稀土永磁材料行業(yè)2022年中期策略報(bào)告

1、1 磁材 磁材行業(yè)回顧 業(yè)回顧1.1 板塊行情回顧 板塊行情回顧磁性 磁性材料板塊年初以來(lái) 以來(lái)跌幅-4.81%，但 ，但仍跑贏滬深 滬深 300 基準(zhǔn) 基準(zhǔn) 7.97 個(gè)百分 百分點(diǎn)。截至 6 月 17 日，年初以來(lái)磁材板塊累計(jì)下跌 4.81%，滬深 300 指數(shù)累計(jì)下跌 12.78%，磁材板塊跑贏滬深 300 基準(zhǔn) 7.91 個(gè)百分點(diǎn)。從月度表現(xiàn)來(lái)看，磁材板塊整體彈性強(qiáng)于大盤(pán)，在 1 月、3 月、4 月大盤(pán)整體下跌時(shí)，磁材板塊相

2、對(duì)大盤(pán)分別跑輸 10.61 個(gè)百分點(diǎn)、7.94 個(gè)百分點(diǎn)和 7.45 個(gè)百分點(diǎn)，在 2 月、5 月和 6 月大盤(pán)平穩(wěn)或回升時(shí)，分別跑贏 12.99 個(gè)百分點(diǎn)、22.71 個(gè)百分點(diǎn)和8.51 個(gè)百分點(diǎn)，板塊波動(dòng)性強(qiáng)于大盤(pán)。圖 1 上半年磁 年磁材行業(yè) 行業(yè) 跑贏大盤(pán) 大盤(pán) 7.97 .97 個(gè)百分點(diǎn)，彈性 彈性強(qiáng)于大盤(pán)，年初 年初以來(lái)板 來(lái)板塊估值大幅 大幅回落后 落后修復(fù)，當(dāng)前仍處于 處于合理區(qū)間 理區(qū)間。截至 6 月 17日，年初以來(lái)

3、磁材板塊估值水平（整體市盈率 TTM）從 44.5x 大幅降低至最低時(shí)的 25.7x，最大降幅達(dá)到 42.2%，后隨之修復(fù)至 37.1x，總體估值仍然回落 16.6% 。對(duì)比年初以來(lái)板塊漲跌幅，估值回落是主導(dǎo)板塊行情演繹的主要負(fù)面因素。我們認(rèn)為導(dǎo)致于此的主要原因基于兩條線索：一是疫情背景下宏觀數(shù)據(jù)全面下滑導(dǎo)致 3 月中旬尤其是 4 月以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇升溫以及在此環(huán)境下短期盈利預(yù)期的惡化，二是年初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷加強(qiáng)引發(fā)對(duì)國(guó)

4、內(nèi)寬松政策掣肘的擔(dān)憂(yōu)，加之 3 月初開(kāi)始 4 月中下旬加速的人民幣貶值下長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率難以下行。年初以來(lái)，磁材板塊估值最低下行至 11.9%分位，當(dāng)前處于 41.4%分位，仍屬于相對(duì)合理區(qū)間。圖 5 磁材板塊 板塊歸母凈利潤(rùn)及其增速 增速 圖 6 磁材板塊扣 塊扣非凈利潤(rùn)及 潤(rùn)及其增速 增速歸母凈利潤(rùn)(億元) 歸母凈利潤(rùn)增速-右403530252015105080%60%40%20%0%-20%-40%扣非凈利潤(rùn)(億元) 扣非凈利潤(rùn)增

5、速-右3530252015105080%60%40%20%0%-20%-40%， ，2 需求端：風(fēng)電及新能源車(chē)領(lǐng)域需求前景仍然廣闊，節(jié)能 節(jié)能及伺服電機(jī)領(lǐng)域需 伺服電機(jī)領(lǐng)域需求有望修復(fù) 有望修復(fù)2.1 國(guó)內(nèi)需求保持快速增長(zhǎng)，出口量跌價(jià)升反映供給偏緊格局 格局高性能稀土永磁材料在新能源汽車(chē)及節(jié)能產(chǎn)品領(lǐng)域應(yīng)用占比明顯提升。 2016 年高性能釹鐵硼永磁材料下游主要以風(fēng)電和消費(fèi)電子為主，其次是汽車(chē)、變頻空調(diào)及節(jié)能電梯領(lǐng)域。近年來(lái)隨著新能源汽

6、車(chē)快速發(fā)展及節(jié)能產(chǎn)品普及，此類(lèi)領(lǐng)域高端稀土永磁材料應(yīng)用占比明顯提升，2020 年風(fēng)電、新能源汽車(chē)、 節(jié)能電梯及節(jié)能變頻空調(diào)成為四大主要應(yīng)用領(lǐng)域，且結(jié)構(gòu)較為均衡，另外工 業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用占比大幅提升，而消費(fèi)電子領(lǐng)域應(yīng)用占比則大幅萎縮。圖 7 近年來(lái)高 來(lái)高性能釹鐵硼永磁材料下游需求 需求構(gòu)成變動(dòng)金力永磁招股書(shū)，2022Q1 稀土永磁材料產(chǎn)量呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年，國(guó)內(nèi)稀土磁性材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 16.62