我國資產(chǎn)市場價格泡沫風(fēng)險的成因與對策.pdf

1、資產(chǎn)價格泡沫是我國經(jīng)濟金融運行的一個重要風(fēng)險源，為了增強應(yīng)對這種風(fēng)險的能力，減少這種危機發(fā)生的可能，當前最重要的就是既要控制資產(chǎn)價格大幅上漲，也要做好資產(chǎn)價格泡沫破滅的準備，以減少泡沫破裂對實體經(jīng)濟的沖擊。
　　 本文對我國現(xiàn)階段資產(chǎn)價格上漲的特征進行了客觀的描述。2003年以來我國的資產(chǎn)市場呈資金推動型的價格上升，境內(nèi)外游資、合規(guī)與違規(guī)資金、信貸資金以及在存款市場上分流出來的資金等方面形成龐大的入市資金的推動．同時，人民幣在升

2、值過程中形成了穩(wěn)定的升值預(yù)期加劇了資產(chǎn)價格的泡沫風(fēng)險，資產(chǎn)價格上升與經(jīng)濟周期的上行存在疊加性，房地產(chǎn)與股票這兩種資產(chǎn)的價格上漲相互推動．
　　 本文分析了資產(chǎn)價格泡沫形成的諸多因素。從市場參與者的角度看，投資者的有限理性和認知偏差是資產(chǎn)價格泡沫形成的基本原因；從市場運行的環(huán)境看，信貸擴張和負利率是資產(chǎn)價格泡沫形成的根本原因；從資本的趨利性角度分析，國際國內(nèi)的游資進入資產(chǎn)市場對資產(chǎn)價格泡沫形成起著重要的推動作用．
　　 本

3、文認為，從本質(zhì)上說資產(chǎn)價格泡沫形成的原因在于資產(chǎn)市場自身運動的內(nèi)在規(guī)律。資產(chǎn)市場是當前現(xiàn)金流與未來現(xiàn)金流相交換的場所，與一般商品市場不同的是，資產(chǎn)市場的無差異曲線與效用函數(shù)、交易標的、信息的時效性和不對稱性以及資產(chǎn)市場的極化與價格傳導(dǎo)等均有著自身運動的規(guī)律。
　　 本文分析了資產(chǎn)價格泡沫的危害．資產(chǎn)價格泡沫首先是弱化了信貸的篩選功能，強化了金融的脆弱性．同時，資產(chǎn)價格泡沫存在嚴重的負外部性和道德風(fēng)險。由于資產(chǎn)市場價格的升降對實體

4、經(jīng)濟具有不對稱的影響，因此，在資產(chǎn)價格上升期間其負面影響是隱蔽的，由此造成累積性的風(fēng)險，直至泡沫破滅而對實體經(jīng)濟產(chǎn)生更大的危害，
　　 本文提出化解資產(chǎn)價格泡沫必須采取針對性的措施。在資產(chǎn)價格上升期間，加快發(fā)展替代性的資產(chǎn)市場產(chǎn)品，積極引導(dǎo)信貸市場與金融市場的資金流向，加強跨境資本流入管理，增強人民幣匯率彈性。在資產(chǎn)價格泡沫破滅期間，央行提供流動性支持是必要的，但要防范道德風(fēng)險，著眼于維護金融穩(wěn)定而不是為個別市場主體提供保護。對