資產(chǎn)價(jià)格泡沫成因中的代理人問(wèn)題研究.pdf

1、金融不穩(wěn)定給一國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的壞影響。這一不穩(wěn)定的主要原因之一是資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,其膨脹,變質(zhì)破裂,將會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì),傳染和金融脆弱性將會(huì)導(dǎo)致這些小的波動(dòng)產(chǎn)生巨大的影響。
　　 當(dāng)今世界的大部分金融體系之中,中介是非常重要的,代理人用別人的錢(qián)來(lái)買(mǎi)房地產(chǎn)、股票以及其他種類的資產(chǎn),如果投資成功,借入方償還貸款,保留差價(jià),如果投資失敗,借入方只需要宣告破產(chǎn),僅僅承擔(dān)有限責(zé)任,讓借出方承擔(dān)虧損。這讓代理人在管理其他投資人的財(cái)產(chǎn)時(shí)更加偏好風(fēng)

2、險(xiǎn)。
　　 在加入代理人的資產(chǎn)定價(jià)模型中,在資產(chǎn)所有者和投資者分離的市場(chǎng)當(dāng)中,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格高于投資者即為資產(chǎn)所有者時(shí)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格。并且,風(fēng)險(xiǎn)越大的資產(chǎn),存在代理人的資產(chǎn)定價(jià)與基礎(chǔ)價(jià)格之間的差價(jià)越大,由于在資產(chǎn)定價(jià)模型當(dāng)中,資產(chǎn)價(jià)格高于基礎(chǔ)價(jià)格的部分被稱為泡沫,也就是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)越大的資產(chǎn)泡沫越大。因此,資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者的分離所產(chǎn)生的代理人問(wèn)題對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫存在促進(jìn)作用,而如果泡沫成分過(guò)大,代理人問(wèn)題就會(huì)導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì),實(shí)

3、體經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到巨大的影響。
　　 在此理論基礎(chǔ)之上,本文分別分析了我國(guó)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。發(fā)現(xiàn)我國(guó)的股票市場(chǎng)在2006年下半年之后存在泡沫的成分,同時(shí),股票型基金和金融機(jī)構(gòu)的自營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模也與泡沫同時(shí)增大,并且從代理人和金融體制兩方面去分析了代理人促進(jìn)泡沫的動(dòng)機(jī)。而我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在泡沫成分,投機(jī)熱點(diǎn)的上海房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫度更加高,泡沫的存在和我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展路徑是密切相關(guān)的:高“銀行依存度”導(dǎo)致“信貸杠桿推動(dòng)型”泡