重要的三大財務(wù)決策之一，投資效率保證了公司長期的發(fā)展和生存。盡管我國上市公司投資規(guī)模持續(xù)增長，但非效率投資的現(xiàn)象卻十分普遍，主要表現(xiàn)形式有投資過度和投資不足，降低了資源配置效率。國外學(xué)者對投資效率的研究較為深入，很多學(xué)者從股利政策角度出發(fā)，研究了股利政策對投資效率的影響，多數(shù)研究表明股利政策可以有效緩解公司的代理問題和進(jìn)行信號傳遞，從而降低公司的非效率投資情況。然而由于我國特殊的制度背景、股票市場發(fā)展

2、尚未成熟等原因，國外的研究理論并不一定適用于我國股票市場。
　　近年來隨著我國資本市場的不斷發(fā)展完善，我國學(xué)者也逐漸開始研究股利政策和投資效率，但國內(nèi)學(xué)者多從主板市場出發(fā)，甚少關(guān)注中小板市場。然而中小板股票市場作為我國多層次資本市場承前啟后的中堅(jiān)力量，其發(fā)展對我國資本市場有著極其重要的意義。本文基于中小板市場的融資約束背景，從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩個方面系統(tǒng)研究了我國中小板上市公司股利政策和投資效率之間的相關(guān)性。
　　本文首先

3、對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，同時結(jié)合我國中小板上市公司的股利分配和投資效率現(xiàn)狀提出論文的合理假設(shè)。在文獻(xiàn)研究和現(xiàn)狀分析基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建修正的Richardson模型衡量中小板上市公司的非效率投資水平，利用2007-2015年期間159家中小板上市公司為樣本，利用多元回歸模型分析股利政策和投資效率的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明:
　　(1)我國中小板上市公司存在投資-自由現(xiàn)金流量代理問題，投資不足較投資過度現(xiàn)象更為嚴(yán)重。