基于規(guī)模與歷史業(yè)績的基金優(yōu)選策略

1、1 國內 國內基金市場概況 金市場概況國內的基金市場主要包含股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金、QDII 基金、FOF 基金及其他等。截至到 2022.5 月末，全市場共有 9719 只基金，占比最高的為混合型基金，達到 42.54%；其次為債券型基金，數(shù)量占比有 29.07%，股票型基金的占比為 19.02。從基金資產凈值角度來看，全市場基金總體資產凈值達到 251,654 億元，占比最高的為債

2、券型基金，占比達到 39.77%；其次為債券型基金，占比有 28.58%，混合型基金的占比為 21.16%。圖 1、全市 、全市場基金數(shù)量 數(shù)量占比（2022.5） 圖 2、全市 、全市場基金資產 資產凈值占 值占比（2022.5）， ，近年來，國內基金市場的發(fā)展迅猛，基金數(shù)量和規(guī)模均穩(wěn)步上升。本篇 報告的研究重點為底層資產為股票的基金，因此我們主要關注股票型基金和 混合型基金。從股票型基金的數(shù)量來看，2017 年 Q1 基金的數(shù)

3、量僅有 652 只， 2022 年 Q2 基金的數(shù)量達到了 1861 只，總體增長 185%；股票型基金總體資 產凈值在 2021 年 Q4 達到峰值，有 23,514 億元，2022 年資產凈值有一定縮 減。2.1 樣本選擇 樣本選擇基金分類包括一級、二級分類，一級分類主要以基金投資標的及其比例來劃分?；鹨患壏诸惏善毙突?、混合型基金、債券型基金、貨幣市場型基金、QDII 基金、FOF 基金及其他等。具體的分類標準根據(jù)

4、2014 年 8月 8 日起施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中的第三十條，基 金合同和基金招募說明書應當按照下列規(guī)定載明基金的類別： （一）百分之 八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金； （二）百分之八十以上的 基金資產投資于債券的，為債券基金； （三）僅投資于貨幣市場工具的，為 貨幣市場基金； （四）百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的， 為基金中基金； （五）投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，

5、 并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合第（一）項、第（二）項、第（四）項規(guī)定的，為混合基金； （六）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他基金類別。本篇報告的研究對象為主動偏股型基金，我們選擇股票型基金分類下的普通股票型基金，和混合型基金分類下的偏股混合型基金。由于一般開放式基金存在 3 個月建倉期，且在初始階段基金的風格及持倉并不穩(wěn)定，因此我們剔除成立時間不滿一年的基金。同時，考慮到規(guī)模較小的基金面臨清盤的風險，因此我們在每個調倉時點剔除規(guī)

6、模不滿 1 個億的基金。2.2 基金數(shù)據(jù)特征 基金數(shù)據(jù)特征基金如同股票一樣，在每個季度結束后會公布定期報告，但是公募基金的季報、中報、年報在公布時間上有一定差異，季報分別在季度結束之后的 15 個工作日內公布，中報在半年末結束之后的 60 日內公布，年報在年末結束之后的 90 日內公布。同時，從公布內容上看，季報只披露前十大持倉信息，中報和年報披露全部持倉信息。本篇報告在構建基金組合時，有月末調倉和 季末調倉兩種組合。由于季報會在

7、季度 15 個工作日內公布，因此月末調倉可 以獲得最新的季報信息。由于中報和年報的公布相對滯后，因此在研究持倉 信息時，我們會優(yōu)選選擇前十大持倉作為研究對象。2.3 評價因子構建 評價因子構建我們從因子的角度來衡量基金的表現(xiàn)，這種思路借鑒了股票多因子模型，對基金構建不同的評價指標，再根據(jù)檢驗結果判斷該指標是否對基金表現(xiàn)具 有區(qū)分度。在深度報告《多因子量化選股系列之一——基本面因子研究與測 試》中，我們詳細介紹了因子檢驗的原理及流程，本篇