股東關(guān)系與股東制衡的有效性——基于關(guān)聯(lián)交易視角的進(jìn)一步檢驗(yàn).pdf

1、從1990年滬、深證券交易所成立以來(lái),中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十余年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模,但是也暴露出諸多問題,其中一個(gè)突出方面就是上市公司大股東利用關(guān)聯(lián)交易侵占公司資源、損害中小投資者的利益。為了解決這個(gè)問題,Gomes和Novaes,Bennedsen和Wolfenzon等人提出多個(gè)大股東共同分享控制權(quán)的制衡機(jī)制,許多研究也表明了這種股東制衡機(jī)制的有效性,但現(xiàn)有的結(jié)論仍然存在很多矛盾之處,結(jié)果也還不確定。所以需要從新的角度對(duì)股東制衡進(jìn)行更深入

2、的研究,這樣才能對(duì)其有效性做出更明確的判斷。
　　 從股東關(guān)系角度來(lái)研究股東制衡的有效性是一個(gè)新的切入點(diǎn)。由于一些特殊的身份特征,前五大股東之間有些關(guān)系會(huì)比較親密,他們之間就會(huì)存在一些利益關(guān)聯(lián)與信息關(guān)聯(lián),這就會(huì)影響他們之間的制衡作用。因此,本文以2002—2004年3年滬深兩市所有A股上市公司與公司第一大股東集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易為研究對(duì)象,考察上市公司第二至第五大股東與第一大股東之間股東關(guān)系的密切性,對(duì)股東制衡作用的影響。文章通過

3、一些股東身份特征來(lái)刻畫股東關(guān)系,主要包括發(fā)起人、股權(quán)性質(zhì)、關(guān)聯(lián)股東、機(jī)構(gòu)投資者。
　　 研究首先檢驗(yàn)股東關(guān)系對(duì)股東制衡的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系密切的情況下,股東關(guān)系越密切,這部分股東對(duì)第一大股東的制衡作用越??；在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系疏遠(yuǎn)的情況下,股東關(guān)系越疏遠(yuǎn),這部分股東對(duì)第一大股東的制衡作用越大。文章然后檢驗(yàn)股東持股優(yōu)勢(shì)對(duì)股東制衡能力的影響,結(jié)果表明在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系密切的

4、情況下,這部分股東相對(duì)其他股東的持股優(yōu)勢(shì)越大,第一大股東受到的制衡越弱；在第二至第五大股東與第一大股東關(guān)系疏遠(yuǎn)的情況下,這部分股東相對(duì)第一大股東的持股優(yōu)勢(shì)越大,第一大股東受到的制衡越強(qiáng)。
　　 本文的研究抓住了股東制衡這一我國(guó)學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注的問題；突破了現(xiàn)有的主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)性質(zhì)和投票權(quán)競(jìng)爭(zhēng)等視角研究股東制衡問題,直接考察股東關(guān)系對(duì)股東制衡的作用機(jī)理,彌補(bǔ)了現(xiàn)有股東制衡研究對(duì)股東關(guān)系關(guān)注的不足；同時(shí)文章還考慮了多種因素對(duì)股東