資產(chǎn)價格泡沫成因中的代理人問題研究.pdf

1、金融不穩(wěn)定給一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的壞影響。這一不穩(wěn)定的主要原因之一是資產(chǎn)價格的泡沫,其膨脹,變質(zhì)破裂,將會引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì),傳染和金融脆弱性將會導(dǎo)致這些小的波動產(chǎn)生巨大的影響。
　　 當(dāng)今世界的大部分金融體系之中,中介是非常重要的,代理人用別人的錢來買房地產(chǎn)、股票以及其他種類的資產(chǎn),如果投資成功,借入方償還貸款,保留差價,如果投資失敗,借入方只需要宣告破產(chǎn),僅僅承擔(dān)有限責(zé)任,讓借出方承擔(dān)虧損。這讓代理人在管理其他投資人的財產(chǎn)時更加偏好風(fēng)

2、險。
　　 在加入代理人的資產(chǎn)定價模型中,在資產(chǎn)所有者和投資者分離的市場當(dāng)中,風(fēng)險資產(chǎn)的價格高于投資者即為資產(chǎn)所有者時市場上風(fēng)險資產(chǎn)的價格。并且,風(fēng)險越大的資產(chǎn),存在代理人的資產(chǎn)定價與基礎(chǔ)價格之間的差價越大,由于在資產(chǎn)定價模型當(dāng)中,資產(chǎn)價格高于基礎(chǔ)價格的部分被稱為泡沫,也就是說風(fēng)險越大的資產(chǎn)泡沫越大。因此,資產(chǎn)所有者和資產(chǎn)管理者的分離所產(chǎn)生的代理人問題對資產(chǎn)價格泡沫存在促進(jìn)作用,而如果泡沫成分過大,代理人問題就會導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì),實(shí)

3、體經(jīng)濟(jì)將會受到巨大的影響。
　　 在此理論基礎(chǔ)之上,本文分別分析了我國的股票市場和房地產(chǎn)市場。發(fā)現(xiàn)我國的股票市場在2006年下半年之后存在泡沫的成分,同時,股票型基金和金融機(jī)構(gòu)的自營業(yè)務(wù)的規(guī)模也與泡沫同時增大,并且從代理人和金融體制兩方面去分析了代理人促進(jìn)泡沫的動機(jī)。而我國的房地產(chǎn)市場也存在泡沫成分,投機(jī)熱點(diǎn)的上海房地產(chǎn)市場的泡沫度更加高,泡沫的存在和我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展路徑是密切相關(guān)的:高“銀行依存度”導(dǎo)致“信貸杠桿推動型”泡