交通銀行 踐行資產(chǎn)配置理念為客戶(hù)財(cái)富管理保駕護(hù)航

1、為什么要做投資者教育？因?yàn)檫@是當(dāng)下客戶(hù)最真切的需求。隨著 2018 年 4 月 27 日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《資管新規(guī)》）的靴子落地，總規(guī)模超過(guò)百萬(wàn)億元的資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入新時(shí)代?！顿Y管新規(guī)》特別強(qiáng)化對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，打破剛性?xún)陡?，回歸資管業(yè)務(wù)“受人之托、代人理財(cái)”的本源。這意味著，客戶(hù)與“資產(chǎn)”之間的距離更近了，產(chǎn)品投資的底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)直接關(guān)系著客戶(hù)持有產(chǎn)品的收益表現(xiàn)，至此，客戶(hù)心中信托理財(cái)“保本保

2、收益”的剛兌時(shí)代將一去不復(fù)返。那么，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，進(jìn)行投資者教育讓客戶(hù)真正理解產(chǎn)品的投資邏輯，并讓客戶(hù)為自己的認(rèn)知和選擇“買(mǎi)單”，才能真正實(shí)現(xiàn)“賣(mài)者盡責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”。因此，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，投資者教育就是“賣(mài)者盡責(zé)”，是一項(xiàng)對(duì)客戶(hù)的服務(wù)，而這項(xiàng)服務(wù)的品質(zhì)內(nèi)核在于，幫助客戶(hù)樹(shù)立科學(xué)的財(cái)富管理理念，并為其提供專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理工具，為客戶(hù)的財(cái)富管理保駕護(hù)航，維護(hù)客戶(hù)的投資權(quán)益。四大投資困境 四大投資困境在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，客戶(hù)在投資方面面臨哪些困境

3、呢？困境之一：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行 困境之一：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速換擋，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的年化增長(zhǎng)率從2010 年的 10.6%下降到 2019 年的 6.1%，高收益回報(bào)項(xiàng)目變少，資產(chǎn)收益率趨于下行（見(jiàn)圖 1）。單一資產(chǎn)往往在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間很難實(shí)現(xiàn)較好的平衡。以 A 股為例，從 2003 年至2019 年，滬深 300 指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)到 271.2%，但波動(dòng)也較大，例如，在 2008年、2010?201

4、1 年以及 2018 年等都出現(xiàn)過(guò)較大的回撤，最大回撤甚至達(dá)到 66%。與之相對(duì)應(yīng)的，債券資產(chǎn)的曲線要平滑很多，但累計(jì)回報(bào)也要遜色不少。這意味著投資單一資產(chǎn)時(shí)，更高的回報(bào)要求通常對(duì)應(yīng)著更高的風(fēng)險(xiǎn)水平，兩者很難兼而有之。因此，將相關(guān)性較低的資產(chǎn)放入組合，能夠起到“東方不亮西方亮”的效果，單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)被適當(dāng)?shù)貙?duì)沖和分散掉了。困境之四：“炒股”中的擇時(shí)和選股異常困難截至 2019 年底，A 股市場(chǎng)投資者構(gòu)成中，個(gè)人投資者的數(shù)量約為 1.59

5、 億，占比高達(dá) 99.76%。股票投資是個(gè)人投資者較為常見(jiàn)的投資方式之一，同時(shí)，個(gè)人投資者資金貢獻(xiàn)占比超過(guò) 1/3，A 股市場(chǎng)的散戶(hù)特征明顯。那么，個(gè)人客戶(hù)炒股又面臨哪些困境呢？首先，擇時(shí)很難克服來(lái)自情緒的影響。從市場(chǎng)上爆款基金的發(fā)行不難看出，基金的申購(gòu)熱潮通常對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)?！白窛q殺跌”可能是人性使然，沒(méi)有人能夠真正做到同時(shí)在市場(chǎng)跌到最低點(diǎn)時(shí)精準(zhǔn)入場(chǎng)，又能在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)完美逃頂。同時(shí)，在股市頻繁進(jìn)出,容易錯(cuò)失股票上漲的時(shí)機(jī)。以上

6、證綜指 2006 年以來(lái)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，如果錯(cuò)過(guò)漲幅最高的 5 個(gè)交易日，年化投資回報(bào)會(huì)從 10.2%驟降到 4.4%；如果錯(cuò)過(guò)漲幅最高的 10 個(gè)交易日，年化投資回報(bào)會(huì)從 10.2%驟降到 1.3%；如果錯(cuò)過(guò)漲幅最高的 20 個(gè)交易日，收益就已經(jīng)縮水到負(fù)值。由此可見(jiàn)，擇時(shí)常常是無(wú)效的。其次，選對(duì)個(gè)股并獲得超額回報(bào)也絕非易事。著名的“巴菲特的十年賭約”就是這方面有代表性的例子。2007 年，“股神”巴菲特與華爾街對(duì)賭 100 萬(wàn)美元，他

7、認(rèn)為絕大多數(shù)基金經(jīng)理都無(wú)法勝過(guò)標(biāo)普 500 指數(shù)，賭約十年。這個(gè)賭局最終的結(jié)果是，標(biāo)普 500 指數(shù)在十年間累計(jì)上漲 125%，而應(yīng)戰(zhàn)的對(duì)沖基金 FOF 中表現(xiàn)最好的累計(jì)回報(bào)只有 87%，最差的僅為 22%，最終巴菲特完勝。因此，即便是專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理的選股能力也很難戰(zhàn)勝市場(chǎng)，更何況是普通的個(gè)人投資者。從 A 股的情況來(lái)看，近幾年個(gè)股跑贏大盤(pán)的比例不超過(guò)一半，例如，2017 年、2018 年個(gè)股跑贏大盤(pán)的比例僅為 30%左右。除此之外，個(gè)