短期國際資本流動對我國股票價格的影響研究.pdf

1、2005年人民幣匯率形成機制改革以后，人民幣便長期保持升值趨勢，這吸引了大量短期國際資本流入境內(nèi)。流入境內(nèi)的短期國際資本一方面從人民幣升值中進(jìn)行套匯，另一方面進(jìn)入資本市場以期獲得資產(chǎn)價格變動的收益。而當(dāng)前我國經(jīng)濟增速放緩，人民幣升值預(yù)期降低，并且存在貶值風(fēng)險，同時受美聯(lián)儲加息影響，國際資本由流入轉(zhuǎn)為流出，增加了股票市場波動。此外，“十三五”規(guī)劃中強調(diào)“有序?qū)崿F(xiàn)資本項目可兌換”，同時人民幣成功納入特別提款權(quán)(SDR)籃子，這些條件勢必會促

2、進(jìn)資本項目加快開放進(jìn)程。資本項目的放開必然會引致國際資本頻繁跨境流動，同時對金融市場特別是國際投機資本熱衷的股票市場帶來一定的沖擊，助長股票價格的暴漲暴跌。我國目前對國際資本進(jìn)入股票市場開放的渠道有B股市場、QFII及“滬港通”等制度，但是，仍有隱蔽性短期國際資本通過其他渠道流入?？疾飚?dāng)前短期國際資本流動對我國股票市場的影響有助于為資本項目開放提供有益參考。
　　鑒于以上事實，本文通過結(jié)合理論分析和實證分析，針對短期國際資本流動對

3、股票價格的影響進(jìn)行探討研究，并同時考察人民幣匯率變動的影響。本文首先對短期國際資本流動的相關(guān)理論進(jìn)行梳理，以便后文進(jìn)行實證研究。本文實證分為兩大部分:第一部分將從主板A股、B股和中小板三個市場分別考察短期國際資本流動對股票價格的影響，基于2005年7月至2015年12月的月度數(shù)據(jù)，選擇VAR模型作為研究框架，通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗、脈沖響應(yīng)分析和方差分解對短期國際資本流動對股票價格影響進(jìn)行深入分析;第二部分為補充性實證研究，基于滬港通的