交通銀行 踐行資產配置理念為客戶財富管理保駕護航

1、為什么要做投資者教育？因為這是當下客戶最真切的需求。隨著 2018 年 4 月 27 日《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（簡稱《資管新規(guī)》）的靴子落地，總規(guī)模超過百萬億元的資產管理行業(yè)進入新時代。《資管新規(guī)》特別強化對資管產品實行凈值化管理，打破剛性兌付，回歸資管業(yè)務“受人之托、代人理財”的本源。這意味著，客戶與“資產”之間的距離更近了，產品投資的底層資產價格波動直接關系著客戶持有產品的收益表現，至此，客戶心中信托理財“保本保

2、收益”的剛兌時代將一去不復返。那么，對金融機構而言，進行投資者教育讓客戶真正理解產品的投資邏輯，并讓客戶為自己的認知和選擇“買單”，才能真正實現“賣者盡責，買者自負”。因此，對于機構而言，投資者教育就是“賣者盡責”，是一項對客戶的服務，而這項服務的品質內核在于，幫助客戶樹立科學的財富管理理念，并為其提供專業(yè)的資產管理工具，為客戶的財富管理保駕護航，維護客戶的投資權益。四大投資困境 四大投資困境在當前市場環(huán)境下，客戶在投資方面面臨哪些困境

3、呢？困境之一：無風險收益率下行 困境之一：無風險收益率下行近年來，經濟結構調整，經濟增速換擋，國內生產總值（GDP）的年化增長率從2010 年的 10.6%下降到 2019 年的 6.1%，高收益回報項目變少，資產收益率趨于下行（見圖 1）。單一資產往往在收益與風險之間很難實現較好的平衡。以 A 股為例，從 2003 年至2019 年，滬深 300 指數的累計收益率達到 271.2%，但波動也較大，例如，在 2008年、2010?201

4、1 年以及 2018 年等都出現過較大的回撤，最大回撤甚至達到 66%。與之相對應的，債券資產的曲線要平滑很多，但累計回報也要遜色不少。這意味著投資單一資產時，更高的回報要求通常對應著更高的風險水平，兩者很難兼而有之。因此，將相關性較低的資產放入組合，能夠起到“東方不亮西方亮”的效果，單一資產的風險被適當地對沖和分散掉了。困境之四：“炒股”中的擇時和選股異常困難截至 2019 年底，A 股市場投資者構成中，個人投資者的數量約為 1.59

5、 億，占比高達 99.76%。股票投資是個人投資者較為常見的投資方式之一，同時，個人投資者資金貢獻占比超過 1/3，A 股市場的散戶特征明顯。那么，個人客戶炒股又面臨哪些困境呢？首先，擇時很難克服來自情緒的影響。從市場上爆款基金的發(fā)行不難看出，基金的申購熱潮通常對應著市場的階段性高點?！白窛q殺跌”可能是人性使然，沒有人能夠真正做到同時在市場跌到最低點時精準入場，又能在市場高點時完美逃頂。同時，在股市頻繁進出,容易錯失股票上漲的時機。以上

6、證綜指 2006 年以來的數據統(tǒng)計來看，如果錯過漲幅最高的 5 個交易日，年化投資回報會從 10.2%驟降到 4.4%；如果錯過漲幅最高的 10 個交易日，年化投資回報會從 10.2%驟降到 1.3%；如果錯過漲幅最高的 20 個交易日，收益就已經縮水到負值。由此可見，擇時常常是無效的。其次，選對個股并獲得超額回報也絕非易事。著名的“巴菲特的十年賭約”就是這方面有代表性的例子。2007 年，“股神”巴菲特與華爾街對賭 100 萬美元，他

7、認為絕大多數基金經理都無法勝過標普 500 指數，賭約十年。這個賭局最終的結果是，標普 500 指數在十年間累計上漲 125%，而應戰(zhàn)的對沖基金 FOF 中表現最好的累計回報只有 87%，最差的僅為 22%，最終巴菲特完勝。因此，即便是專業(yè)的基金經理的選股能力也很難戰(zhàn)勝市場，更何況是普通的個人投資者。從 A 股的情況來看，近幾年個股跑贏大盤的比例不超過一半，例如，2017 年、2018 年個股跑贏大盤的比例僅為 30%左右。除此之外，個