關聯(lián)分析師在IPO后盈利預測的樂觀性.pdf

1、2009年6月10日中國證監(jiān)會對IPO承銷機制進行監(jiān)管改革，承銷商和發(fā)行人全面負責IPO發(fā)行價格。由于IPO承銷商對發(fā)行價格的決定作用，關聯(lián)分析師的獨立性和其預測水平之間的沖突在證券公司承銷新股上市時最為激烈。一方面，關聯(lián)分析師作為專業(yè)的研究人員，需要對市場和發(fā)行人跟蹤信息，以作出最為準確的盈利預測，為投資者提供正確高效的投資建議;另一方面，承銷市場對證券公司來說是很大的收入來源，為了維持客戶關系，穩(wěn)定股價水平，拉攏承銷業(yè)務，關聯(lián)分析師

2、作出的盈利預測可能受到影響。基于此，本文提出，關聯(lián)分析師是否具有盈利預測樂觀性，以及產生樂觀性的動機。
　　根據(jù)以往的研究進行假設推理，本文提出關聯(lián)分析師存在盈利預測樂觀性以及產生此樂觀性的三個原因，采用實證研究的方法，通過IPO承銷商這一關系影響關聯(lián)分析師預測行為來檢驗這一問題，此次監(jiān)管改革為探討關聯(lián)分析師樂觀或消極的預測行為提供了契機。本文以實際每股收益與分析師預測每股收益的差值來衡量盈利預測樂觀性和盈利預測偏差，以分析師類型

3、作為解釋變量來區(qū)分關聯(lián)分析師和非關聯(lián)分析師，并以分析師作出預測前的相對市場價格來衡量分析師是否具有價格支持的動機，選用2004-2015年我國滬深兩市首次公開發(fā)行股票的公司作為研究樣本，對比2009年6月10日監(jiān)管改革之前及監(jiān)管改革之后關聯(lián)分析師和非關聯(lián)分析師的盈利預測行為，證實了關聯(lián)分析師盈利預測的樂觀性及其價格支持的動機。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1) IPO承銷商的關聯(lián)分析師的盈利預測具有樂觀性，以支持發(fā)行人股票在發(fā)行后的價格。

4、在此次監(jiān)管改革后，關聯(lián)分析師的盈利預測表現(xiàn)出更為顯著的樂觀性，樂觀性偏差到達17.6％。(2)關于分析師預測精度，沒有證據(jù)表明關聯(lián)分析師因信息優(yōu)勢而作出更為精確的盈利預測。(3)在IPO后90天鎖定期內，當發(fā)行人的股票在售后市場下跌時，盈利預測樂觀性更為顯著。(4)關聯(lián)分析師更易扭曲對以后財政年度的盈利預測。簡而言之，本文提出并證實關聯(lián)分析師在作出盈利預測行為時，具有對股票上市后提供價格支持的動機，有助于對分析師行為的深入研究。同時，本