鋼鐵行業(yè)2022年中期利空出盡曙光乍現(xiàn)

1、2022 上半年：原材料與 上半年：原材料與預期支撐鋼價 期支撐鋼價1-5 1-5 月鋼價在多空因素 月鋼價在多空因素交織下窄幅震蕩 織下窄幅震蕩? 1-2 1-2 月穩(wěn)增長為主基調 月穩(wěn)增長為主基調，俄烏沖突增加供應 俄烏沖突增加供應不確定性。1、2 月是傳統(tǒng)淡季，但鋼價卻繼續(xù)上漲，這主要是由穩(wěn)增長預期推動。淡季下，高頻數據反映不出需求好壞，須等到 3 月中才可以驗證穩(wěn)增長的效果，因此在此之前穩(wěn)增長預期無法證偽， 商品市場主要交易穩(wěn)

2、增長邏輯。 與此同時，二月下旬俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，俄烏均是體量不小的鋼鐵成品/半成品/鐵礦出口國，兩國對外供應階段性受阻，推升黑色產品價格。? 3-5 月強預期與弱現(xiàn) 月強預期與弱現(xiàn)實抗衡，成本支撐作用 衡，成本支撐作用明顯。進入 3 月各地便開始陸續(xù)出現(xiàn)疫情卷土重來的跡象，3 月中旬上海疫情顯現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季需求不及預期。盡管疫情下實際需求偏弱，鋼鐵價格依舊企穩(wěn)，這一方面反映出當時市場尚不認為疫情將造成持續(xù)影響，人們認為疫情短期內就將得到控制。

3、 更重要的是， 原材料端焦炭價格一路攀升， 拉高了鋼材成本，高成本與強預期支撐起了鋼價。但隨著疫情逐步發(fā)酵，上海進入了大面積長時間的風控期，需求長時間處于偏弱狀態(tài)。與此同時，供應端鋼廠生產并未受到疫情的明顯干擾，鋼材產量在 3-5 月持續(xù)攀升。供需差日漸拉大帶來的是鋼企和中間環(huán)節(jié)庫存壓力的顯現(xiàn)以及噸鋼盈利水平的急轉直下，鋼企在盈虧線上徘徊。因此到了后期，原材料價格成為了支撐鋼價的根本原因。圖表 圖表 1：螺紋鋼噸成本 ：螺紋鋼噸成本與

4、噸毛利（元 噸毛利（元/噸） 噸）6000螺紋鋼成本 螺紋鋼噸毛利500040003000200010000 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06來源：Mysteel、圖表 圖表 2：鋼坯測算成本 ：鋼坯測算成

5、本（元/噸） 噸） 圖表 圖表 3：天津港 ：天津港:準一級 準一級冶金焦（元 金焦（元/噸） 噸）14001200100080060040020002018 2019 2020 2021 20221 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 523500003000002500002000001500001000005000002018 2019 2020 2021 202

6、21 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52來源：Wind， 來源：Mysteel，圖表 圖表 7：歷年五大品種 ：歷年五大品種社庫波動（萬噸） 庫波動（萬噸） 圖表 圖表 8：歷年五大品種 ：歷年五大品種廠庫波動（萬噸） 庫波動（萬噸）310026002100160011006002017 2018 20192020 2021 20221 4 7 10

7、13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52135011509507505503502017 2018 20192020 2021 20221 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52來源：Mysteel， 來源：Mysteel，2022 下半年 下半年——供給順 供給順勢壓減 壓減? 主動減產與行政限 主動減產與行政限產雙重推動下

8、半年產量下行 推動下半年產量下行。今年四月，國家發(fā)改委明確提出將繼續(xù)開展 2022 年全國粗鋼產量壓減工作， 隨后山東、 江蘇等產鋼大省陸續(xù)提出了具體要求。按照全國粗鋼產量同比減少 1000 萬噸（1 ）計算，1-5 月國內粗鋼產量 43502 萬噸，月均產量 8713 萬噸，為完成壓減目標，6-12 月粗鋼月均產量需降至 8388 萬噸，減少 3.7 。下半年各鋼廠仍需在不同程度上壓減產量。圖表 圖表 9：粗鋼產量