電力行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利代理理論研究.pdf

1、代理理論認為，由于所有權與經(jīng)營權的分離，公司管理層與股東之間存在代理沖突；如果公司內(nèi)部資金過多，就會導致管理層的過度投資，從而損害股東的利益。分派現(xiàn)金股利能夠減少管理層可自由支配的現(xiàn)金流量，從而減少潛在的過度投資，緩解公司的代理成本。因此，市場對于不同代理成本的公司股利增加的市場反應是不同的。公司代理成本越高，其宣告股利增加將更加受到市場的歡迎。
　　 國內(nèi)外有關股利信號理論的實證研究文獻很多，而有關股利代理理論的實證研究文獻卻

2、較少，其主要原因在于用來衡量公司代理成本的指標很難確定。有關股利代理理論的現(xiàn)有研究文獻大多用公司是否具有過度投資傾向來衡量其代理成本的大小，其假定具有過度投資傾向的公司，代理成本越高；而且大多采用增長機會和自由現(xiàn)金流來識別公司是否具有過度投資傾向。通過檢驗股利公告期間，過度投資公司與非過度投資公司不同的市場反應來檢驗股利代理理論。
　　 處于成熟行業(yè)的，具有穩(wěn)定的、充裕的現(xiàn)金流的公司，它們沒有很大的增長機會，管理層潛在的過度投資

3、問題很嚴重。中國電力上市公司具有典型的國有企業(yè)特點：國有股所占比重大，第一大股東均為國家股或者國有法人股，國有股占有絕對控制權，這樣的股權結構既不便于融資，又不便于活躍股票市場；機構投資者比重小，持股比例低，大大地限制了機構投資者在公司治理中的積極作用；股權集中度高，會大大增加代理成本。這樣的行業(yè)特點決定了電力行業(yè)代理問題十分嚴重。
　　 本文用現(xiàn)金股利的代理成本理論結合我國電力行業(yè)上市公司的股權結構考察了現(xiàn)金股利分配對不同代理