完善專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金的制度安排探討

1、摘 要用專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金是多方合作共贏的創(chuàng)新之舉，但落實(shí)在操作層面也面臨一些問題和挑戰(zhàn)。本文對(duì)專項(xiàng)債認(rèn)購中小銀行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)和潛在問題進(jìn)行了剖析，并有針對(duì)性地提出了相關(guān)建議。關(guān)鍵詞 鍵詞專項(xiàng)債 可轉(zhuǎn)債 中小銀行 資本金2020 年 7 月 1 日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，在今年新增地方政府專項(xiàng)債（以下簡稱“專項(xiàng)債”）限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券（以下簡稱“可轉(zhuǎn)債”）等方式，探索合理補(bǔ)充中小銀行

2、資本金的新途徑。用專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金是多方合作共贏的創(chuàng)新舉措，但落實(shí)在操作層面面臨一些問題和挑戰(zhàn)。因此，需要進(jìn)一步明確和完善專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金的配套制度安排，提升政策實(shí)施效果。用專項(xiàng)債補(bǔ) 專項(xiàng)債補(bǔ)充中小 充中小銀行資本金是多方共 本金是多方共贏的創(chuàng)新之 新之舉首先，用 首先，用專項(xiàng)債補(bǔ) 專項(xiàng)債補(bǔ)充中小 充中小銀行資本金是 本金是財(cái)政金融政策 政金融政策聯(lián)動(dòng) 聯(lián)動(dòng)的創(chuàng)新。 新。新冠肺炎疫情暴發(fā)后，財(cái)政貼息政策和專項(xiàng)信貸政策聯(lián)動(dòng)

3、，政府債擴(kuò)容和貨幣流動(dòng)性合理充裕聯(lián)動(dòng)，有力地支持了疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)。此次用專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金是財(cái)政和金融政策又一次聯(lián)動(dòng)的創(chuàng)新舉措，有望提升專項(xiàng)債的使用效率和中小銀行的信貸能力，共同助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展。其次， 其次，補(bǔ)充中小 充中小銀行資本金是 本金是專項(xiàng)債 專項(xiàng)債使用方向的 使用方向的創(chuàng)新。 新。根據(jù)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，專項(xiàng)債可用于資本金的領(lǐng)域包括鐵路、高速公路、供電、供氣等。此次國務(wù)院常

4、務(wù)會(huì)議將中小銀行納入專項(xiàng)債可用作資本金的領(lǐng)域，是專項(xiàng)債使用方向的拓展和創(chuàng)新。最后， 最后，專項(xiàng)債補(bǔ) 專項(xiàng)債補(bǔ)充中小 充中小銀行資本金是地方政府和中小 本金是地方政府和中小銀行合作共 行合作共贏的舉措。 措。專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金，一方面有利于緩解一些地區(qū)專項(xiàng)債額度充足，但項(xiàng)目儲(chǔ)備不足的問題；另一方面有利于緩解信貸風(fēng)險(xiǎn)釋放和信貸擴(kuò)張對(duì)中小銀行資本金構(gòu)成的壓力。專項(xiàng)債認(rèn)購 專項(xiàng)債認(rèn)購中小 中小銀行可 行可轉(zhuǎn)債 轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì) 優(yōu)勢(shì)和潛在 和潛

5、在問題 問題專項(xiàng)債認(rèn)購中小銀行可轉(zhuǎn)債能夠補(bǔ)充中小銀行核心一級(jí)資本，且政策適用的主體較為廣泛，但存在補(bǔ)充資本效率較低、持債收益難以覆蓋成本、轉(zhuǎn)股后股權(quán)定價(jià)和退出難度較大等潛在問題。（一） （一）專項(xiàng)債認(rèn)購 專項(xiàng)債認(rèn)購可轉(zhuǎn)債 轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì) 優(yōu)勢(shì)分析 分析既未交易也未轉(zhuǎn)股，非上市銀行可轉(zhuǎn)債僅發(fā)揮普通債券的融資功能。2.專項(xiàng)債 專項(xiàng)債持債收益可能低于 收益可能低于發(fā)行成本 行成本對(duì)比上市銀行可轉(zhuǎn)債和專項(xiàng)債的票面利率，可轉(zhuǎn)債的持債收益大幅低于專項(xiàng)債

6、的發(fā)行成本。尚在存續(xù)期的 8 只可轉(zhuǎn)債的當(dāng)期票面利率為 0.2%～1.5%1，而今年上半年專項(xiàng)債的平均發(fā)行成本約為 3%～4%?？梢姡谵D(zhuǎn)股之前，上市銀行可轉(zhuǎn)債的收益尚不能覆蓋專項(xiàng)債的發(fā)行成本。此外，因轉(zhuǎn)股比例較低，大部分可轉(zhuǎn)債是以“債”的形式退出，雖然可轉(zhuǎn)債到期兌付時(shí)會(huì)有一定的利息補(bǔ)償，最后一年利率補(bǔ)償從 3%至 6%不等，但平均年化收益仍然有較大概率低于專項(xiàng)債的發(fā)行成本。3.可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后股 股后股權(quán)退出 退出較為 較為困難首

7、先，非上市銀行的股權(quán)主要通過區(qū)域股權(quán)交易所交易，因市場(chǎng)主體分散度較高，且信息披露不透明，非上市銀行的股權(quán)交易非常不活躍。其次，從法拍情況看，多數(shù)中小銀行股權(quán)缺乏較大的市場(chǎng)吸引力。今年上半年，阿里司法拍賣銀行股權(quán) 1659 筆，以城商行、農(nóng)商行、村鎮(zhèn)銀行等中小銀行股權(quán)為主，但有約六成以流拍告終。再次，從上市銀行估值看，其市場(chǎng)估值長期處于低位，多數(shù)銀行的市場(chǎng)估值低于凈值（目前市凈率平均為 0.9）。中小銀行的經(jīng)營能力相對(duì)低于上市銀行，其股權(quán)

8、的市場(chǎng)認(rèn)可度可能更低。受外部風(fēng)險(xiǎn)影響，經(jīng)濟(jì)不確定性加大，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)呈較快暴露趨勢(shì)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量劣變恐有所加速。4.非上市 非上市銀行股 行股權(quán)定價(jià)公允性不高 定價(jià)公允性不高中小銀行多為非上市銀行，股權(quán)交易活躍度較低，股權(quán)定價(jià)缺少可供參考的市場(chǎng)公允價(jià)值，這一方面加大了轉(zhuǎn)股價(jià)格確定的難度，另一方面也存在股權(quán)被低價(jià)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，目前非上市股權(quán)交易價(jià)格的確定方式為：一般由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方尋求第三方評(píng)估公司予以定價(jià)，股權(quán)受讓方參考第三方評(píng)估公司