我國(guó)中小板上市公司股利政策與投資效率相關(guān)性研究.pdf

1、在現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)管理中，投資決策是最為重要的三大財(cái)務(wù)決策之一，投資效率保證了公司長(zhǎng)期的發(fā)展和生存。盡管我國(guó)上市公司投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但非效率投資的現(xiàn)象卻十分普遍，主要表現(xiàn)形式有投資過(guò)度和投資不足，降低了資源配置效率。國(guó)外學(xué)者對(duì)投資效率的研究較為深入，很多學(xué)者從股利政策角度出發(fā)，研究了股利政策對(duì)投資效率的影響，多數(shù)研究表明股利政策可以有效緩解公司的代理問(wèn)題和進(jìn)行信號(hào)傳遞，從而降低公司的非效率投資情況。然而由于我國(guó)特殊的制度背景、股票市場(chǎng)發(fā)展

2、尚未成熟等原因，國(guó)外的研究理論并不一定適用于我國(guó)股票市場(chǎng)。
　　近年來(lái)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，我國(guó)學(xué)者也逐漸開(kāi)始研究股利政策和投資效率，但國(guó)內(nèi)學(xué)者多從主板市場(chǎng)出發(fā)，甚少關(guān)注中小板市場(chǎng)。然而中小板股票市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)承前啟后的中堅(jiān)力量，其發(fā)展對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)有著極其重要的意義。本文基于中小板市場(chǎng)的融資約束背景，從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)方面系統(tǒng)研究了我國(guó)中小板上市公司股利政策和投資效率之間的相關(guān)性。
　　本文首先

3、對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，同時(shí)結(jié)合我國(guó)中小板上市公司的股利分配和投資效率現(xiàn)狀提出論文的合理假設(shè)。在文獻(xiàn)研究和現(xiàn)狀分析基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建修正的Richardson模型衡量中小板上市公司的非效率投資水平，利用2007-2015年期間159家中小板上市公司為樣本，利用多元回歸模型分析股利政策和投資效率的相關(guān)性。
　　實(shí)證結(jié)果表明:
　　(1)我國(guó)中小板上市公司存在投資-自由現(xiàn)金流量代理問(wèn)題，投資不足較投資過(guò)度現(xiàn)象更為嚴(yán)重。