10孵化器探索持股孵化模式的思考

1、張峰海：曾任國家科技部火炬中心孵化器管理處處長，現(xiàn)任火炬中心創(chuàng)新集群處處長、中國技術創(chuàng)業(yè)協(xié)會 副秘書長、中國高新區(qū)協(xié)會創(chuàng)業(yè)中心專業(yè)委員會名譽會長、專委會副主任委員。孵化器探索持股孵化模式的思考 孵化器探索持股孵化模式的思考張峰海目前我國的經(jīng)濟發(fā)展面臨著嚴峻的轉型升級任務，在這個過程中，科技型中小企業(yè)是促進經(jīng)濟增 長方式轉變和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構調整的重要動力，也是提升國家自主創(chuàng)新能力和推動區(qū)域經(jīng)濟繁榮發(fā)展的 主力軍。但是，融資難的問題一直困擾著

2、科技型中小企業(yè)發(fā)展，想辦法突破這一發(fā)展瓶頸是擺在我們 科技企業(yè)孵化器人面前的重要難題。處于創(chuàng)業(yè)期的科技型小企業(yè)，很難得到風險投資、銀行信貸資金的支持，即使國有金融機構或政 策性信貸資金也不例外。這些金融機構雖然也看到了許多創(chuàng)業(yè)期科技型小企業(yè)具有高成長性的潛力， 但是無資產(chǎn)抵押、無擔保，在規(guī)則上不能放款；從運行角度來說，對小企業(yè)放款額度小、運作成本過 大，不被基金看中；同時，在客觀上科技型中小企業(yè)存在著巨大的技術和市場風險，不了解和不把握

3、， 迫使金融或投資機構雖有發(fā)掘金山的愿望，但又望而怯步。如何實現(xiàn)投資基金與創(chuàng)業(yè)企業(yè)兩者間信息溝通和有效保障的對接，關鍵還得我們孵化器發(fā)揮作 用。怎樣發(fā)揮它的作用呢，那就是我們孵化器自己做天使投資人，對在孵企業(yè)進行持股孵化，并通過 自身的參與引導社會基金的加入。這個事情也是梁桂先生提出“專業(yè)孵化、創(chuàng)業(yè)導師、天使投資”以 后，我一直在力推的一種理念、一個模式和探索解決科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資瓶頸的新的路徑。我希望在 “十二五”期間能夠鋪開，能夠有

4、所成效。為什么這樣說呢，這是因為孵化器有其自身的優(yōu)勢，有這個先天條件去做這個事情。我們孵化器 直接跟在孵企業(yè)打交道，離在孵企業(yè)最近，最清楚在孵企業(yè)的具體情況，為在孵企業(yè)提供的孵化服務 是縱深的、全面的，更是全程的。入駐孵化器的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其人員結構、產(chǎn)品目標、經(jīng)濟實力、技術 水平、創(chuàng)新能力、銷售業(yè)績和納稅情況等每個環(huán)節(jié)中的問題，都能夠及時洞察、詳細了解，并能夠給 予及時幫助和解決，形象地說孵化器是企業(yè)成長發(fā)展的“晴雨表”、“溫度計”。其次

5、，還有個效應 問題，孵化器作為最專業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務載體，集聚了大量的軟硬件設施和高密集、高智商、高知識 的群體，能夠對在孵企業(yè)產(chǎn)生指數(shù)級的增值效應。但是，在這個過程的具體資源組織中，對我們孵化 器提出了一個很大的挑戰(zhàn)，比如說金融服務、技術服務、中介服務、商業(yè)服務以及生活服務等，客觀 上要求孵化器要做到更專業(yè)、更高效的精致水準，而且還得全程跟蹤投資，不斷滿足在孵企業(yè)的初創(chuàng)、 成長、上市融資的發(fā)展過程中的新需求。關于持股孵化模式我想首要的問

6、題，什么是孵化器的持股孵化？目前尚沒有權威或標準注釋。在2007年的全國孵 化器專委會上，我在提出持股孵化這個概念時，解讀為孵化器機構及其管理團隊或個人出資參與在孵 企業(yè)股份的行為，也是小額風險投資與創(chuàng)業(yè)服務同時發(fā)生在一個主體的行為，并通過提供高效增值服硅谷風投公司大部分采用有限合伙制，由有限合伙人（提供金額占99%，不參與管理）和普通合伙人 組成（提供金額占1%,負責管理）。有限合伙制是一種以股權激勵為突出特征的有效組合方式，有 限

7、合伙人多為養(yǎng)老基金、大公司以及富有個人或銀行等；普通合伙人多為有資本投資管理與經(jīng)營經(jīng)驗 的專家，是擁有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗或是技術專家。它的利益分配機制是參與企業(yè)管理的風投專家， 一般每年可獲得風投基金總額2%?3%的管理費以及超過其投資比例的收益（一般可達20%以上），有 限合伙人一般取得風險投資基金收益的80%。這種高額的利益分配機制必然會調動風險投資專家對基 金管理使用的積極性，為投資的企業(yè)提供技術、管理、法律咨詢等一套增值服務

8、。我給它總結為“投 資+服務”，這個結合方式很有借鑒意義。第二，硅谷具體的投資孵化程序。硅谷創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想獲得 風投公司的青睞，要有嚴格審查程序。這個大家可能也有所耳聞，創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先要提出新的產(chǎn)品構想， 并且要做出產(chǎn)品模型；組建公司的技術核心和管理團隊，接著要進行市場調查，制定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃； 風投公司產(chǎn)業(yè)和市場的調查評估；風投公司篩選創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行持股投入，并提供一整套增值服務項目， 配合創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展成長（包括產(chǎn)品研發(fā)、管理、財務、市場開

9、發(fā)等）；產(chǎn)品投入市場開始新一輪風 險投資，繼續(xù)擴大研發(fā)市場規(guī)模，常規(guī)資本進入風投考慮退出；公司股票上市，風投尋找下家。我想 就是這樣一個循環(huán)往復的操作流程。當然，這其中也需要有一些利益約束機制。獲風投公司投資的企業(yè)的所得稅由風投合伙人交納， 企業(yè)不繳稅；同時，有限合伙人制也有嚴格的約束機制，如普通合伙人的無限連帶責任、有限合伙人 的違約規(guī)定、風險投資家的定期匯報制度。我覺得硅谷風險投資人作為孵化服務人的這樣一個模式，對中國孵化器的發(fā)展有

10、很大的借鑒意 義。中國孵化器有孵化功能卻鮮有投資功能，即便有投資也是政府或是孵化器作為出資人，鮮有孵化 器內部管理人員參與投資控股。美國硅谷的“有限合伙人制”對于中國孵化器發(fā)展持股孵化是一個很 好的借鑒典型。大家可以深思一下，從中找出點可以借鑒、學習的東西來。國內持股孵化推進現(xiàn)狀接下來我想就我們國內持股孵化的一個推進現(xiàn)狀跟大家做一個交流溝通。持股孵化的概念和探索 工作，我們從2007年就已開始研究和推進。目前這項工作已經(jīng)得到全國30多家

11、孵化器的積極反饋， 相關投資機構也已經(jīng)開始探索啟動“持股孵化”合作模式。2009年以來“持股孵化”作為一項體制 和機制的創(chuàng)新、試點，不僅在有條件的孵化器內得到了積極推進，而且在國家有關政策規(guī)章和部門文 件中，也得到了充分確認和推廣。先說一說北京啟迪，他們搞了個“孵化+投資”的公司合作制，成立了一個啟迪創(chuàng)投公司，是清 華科技園組建的。后來與北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金合作成立啟迪銘德基金，先后投資有30 余家企業(yè)，其中展訊通訊、海蘭信、

12、數(shù)碼視訊三家企業(yè)已上市。投資業(yè)績斐然，上次我得到的信息是 2010年上市的兩家企業(yè)，海蘭信，啟迪創(chuàng)投持有股份市值約為1.66億元，較原始投資約為678萬元 相比增值約25倍；數(shù)碼視訊登陸創(chuàng)業(yè)板之后，股份市值約為3.99億元，較原始投資約764萬元相比 增值52倍。相比以往這個成績是很大的。無錫有個“530計劃”。市政府提出在5年內引進30個海外領軍創(chuàng)業(yè)人才的發(fā)展戰(zhàn)略，并向創(chuàng)業(yè) 者提供100萬元的創(chuàng)業(yè)啟動資金，不少于100平方米的工作場

13、所，不少于100平方米住房公寓，還給 予安家費補貼等。“530計劃”的出臺實施無疑是引進好的企業(yè)項目的巨大誘餌，海內外的創(chuàng)業(yè)人才、 創(chuàng)新項目無不聞風而動，聚焦無錫科技創(chuàng)業(yè)園區(qū)。這個計劃的目的是什么呢？無錫市政府想通過“530 計劃”來吸引環(huán)保、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等企業(yè)項目和海內外的創(chuàng)業(yè)人才，給予項目啟動資金，對中小 型科技企業(yè)進行持股孵化。在孵企業(yè)發(fā)展壯大后，政府資金就會退出，園區(qū)內的風投機構會承接企業(yè) 中后期的資金投入。在此過程中，政