考慮跳躍與市場(chǎng)噪音條件下波動(dòng)率估計(jì)與應(yīng)用研究.pdf

1、證券市場(chǎng)波動(dòng)性的研究長(zhǎng)期以來(lái)一直是現(xiàn)代金融領(lǐng)域研究的主要問(wèn)題之一，是證券二級(jí)市場(chǎng)的核心功能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資本配置的核心。因此，在存在跳躍和市場(chǎng)噪音的條件下如何準(zhǔn)確衡量資產(chǎn)均衡價(jià)格的波動(dòng)性具有重要的理論和應(yīng)用價(jià)值。本文在金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論視角下沿用“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)研究的主流框架，從理論和實(shí)證角度研究了考慮跳躍和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪音條件下資產(chǎn)均衡價(jià)格波動(dòng)性的估計(jì)方法以及均衡價(jià)格波動(dòng)性估計(jì)方法在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用。全文從五個(gè)方面進(jìn)行了分析探討：

2、r>　　 1、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪音條件下中國(guó)股市已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率跳躍行為的特征揭示。首先，以二次冪變差的測(cè)量為理論基礎(chǔ)，將日間已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率分解為連續(xù)樣本方差和離散跳躍變差，研究了離散跳躍變差序列的統(tǒng)計(jì)特征，隨后使用HAR-RV-CJ模型分別考察了連續(xù)樣本方差和離散跳躍變差對(duì)已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率預(yù)報(bào)的影響。
　　 2、在我國(guó)股市日間波動(dòng)存在跳躍特征的前提條件下，建立了基于跳躍擴(kuò)散過(guò)程的股票和股票指數(shù)間的事件風(fēng)險(xiǎn)模型，計(jì)算了我國(guó)大盤股和滬深300

3、指數(shù)間的同時(shí)跳躍強(qiáng)度，分析了我國(guó)大盤股和滬深300指數(shù)可能存在的跳躍溢出效應(yīng)。由于滬深300指數(shù)是我國(guó)即將推出的股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，研究結(jié)果表明我國(guó)股市和即將運(yùn)行的股指期貨市場(chǎng)存在極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性，為我國(guó)股市和期市跨市場(chǎng)監(jiān)管的機(jī)制設(shè)計(jì)奠定了基礎(chǔ)。
　　 3、中國(guó)證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪音的特征研究。使用完全信息交易成本(FITC)這一代理指標(biāo)測(cè)量了交易價(jià)格與完全信息價(jià)格的偏離程度，考慮了有效價(jià)格和完全信息價(jià)格的差異。研究結(jié)果表明完全信

4、息交易成本考慮了私人信息和市場(chǎng)參與者的學(xué)習(xí)過(guò)程，準(zhǔn)確估計(jì)了實(shí)際的交易成本，是市場(chǎng)效率的理想測(cè)量方式。
　　 4、在市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪音與跳躍同時(shí)存在條件下資產(chǎn)均衡價(jià)格波動(dòng)率的估計(jì)研究。應(yīng)用時(shí)間序列變點(diǎn)的小波分析方法，對(duì)包含市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)噪音和跳躍的高頻價(jià)格采樣數(shù)據(jù)的跳躍變差和積分波動(dòng)率進(jìn)行了有效的估計(jì)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)小波分析方法能夠準(zhǔn)確識(shí)別我國(guó)股市的價(jià)格跳躍，提高波動(dòng)性的估計(jì)精度，表明在金融市場(chǎng)中應(yīng)當(dāng)使用均衡價(jià)格波動(dòng)性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)