基于代理理論的民營上市公司股利政策研究.pdf

1、本文試圖用代理理論的觀點來分析和解釋我國民營上市公司現(xiàn)階段的股利政策。重點從理論與實證上論證了我國民營上市公司中代理問題與股利政策之間存在的密切關(guān)系。理論上，首先從債權(quán)人與股東、股東與管理者兩個層面上分析了上市公司中兩類典型的代理問題及其對公司股利政策的影響。由于目前我國民營上市公司集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其治理機制，加上外部市場監(jiān)督機制的非有效，不能完全照搬西方現(xiàn)有的代理理論來解釋民營上市公司的股利政策。西方發(fā)達國家如英美等國，其穩(wěn)定的股利

2、政策通常用來控制公司代理成本。恰好相反，民營上市公司目前的股利政策正是由于代理問題沒有有效解決而形成的，表現(xiàn)在，控股大股東與中小股東代理沖突導(dǎo)致現(xiàn)金股利政策的隧道效應(yīng)。實證上，本文根據(jù)理論分析和目前民營上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀，構(gòu)建了實證模型，以2002-2004年深滬交易所上市且僅發(fā)行A股的民營上市公司為樣本，從代理問題的多個層面上研究了我國民營上市公司中股利政策。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)控股股東和中小股東之間的確存在嚴(yán)重的代理沖突