證券交易所公司制改革研究.pdf

1、隨著電子計算機信息技術(shù)和網(wǎng)絡技術(shù)的飛速發(fā)展，作為傳統(tǒng)證券交易所主要標志的證券交易所營業(yè)大廳失去了實際意義，舊的會員制證券交易所的管理模式已經(jīng)不能適應時代的需要，嚴重制約著各國證券市場的發(fā)展。自1993年瑞典斯德哥爾摩證券交易所成功的由會員制改制為公司制始，世界證券交易所公司制改革浪潮開始涌起，截止2009年3月份世界范圍內(nèi)80％以上的證券交易所都完成了公司制改革。澳大利亞、新加坡，納斯達克等境外證券交易所成功的公司制改革經(jīng)驗啟示我們：成

2、功的證券交易所公司制改革是在本國政府立法支持下的，是不僅注重原證券交易所會員利益，同時也對新的交易所治理結(jié)構(gòu)進行了適度調(diào)整的改革。這樣的公司制改革適應了網(wǎng)絡時代和信息時代的需求，極大促進了各國乃至世界證券市場的發(fā)展。
　　 我國滬、深證券交易所是在新中國市場經(jīng)濟體制尚未確立、電子技術(shù)尚不發(fā)達的條件下成立的會員制證券交易所。如今，隨著世界范圍內(nèi)交易所公司制的逐步完成，滬、深交易所會員制的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為嚴重制約我國證券市場發(fā)展的桎

3、梏。2009年民革中央委員會在全國政協(xié)十一屆二次會議提出了《關(guān)于滬深證券交易所公司制改革的建議》，呼吁對我國滬深證券交易所進行公司制改革。2011年全國政協(xié)委員、香港恒豐證券集團董事長張華峰向全國政協(xié)第十一屆四次會議發(fā)表了名為《建議積極推進中國交易所合作及合并，實行香港與內(nèi)地股民雙向投資股票》的提案。張華峰在提案中指出：目前，阻礙我國香港證券交易所與內(nèi)地滬、深交易所的合并的最大問題是現(xiàn)在我國滬、深證券交易所并非公司制。張華峰建議中央順應

4、國際金融市場發(fā)展的大趨勢，考慮實行滬、深證券交易所的公司制改革。2012年民革中央委員向全國政協(xié)十一屆五次會議提案《關(guān)于促進我國資本市場可持續(xù)健康發(fā)展的建議》，呼吁修改證券法和公司法允許公司制證券交易所在本所上市，降低上市和審核標準，加強對市場參與主體的約束。我國滬、深交易所公司制改革迫在眉睫。
　　 本文第一部分對公司制與會員制兩種證券交易所的組織形式進行對比，分析出公司制證券交易所無論是在保證交易公平、保證監(jiān)管效率上，還是在

5、維護投資者利益等方面均優(yōu)于會員制證券交易所。文章第二部分分析了海外交易所公司制變革的背景、實踐和經(jīng)驗、啟示。文章第三部分介紹了我國證券交易所行政會員制、監(jiān)管權(quán)力弱、國際競爭力低等弊端，得出公司制改革是我國證券交易所參與全球競爭提升資本市場化和國際化的前提。文章最后一部分分析我國證券交易所公司制改革的中可能碰到的交易所公司制與監(jiān)管權(quán)限之間的利益沖突問題，我國證券交易所公司制中公司的設立、運行構(gòu)架問題，我國證券交易所監(jiān)管的相互制約問題，交易