電力行業(yè)上市公司現(xiàn)金股利代理理論研究.pdf

1、代理理論認(rèn)為，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，公司管理層與股東之間存在代理沖突；如果公司內(nèi)部資金過多，就會(huì)導(dǎo)致管理層的過度投資，從而損害股東的利益。分派現(xiàn)金股利能夠減少管理層可自由支配的現(xiàn)金流量，從而減少潛在的過度投資，緩解公司的代理成本。因此，市場對(duì)于不同代理成本的公司股利增加的市場反應(yīng)是不同的。公司代理成本越高，其宣告股利增加將更加受到市場的歡迎。
　　 國內(nèi)外有關(guān)股利信號(hào)理論的實(shí)證研究文獻(xiàn)很多，而有關(guān)股利代理理論的實(shí)證研究文獻(xiàn)卻

2、較少，其主要原因在于用來衡量公司代理成本的指標(biāo)很難確定。有關(guān)股利代理理論的現(xiàn)有研究文獻(xiàn)大多用公司是否具有過度投資傾向來衡量其代理成本的大小，其假定具有過度投資傾向的公司，代理成本越高；而且大多采用增長機(jī)會(huì)和自由現(xiàn)金流來識(shí)別公司是否具有過度投資傾向。通過檢驗(yàn)股利公告期間，過度投資公司與非過度投資公司不同的市場反應(yīng)來檢驗(yàn)股利代理理論。
　　 處于成熟行業(yè)的，具有穩(wěn)定的、充裕的現(xiàn)金流的公司，它們沒有很大的增長機(jī)會(huì)，管理層潛在的過度投資

3、問題很嚴(yán)重。中國電力上市公司具有典型的國有企業(yè)特點(diǎn)：國有股所占比重大，第一大股東均為國家股或者國有法人股，國有股占有絕對(duì)控制權(quán)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)既不便于融資，又不便于活躍股票市場；機(jī)構(gòu)投資者比重小，持股比例低，大大地限制了機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中的積極作用；股權(quán)集中度高，會(huì)大大增加代理成本。這樣的行業(yè)特點(diǎn)決定了電力行業(yè)代理問題十分嚴(yán)重。
　　 本文用現(xiàn)金股利的代理成本理論結(jié)合我國電力行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)考察了現(xiàn)金股利分配對(duì)不同代理