我國股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管制度研究.pdf

1、股權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺面向大眾投資者的新型融資模式，具有小額、公開、線上、出售股權(quán)等特點。股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)融資方式相比，更利于解決小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展初期面臨的資金瓶頸。在股權(quán)眾籌投融資活動中，平臺為投融資雙方提供信息互通、資金劃轉(zhuǎn)等中介服務(wù)，處于交易的核心環(huán)節(jié)。股權(quán)眾籌平臺的健康發(fā)展，是化解我國小微企業(yè)融資困難與民間資本充裕這一矛盾的有效手段。由于股權(quán)眾籌在我國尚處發(fā)展初期，各股權(quán)眾籌平臺之間魚龍混雜，運營模式和風(fēng)控水平良莠不齊，

2、平臺違規(guī)行為損害投資者利益的事件時有發(fā)生，這凸顯了我國股權(quán)眾籌立法和監(jiān)管工作的滯后。2014年底，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了有關(guān)私募股權(quán)的管理辦法，首次對私募股權(quán)眾籌做了制度指引，并以專門章節(jié)的形式對股權(quán)眾籌平臺的準入標準、職責(zé)、禁止行為作出了監(jiān)管要求。但《管理辦法》中有關(guān)股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管規(guī)定地較為簡陋，且因種種因素一直處于征求意見狀態(tài)而未正式施行。與此同時，國內(nèi)的股權(quán)眾籌行業(yè)也步入了政策瓶頸期，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展的制度福利已經(jīng)消失。故研究并借鑒外

3、國眾籌監(jiān)管的有益經(jīng)驗，并在結(jié)合我國國情的基礎(chǔ)上構(gòu)建對眾籌（特別是股權(quán)眾籌平臺）的監(jiān)管制度顯得尤為重要。
　　2006年美國爆發(fā)次貸危機后，國內(nèi)資本市場陷入持續(xù)的低迷期，中小企業(yè)融資渠道日漸緊縮，在外部市場萎縮和內(nèi)部制度僵硬的雙重壓力下，企業(yè)無論通過IPO還是非公開融資都極為困難。為此，美國立法者陸續(xù)通過了《初創(chuàng)期企業(yè)推動法案》和《股權(quán)眾籌的施行細則》，并前瞻性的創(chuàng)設(shè)了“集資門戶”這一專門證券融資平臺。同時，立法規(guī)定了平臺的注冊豁免

4、制度，對私募股權(quán)眾籌進行了制度解綁。但由于市場準入門檻的降低，平臺應(yīng)承擔(dān)的各項義務(wù)規(guī)定的較為嚴格，在資金管理、內(nèi)部風(fēng)險控制、投資者保護等方面均制定了具體的監(jiān)管要求。雖然我國與美國隸屬不同法系，證券法律法規(guī)也不盡相同，但美國在監(jiān)管原則、監(jiān)管思路、配套制度等方面的有益嘗試，對我國股權(quán)眾籌平臺監(jiān)管制度的構(gòu)建具有一定的借鑒價值。
　　目前，我國正處于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的發(fā)展高潮，從國務(wù)院到各地方政府均大力支持以金融創(chuàng)新手段推動我國多層次資本市

5、場建設(shè)，金融監(jiān)管思路也由審慎監(jiān)管逐步向鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。但我國以契約精神為基礎(chǔ)的信用體系建設(shè)較為滯后，加之大量不成熟投資者存在的特殊國情，使得我國對股權(quán)眾籌的監(jiān)管在制度設(shè)計上要做到因地制宣，因人而異。2017年《證券法》將迎來時隔十年后的大修，應(yīng)以此為契機，通過《證券法》條文的形式明確股權(quán)眾籌的合法性界限，并輔以監(jiān)管機構(gòu)的調(diào)研結(jié)果，在眾籌平臺的市場準入、平臺的義務(wù)、對投資者保護等方面建立起相應(yīng)的配套監(jiān)管制度，從鼓勵金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范兼顧